2026年3月，海尔智家发布2025年全年业绩，营收首次突破3000亿元大关，归母净利润达195.53亿元，两项数据均创历史新高，并同步推出提高分红、股份回购等利好方案。但这份看似亮眼的成绩单，并未获得资本市场认可，财报发布次日，公司A股与港股股价同步大幅跳水，资金出逃迹象明显。在规模增长的表象之下，公司增长动能衰减、盈利质量下滑、内部运营低效、智能化转型滞后等多重问题集中暴露，长期发展隐忧凸显。
业绩增长显疲态，四季度大幅滑坡拖累全年
2025年海尔智家实现营收3023.47亿元，同比增长5.71%；归母净利润195.53亿元，同比仅增4.39%，增速较2024年的12.86%显著回落，从连续多年的两位数增长降至个位数，增长势头明显放缓。更值得警惕的是，公司四季度业绩出现断崖式下滑，单季营收682.93亿元，同比下降6.72%；归母净利润21.8亿元，同比暴跌39.15%，环比三季度降幅超59%，远低于市场预期。
业绩失速背后，是内外多重压力集中显现。国内市场方面，家电消费补贴政策退坡，前期需求提前透支，叠加房地产市场持续低迷，行业整体进入存量竞争，2025年国内家电全品类零售额同比下降4.3%，下半年降幅扩大至16%。海外市场虽贡献超五成营收，增速达8.15%，但美国关税壁垒加重、欧洲需求复苏乏力、新兴市场竞争加剧，增长持续性存疑。
核心盈利指标同步恶化，2025年公司毛利率26.66%，同比下降1.14个百分点；加权平均净资产收益率16.98%，同比减少0.63个百分点；经营活动现金流净额260.03亿元，同比下降1.2%，盈利质量与资产运营效率同步走弱。应收账款规模达270.66亿元，占净利润比例超138%，回款压力上升，进一步削弱盈利含金量 。
多品牌矩阵陷内耗，资源分散侵蚀利润空间
海尔智家旗下拥有海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances等七大全球品牌，覆盖高、中、低端全价位段，但多品牌战略并未形成协同效应，反而陷入严重内耗，持续侵蚀整体盈利。
研发资源分散重复，2025年公司研发费用超百亿元，但各品牌独立运作，智能控温、场景互联等核心技术重复研发，资源难以集中攻坚关键领域，创新效率偏低，独家突破性技术匮乏。营销费用居高不下，全年销售费用338.78亿元，同比微增0.8%，国内电商与海外市场中，多品牌同期开展同质化促销，广告投放、渠道推广各自为政，资源浪费严重。
品牌间价格战愈演愈烈，为争夺市场份额，同一集团旗下品牌经销商相互压价，卡萨帝高端定位被迫让利，海尔品牌受上下挤压，Leader低价竞争拉低整体毛利，最终导致全品牌毛利率受损，高端化战略成效大打折扣。与同行相比，海尔智家期间费用率超19%，远高于美的集团等竞争对手，低效运营直接拖累净利率表现。
智能化转型起早赶晚，技术与生态双重落后
作为国内最早布局智能家居的企业之一，海尔智家2006年便启动智能化布局，但多年投入未能转化为领先优势，陷入“起大早、赶晚集”的尴尬局面。2025年公司研发投入超107亿元，研发人员近2.6万人，但底层技术能力薄弱，自研智家大脑在操作系统、AI大模型等核心领域，与华为鸿蒙、小米Vela等存在明显差距。
近期推出的智能机器人、Seeker智能体套系等产品，多停留在应用场景整合层面，缺乏底层技术突破，科技属性不足。同时，智慧生态封闭性突出，设备互联以自有产品为主，第三方接入能力薄弱，难以形成生态规模效应，与小米、华为开放生态差距显著。市场认知仍停留在传统家电制造商，AIoT与科技业务叙事缺乏想象力，估值中枢持续低于科技型同行。
此外，公司推进暖通业务整合，将空调、智慧楼宇等业务合并，试图打造新增长极，但大规模组织调整伴随管理阵痛，协同效应尚未显现，短期或进一步加剧费用压力。
资本用脚投票，长期价值面临多重考验
亮眼的规模数据与疲弱的增长质量形成鲜明反差，叠加盈利滑坡、内耗严重、转型滞后等问题，最终引发资本用脚投票。当前公司市盈率仅10倍左右，市值规模与3000亿营收不匹配，远低于同行美的集团，反映市场对其长期前景的谨慎态度。
家电行业存量竞争加剧，价格战持续压制盈利空间，海外关税、原材料波动等风险仍在；内部多品牌协同、费用管控难题短期难解；智能化转型缺乏核心竞争力，难以支撑估值提升。在规模扩张见顶、利润增长承压、转型成效不明的多重压力下，海尔智家的价值修复仍面临重重挑战，如何平衡规模与质量、破解内耗与转型困局，成为决定其未来走向的关键。
