一、财务全景：
2025年，#中国生物制药交出了一份营收与利润双创历史新高的成绩单。全年实现营业收入318.3亿元，同比增长10.3%，归母净利润23.4亿元，同比增长22.0%。
毛利率方面，2025年整体毛利率82.1%，同比提升0.6个百分点，连续三年稳步上行，稳居行业第一梯队。
费用管控层面，销售及管理费用率进一步下降0.8个百分点至41.3%，研发费用率则提升0.8个百分点至18.4%，实现了“降销售、增研发”的结构优化。全年研发总投入约63.2亿元，占收入比重约19.8%。
二、分业务板块解析：
1. 抗肿瘤板块：收入132亿元，同比增长23%，占总收入比重约41.5%，是最大收入来源。增长主要由亿立舒（艾贝格司亭α，G-CSF）、贝莫苏拜单抗（PD-L1）以及曲妥珠单抗、贝伐珠单抗等生物类似药的销售放量带动。
2. 肝病/心血管代谢板块：收入67亿元，是第二大业务板块。核心产品天晴甘美（异甘草酸镁注射液）持续稳健增长，公司加强推广，扩大医生覆盖和专家认可。
3. 外科/镇痛板块：收入50亿元，同比增长13%。公司在贴膏剂领域布局十余款在研产品，泽普思/得百安（氟比洛芬凝胶贴膏）保持良好增长态势。
4. 呼吸/自免领域：全年收入28亿元。TQC3721（PDE3/4双重抑制剂）正在开展中重度COPD的III期临床，有望成为该领域的重要增长点。
在公司的制药产品中，创新药产品收入152.2亿元，同比增长26.2%，占总收入比重47.8%，已成为公司业绩增长的主要贡献力量。回顾过去三年（2023—2025年），创新产品收入从98.9亿元增至152.2亿元，年复合增长率超24%。
2025年共有4个创新产品获批上市，包括全球首个CDK2/4/6抑制剂#赛坦欣（库莫西利胶囊）、全球首个HER2晚期非小细胞肺癌口服靶向药圣赫途（宗艾替尼片）、普坦宁（美洛昔康注射液II）和安启新（注射用重组人凝血因子VIIa N01），另有3款国家1类创新药的4项新适应症获批。
三、研发投入与管线：
（一）研发投入力度持续加大
2025年研发费用约59亿元，同比增长15%，研发费用率18.4%。公司已搭建覆盖小分子、单抗、双抗/多抗、ADC、siRNA、蛋白降解剂、吸入制剂、透皮贴剂等十大核心技术平台，组建起2900余人的专业研发团队，高效推进130余项临床研究。
截至2025年12月31日，集团共有69个创新候选药物处于临床申请及以上开发阶段，涵盖肿瘤、肝病/心血管代谢、呼吸/自免、外科/镇痛四大核心治疗领域。
其中，肿瘤领域管线最为密集，处于临床III期及上市申请阶段的产品数量14个，意味着未来2—3年将有大批创新药陆续上市。安罗替尼的一线非鳞状非小细胞肺癌、一线胰腺癌等多项新适应症正在开展III期临床，预计未来两年将逐步递交上市申请
在#2025年全球制药企业研发管线规模榜单上，中生制药位列第15位，彰显了其在全球研发版图中的影响力。
2025年全球制药企业研发管线TOP25
· 1. 辉瑞 (Pfizer)：271个
· 2. 罗氏 (Roche)：261个
· 3. 诺华 (Novartis)：254个
· 4. 阿斯利康 (AstraZeneca)：241个
· 5. 赛诺菲 (Sanofi)：233个
· 6. 百时美施贵宝 (BMS)：227个
· 7. 礼来 (Eli Lilly)：224个
· 8. 默沙东 (Merck & Co.)：216个
· 9. 强生 (J&J)：200个
· 10. 葛兰素史克 (GSK)：194个
· 11. 艾伯维 (AbbVie)：190个
· 12. 武田制药 (Takeda)：187个
· 13. 恒瑞医药 (Henrui)：173个
· 14. 勃林格殷格翰 (Boehringer)：133个
· 15. #中国生物制药 (Sino Biopharm)：125个
· 16. 大冢控股 (Otsuka)：114个
· 17. 吉利德科学 (Gilead)：106个
· 18. 拜耳 (Bayer)：104个
· 19. #石药集团 (CSPC)：102个
· 20. 安进 (Amgen)：100个
· 21. 安斯泰来 (Astellas)：100个
· 22. 诺和诺德 (Novo Nordisk)：97个
· 23. 第一三共 (Daiichi Sankyo)：88个
· 24. 卫材 (Eisai)：86个
· 25. 百济神州 (BeiGene)：77个
四、BD与国际化布局：
2025年7月，公司以9.5亿美元全资收购礼新医药，获得其全球领先的抗体发现与ADC技术平台，以及LM-302、LM-108等多款处于临床关键阶段的产品，深化肿瘤免疫前沿布局。
2026年1月，公司以12亿元全资收购国内siRNA创新药企赫吉亚生物，一举斩获小核酸领域稀缺的“自主技术平台+多元化管线矩阵+专业核心团队”完整资产包。赫吉亚的MVIP肝内递送平台是全球首个经临床数据验证、可实现“一年一针”给药的siRNA平台，已获美国专利授权。
2026年2月，公司与全球制药巨头赛诺菲达成独家授权协议，将全球首创新药罗伐昔替尼的全球权益授权给后者，交易总价高达15.3亿美元，创下移植领域最高交易额纪录。罗伐昔替尼是全球首款JAK/ROCK双靶点小分子抑制剂，2026年2月已在中国获批上市用于骨髓纤维化和移植物抗宿主病。
过去几年，公司通过对外授权、并购、管线引进等多种形式，已达成超30项对外合作，全球化布局正加速落地。
五、2026年业绩展望：
（一）核心增长驱动因素
根据中生制药2025年、2026年新药上市情况（CDK2/4/6、宗艾替尼、KRAS），预计2026—2027年产品销售收入将保持双位数增长。
综合各券商预测及公司自身发展态势，预计2026年中国生物制药全年营业收入约360亿，同比增长约12%；经调整归母净利润约28亿，同比增长约15%。
（本文基于公开财报及券商研报整理，不构成任何投资建议！）
