- 第71篇原创-
微信号：wy_091e
作者｜Ying
3个月达成MDRT
香港高才，香港持牌保险经纪人
交大法学硕士，前红圈所律师
微信wy_091e（本人），添加请备注来意
如何通过财报,客观评价香港保险公司的实力?
有很多客户挑选产品， 第一句话永远是：“这个收益高不高？” 第二句话是：“你们公司是不是全球第一？” 这个行业把一个极度复杂的长期金融机器，简化成“收益对比”和“品牌排名”。 这就像选结婚对象，只看脸和工资单。 保险公司财报中有四个最核心的指标： 新业务价值、内含价值、自由盈余、经调整税后运营利润。 看完这篇文章，你会重新理解“选保险公司”这件事。 --- 一、新业务价值的本质 很多人第一次看保险公司财报，会产生一个困惑： 为什么卖了那么多保单，利润却不高？甚至有时候还不赚钱？这是因为普通公司和保险公司逻辑不一样。 保险公司最大的特点只有一个：时间错配。 一张保单，今天收钱，但可能30年后才真正结算利润。 如果按照传统会计，当年只确认一小部分利润，那财报会严重失真。 于是，行业发明了一个指标：新业务价值（NBV）。本质一句话讲透： NBV = 今年卖出去的保单，未来几十年能赚多少钱的“今天价格”。 你可以把它理解为： 你买了一套房子，不是看今年租金，而是把未来20年的租金，折算成今天值多少钱。 但重点来了——NBV不是“规模指标”，是“质量指标”。 两个公司都卖100亿保费： • 一个NBV高，说明产品定价合理、成本控制好、客户质量高 • 一个NBV低，说明靠价格战、靠短期激进销售 这背后是完全不同的公司命运。 NBV就是“未来利润蓄水池”。 重点不是看今年卖了多少保单，而是这些保单未来会吐出多少现金。 --- 二、内含价值的底层逻辑 如果说NBV是“新增潜力”，那内含价值（EV）就是： 净资产 + 有效业务价值 翻译成人话： • 净资产：公司现在的钱 • 有效业务价值：已经卖出去的所有保单，未来还能赚的钱（折现） 它是公司的价值底线。在市场波动时，EV 的稳健增长说明这家保司的存量资产非常安全，没有因为错误的投资策略或理赔激增而缩水。 所以你要问自己一个问题： 这家公司卖出去的保单，是优质资产，还是未来的雷？ --- 三、自由盈余的真相 保险公司有一个极其隐蔽但致命的约束：监管资本。 也就是偿付能力，这部分的钱是必须留存在公司内部、不能随意动用的资金。 香港保监局基于风险为本资本制度（RBC）的偿付能力及格线为150%。 以友邦为例，2025年RBC是233%。 假设所有友邦的客户们都来挤兑，突然要求兑付所有保单。友邦把所有资产都变卖了，不仅能100%满足所有人的退保要求，还留出了1.23倍的余粮 第三个指标：自由盈余（Free Surplus），定义很简单： 满足监管要求后，公司还能自由支配的钱。 很多公司账面资产很大，但自由盈余很少。为什么？因为钱被“锁住了”，要用来应对未来赔付。 这就像一个人，看起来有1000万资产，但900万是房贷绑定的。 所以判断一家保险公司，不是看“总资产”，而是看：它还有没有余粮。 自由盈余充足的公司，抗风险能力强、分红稳定、扩张有底气。 当投资市场大跌时，为什么有的保司能维持分红，有的保司红利直接腰斩？差别就在 FS。自由盈余厚的公司，有足够的财力去平滑波动。它是保司在逆境中依然能对客户保持“大方”的底气。 而自由盈余紧张的公司，一旦市场波动，就容易出问题。 真正的安全感，从来不是“有多少钱”，而是“有多少可以随时动的钱”。 --- 四、经调整的税后运营利润(OPAT) 为什么要“经调整”？因为保险公司的利润，太容易被市场“影响”。今年股市好利润暴增，明年股市跌利润可能变负。 但这些，和公司经营能力，其实没太大关系。 所以，把这些波动剔除，只看“核心赚钱能力”。 这就像你评估一个人，不是看他今年中彩票赚了多少钱，而是看他每个月稳定能赚多少。这才是长期能力。 经调整利润，本质在回答一个问题：如果没有运气，这家公司还能赚钱吗？因为你买的不是一年期产品，而是30年的承诺。 OPAT 的连年增长，说明保司的运营、理赔控制和基础资产管理极其稳健。 短期利润是运气，长期利润是能力，而保险只属于后者。 --- 五、一家保险公司是怎么“赚钱的”——以友邦2025为例 新业务价值增长15%，不是卖得多，而是——卖得“值钱”。 在市场越来越卷的情况下，还能保持NBV增长，本质说明两件事： • 产品结构在优化（不是靠低价竞争） • 客户质量在提升（长期价值更高） 内含价值增长14%，过去卖的保单，没有变成负担，反而在持续释放价值。 所以新业务在创造价值的同时，老业务在稳定释放利润。 这说明它不是短跑选手，而是马拉松型公司。 自由盈余增长11%，它不仅赚钱，而且“有余力”。 经调整税后运营利润增长12%，把所有“运气”剔除之后，它依然在赚钱。 --- 来到结尾，问所有客户一个问题，我们到底在买什么。 所以真正该问的，从来不是：“这个产品收益多少？” 而是： • 这家公司未来还能不能赚钱？ • 它的现金流稳不稳定？ • 它有没有足够的余粮活过周期？ 如果你不看这些指标，其实是在盲投。
