浅析宏信建发2025年财报(下)

2025年，总资产363.68亿元，净资产113.25亿元，负债率68.9%，较24年底基本持平。而由于净利润大降，导致净资产收益率ROE仅为1.29%，较24年8.06%大减6.77个百分点。

为了应对国内市场加速下行冲击，宏信建发积极优化不良资产，主要方式包括处置销售、退租同业转租设备、技术升级（油改电）和不良资产移至海外。

1、处置销售：2025年，销售各类设备0.19万台，同降78.9%；处置支护与模架等资产类资产11.7万吨，同降16.4%。

2、退租：截至25年底，退租1.5+万台，资产管理规模缩减至约4.6万台。预计退租大部分为转租同业设备（大多是二手设备）。

3、转移海外：截至25年底，国内5700多台低效设备，1万吨建筑支护和2.7万吨模架移至海外门店。

4、技术升级：完成800台臂车”油改电“。

以上，宏信建发的优化资产结构策略比较清晰且有效，但是，由于国内资产结构严重不良，叠加钢铁价格低位，以及老旧二手高机市场流通性较差等因素，导致资产处置毛利率过低（仅11.3%)，进而侵蚀净利润。

25年资产优化处置力度之所以明显弱于去年，就是以上原因所致，叠加退租金租公司的转租或托管设备难度较大等因素，显然，宏信建发处置优化资产也面临着”进退两难“困境之中。

2025年经营、现金流以及资产等各项数据表现堪忧的主要因素，不仅仅是由于国内市场加速下行影响，更深层原因在于24年的经营战略决策出现重大失误所致。

24年，国内高机租赁市场已出现显著加速下行趋势，而成功上市的宏信建发却加速国内市场规模化扩张。

截至24年底，国内高机设备规模达21.16万台，较23年增加3.87万台，其中，转租规模达7.48万台，较23年底增加1.81万台。

而25年伊始却开始大幅缩减国内网点，上半年就缩减了24个，全年累计缩减43个至485个。

显然，24年的”高歌猛进、加速扩张“与25年”急踩刹车、猛打方向“形成巨大的反差。这种反差不仅凸显出宏信建发经营战略的混乱，高层管理者的经营决策出现重大失误，也映射出其中高层管理体系过于僵化，职能臃肿且扁平化不足，缺乏决策纠错体系和一线市场信息快速反馈机制等问题。

几年前，我曾听过一堂宏信前高层领导的课程，他随口讲了一句话，非常令我诧异。他说：作为高管，要学会”政治正确“，一切以上级领导意见为准！

如今回想这句随口之言，似乎是如今陷入经营困境之中的“谶语”。这绝不是某个CEO或高层管理者错误决策所致，更深层的企业内部原因则更令人担心。

简言之，面对瞬息万变、复杂且极具中国特色的市场，租赁公司的管理团队要求更专业化、管理系统更扁平化、运营机制更效率化，决策机制更市场化，最为关键的是要改变固化的管理思维。

融资租赁与经营性租赁是完全两种不同的商业模式，甚至可以说是两类生意。如果一直秉持原有的管理思维理念，即便市场筑底回暖，企业也很难实现更大的蜕变，

之前，月色沾衣老师撰文认为，宏信建发陷入经营困境是大规模连锁租赁的溃败使然，我认为更多原因是则是宏信建发内部管理问题所致，而非规模化发展的必然结果所致。

不管国内设备经营性租赁市场如何特殊，租赁商规模化发展所带来的竞争力以及资本市场价值与海外市场并无太大差异。

这些年来，宏信建发就是靠加速规模化发展，成为国内头部设备租赁商，得以成功赴港上市的。而前些年与之比肩竞争的众能联合经营却因规模化进程滞后而未能成功资本化。

因此，宏信建发之所以陷入经营困境的最大因素是过度规模化，而非规模化所累。

这种过度表现为三个维度，一是误判了国内租赁市场发展趋势，出现了重大决策失误，不仅未能及时控制资产规模，加快优化资产结构速度，反而加速扩张，导致企业资产规模与市场供需变化发生严重错配。假如24年成功上市后就开始主动收缩，24年资本支出（超70亿元）降至一半，甚至20亿左右，那么就不会陷入如今的如此之难的经营困境了。

过度规模化的第二个维度是，管理团队能力以及体系难以支撑规模化资产管理所需的精细化要求，并且这种差距往往随着持续加速规模化扩张而日趋加剧，而欠下“巨额的学费”。

第三个维度是，远东宏信转型经营性租赁业务伊始，未能充分了解国内设备租赁市场特点，以及经营性租赁与融资租赁的商业模式间的巨大差异，依靠着自身实力而一味地追求资本化扩张谋求上市而忽视了自身先天不足，而成功上市后为了维持市值股价而追求过度规模化托举业绩，越陷越深而被二级市场反噬。

简言之，宏信建发经营陷入如此困境，既是国内市场加速下行，行业恶性竞争加剧内卷的结果，更是为了托举股价而过度追求规模化扩张，叠加高层管理者市场误判而出现重大决策失误所致。

据宏信财报内容，截至2025年底，国内在租合同金额分布为：租期在1年内的合同金额48.78亿元，1-2年6.89亿元，2-3年0.49亿元，分别较24年底下降1.5%、6.3%和43%。

显然，2026年在租合同金额下跌不大，但27年后却大幅减少。

2026年，海外市场拓展同样面临挑战。

一方面，去年下半年东南亚仅增加2个网点，200多台设备，资产投入仅增加0.4亿元，凸显出东南亚市场拓展已遭遇瓶颈；

另一方面，虽然沙特与阿联酋等中东市场布局持续加快，但受美伊战争影响而存在诸多不确定性。

而26年计划拓展中亚哈萨克斯坦，以及东北非的摩洛哥和坦桑尼亚等市场，其市场空间不仅有限且过于分散，短期内恐无法有效撑起东南亚市场拓展瓶颈以及中东战火下的中东市场变数。

综上所述，2026年宏信建发经营前景依然不乐观。预计国内市场营收与利润跌幅显著收窄，但海外市场增幅则大幅下降。如果美伊战争尽快结束且中东乱局平定，全年利润增幅会触底反弹。

不过，2026年最大的经营挑战并非经营盈亏，而是流动性风险。

25年，流动比率1.1，速动比率1.06，较24年分别下降8.3%和10.2%。净债务194.14亿元，同降1.7%，虽然杠杆率63%,与24年持平；但是应付利息仍然高达8.05亿元，利息保障倍数仅1.2，而24年则为2.1。

2026年，也许并不是宏信建发最困难的一年，2027年的经营挑战恐将更为艰巨。

最后，祝愿宏信建发早日走出经营困境。