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本次为摩根大通第14届年度欧洲汽车行业考察，5天走访5城超25家企业（含车企、卡车制造商、供应商、人形机器人/智能交通企业），调研背景为伊朗战争引发的金融市场动荡，企业核心担忧原材料涨价、供应链中断、高油价压制消费需求，人形机器人为本次调研核心主题，同时涵盖车企产品布局、区域市场竞争、产业链上下游表现等关键信息。
一、核心赛道：人形机器人成欧洲车企核心布局方向
1.车企落地动作：多数欧洲车企计划2026年前在生产线测试人形机器人，车企具备成为大规模人形机器人制造商的潜力，核心依托汽车制造与机器人技术的协同效应、百万级量产能力、复杂供应链管理经验、自动驾驶与机器人的软件整合能力。
2.头部企业合作与落地
￮雷诺：依托Wandercraft技术在欧洲装配线部署250台人形机器人，成欧洲首家大规模应用的车企；
￮宝马：与美国Figure AI、欧洲Hexagon合作，研究人形机器人在物流、装配线的应用可行性；
￮奔驰：与Apptronik深度合作，探索装配线人形机器人部署方案；
￮奥迪/大众：与Mimic Robotics、中国优必选（UBTech Robotics）合作，拓展机器人在装配线的多场景应用；
￮沃尔沃：已涉足该领域，当前优先保障车辆软件配置以推进产品上市。
3.供应链配套：欧洲本地可实现多人形机器人零部件采购，舍弗勒为核心零部件供应商，提供直线驱动器、旋转驱动器等产品。
二、欧洲头部车企产品与技术布局
（一）沃尔沃：聚焦软件定义汽车，强化本土研发
1.核心研发方向为软件定义型汽车，EX60车型即将大规模量产，对SPA3架构至关重要，其软件和架构将共享至欧洲姊妹品牌；
2.由Anders Bell领导的团队将软件研发能力保留在瑞典，强化哥德堡研发中心实力。
（二）德国豪华三强（宝马、奔驰、奥迪）：强势产品攻势+差异化技术布局
1.宝马
￮产品：2026年Neueklasse车型上市为核心增长点，叠加ix3、i3推出及3系、X5、7系、i7升级；
￮产能/技术：慕尼黑工厂完成核心转型，将用于电动汽车生产；与奔驰深入探讨人形机器人在装配线、物流、质量检测的应用，过去3年已深度布局该领域。
2.奔驰
￮产品：CLA、改款S级、VLE、GLC、迈巴赫新车推动销量，后续重点跟踪AMG GT、迈巴赫S级及中国市场GLE LW，新款C级为核心期待车型；
￮技术：最早与英伟达合作，将其计算/软件架构融入MB.OS系统，制定清晰的ADAS发展路线图，依托多供应商实现区域化ADAS产品迭代，试驾的最新2++级ADAS技术表现亮眼，但技术落地持谨慎态度。
3.奥迪：依托与中国合资企业及供应链的紧密合作，2026年有望在中国市场重新夺回部分份额。
（三）雷诺：产品势头强劲，短期受供应链影响
1.2026年推出Dacia striker、雷诺4、Dacia Bigster、Clio等新车，为福特、日产、三菱代工及参与轻型商用车（LCV）项目，有望进一步实现规模经济；
2.短期：2026年Q1受供应链问题影响，销量因地域/产品结构变动同比个位数下降，合作伙伴销售贡献可部分抵消该影响。
（四）保时捷：卡宴电动版为核心，CMD活动定调战略
1.提前展示卡宴电动版，2026年上半年管理改革为该车型上市铺路，下半年资本市场日（CMD）将公布产品开发、动力系统创新、员工规划、特种车辆业务扩张的全面战略；
2.中期目标为利润率超15%。
三、区域市场竞争格局
（一）欧洲市场：中国品牌快速渗透，本土车企承压
1.中国品牌（杰酷、奥模达、埃布鲁、莱帕斯、奇瑞、捷途）在意大利、西班牙（纯电渗透率低）已拿下两位数市场份额，后续将加速渗透英国、西班牙，2026年下半年表现更显著；
2.市场担忧中国品牌引发价格战，但摩根大通认为其核心带来产品质量提升，而非单纯价格竞争，斯特兰蒂斯、日产等表现不佳的本土品牌需加速提升盈利能力以应对竞争；
3.欧盟5国市场份额（2025.01-2026.02）：大众集团始终居首（24%-26%），中国OEM整体份额从2025年1月5.9%升至2026年2月9.9%，2025年9月峰值达10.4%。
（二）中国市场：豪华车需求企稳，德系品牌有望收复份额
1.2026年宝马、奥迪销量有望同比持平，奥迪依托新车推出或实现增长，大众、宝马有望小幅收复市场份额；
2.宝马：预计2026年未来5个月中国月销量稳定在5万辆以上，叠加经销商议价能力/盈利能力提升，区域盈利表现强劲；
3.销量同比：2025年大众集团中国销量同比-13%，宝马-20%，奔驰-28%，而比亚迪、蔚来、小鹏等中国品牌保持高增长，2026年1-2月德系豪华品牌销量同比略有复苏（奥迪+2%/+14%，宝马-14%/+1%）。
（三）美国市场：订单受关税/EPA法规驱动，需求仍疲软
1.中东冲突对卡车/乘用车订单影响有限，近期订单增长源于车队提前布局以规避关税、EPA27法规及通胀带来的涨价；
2.EPA27标准相关发动机已就绪，康明斯有望率先发布，其10L/15L发动机需额外部件降氮氧化物，燃烧室调整成本低于后处理装置；
3.核心品牌销量：通用、丰田、福特为销量前三，特斯拉、宝马、奔驰豪华品牌份额保持稳定。
（四）卡车行业：区域分化显著，自动驾驶稳步推进
1.欧洲：斯堪尼亚因战争不确定性暂停产能扩张，等待德国刺激政策，英、法需求强劲，北欧市场稳定；曼恩、斯堪尼亚2025年提价2%-3%，沃尔沃提价对冲通胀；
2.北美：需求仍疲软，产能已下调；
3.南美：巴西受卡车融资计划支撑，斯堪尼亚2026年1-2月订单表现亮眼，其他市场疲软；
4.自动驾驶：特拉顿与Aurora、PlusAI合作开发L4级自动驾驶，目标2030年前落地。
四、产业链上下游：供应商谨慎应对风险，轮胎行业有结构性机会
（一）核心供应商：受伊朗战争影响，Q1产量下滑
1.企业普遍担忧伊朗战争引发的能源涨价、供应链中断、销量下滑，部分供应商采取预防措施导致Q1库存上升；
2.2026年Q1全球汽车产量同比下降约4%，供应商预计中国市场Q2无明显销量复苏；
3.重点供应商业绩预测：福维亚、瓦莱奥Q1产量同比降4%，业绩难超行业平均；奥托立夫Q1营收预计26亿美元，汽车业务利润率8%，自由现金流季节性疲软。
（二）轮胎行业：大陆集团为核心样本，成本可控+区域机会
1.成本控制：50%原材料价格与原油挂钩，原材料占利润40%，成本影响滞后3-6个月；油价100-115美元/桶时，2026年剩余时间原材料成本负面影响为低三位数百万欧元级别，且大部分能源成本通过1-3年长期合同锁定；
2.区域机会：地缘政治格局下欧洲轮胎制造商具备生产/运输成本优势；
3.业务表现：康泰克资产出售竞争激烈，美国市场表现改善，2026年Q1业绩预计同比提升；Q1销量同比降近5%，欧洲/美洲原厂配套（OE）下滑，替换市场（RT）持平，下滑主因拉美需求疲软，中国/欧盟/美国/日本市场表现良好，高性能轮胎（UHP）销量亮眼；
4.财务目标：通过资产组合优化实现成本控制，2028/29年将杠杆率控制在1倍。
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