第八节 所有者权益：考察企业经营业绩的关键
一、所有者权益的概述与构成
资产负债表中的所有者权益，是一个比较容易被忽视，但又相对重要的指标。它可以衡量一家企业是否具备盈利能力。
所有者权益又叫股东权益，也叫净资产，它由四部分组成，主要包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。
1. 实收资本
实收资本又叫股本、股份数或注册资本，也就是企业注册成立股份公司时的股份数，通常面值都是1，只有紫金矿业和洛阳钼业两只股票的面值不是1。
2. 资本公积
资本公积是直接从股东手中筹集的资金，减去实收资本部分后，剩余的金额计入资本公积科目。
3. 盈余公积
根据《公司法》规定，公司每年从净利润中提取10%，直至累积到注册资本的50%为止，这部分称为法定盈余公积。
超过注册资本50%以后，股东也可根据需要自行决定每年提取的盈余比例，滚动累计计入盈余公积。
盈余公积归属于股东，但并非直接来自股东投入，而是企业经营赚取的净利润。
4. 未分配利润
企业经营赚到的钱，除去分红后剩余的部分，叫做未分配利润。
这部分同样是企业经营所得，并非直接从股东手中投入。
二、利用所有者权益分析企业的方法
对于所有者权益的四个小部分，其实总体可以分为两个大部分，我们称之为“一项”和“二项”。
一项就是从股东手里直接掏出的钱，等于实收资本加资本公积；二项是企业经营挣来的钱，不是直接从股东手里掏出的钱，二项等于盈余公积加未分配利润。
投资者想要分析一家企业究竟是否赚到钱，就看一项和二项在所有者权益中所占的比重。当一项占比很大，说明净资产中大部分都是从股东手里直接拿出的钱，也就是企业经营盈利能力较弱；二项如果占比比较大，说明企业净资产中大部分都是企业经营赚来的钱，说明企业历史经营能力比较强。
因此，通过一项和二项这两个常年累积的产物，可以综合得出企业自成立以来的历史赚钱能力。对于投资者来说，我们就要倾向找出那些二项远大于一项的企业来进行跟踪和观察。
我们以贵州茅台2022年第三季度财报中所有者权益部分数据为实例进行分析。第一项实收资本加资本公积等于12.56亿元加13.75亿元等于26.31亿元。二项盈余公积加未分配利润等于309.74亿元加1720.57亿元等于2030.31亿元。一项占所有者权益2134.47亿元的比例为1.23%，二项占所有者权益的比例为95.12%，二项除以一项等于2030.31亿元除以26.31亿元等于77.17。由此可见，贵州茅台自从成立以来，企业的净资产主要是通过经营赚得的。具体的说，不计现金分红，茅台赚来的钱大约是股东直接投资部分的77倍。
我们再以乐视网在资本市场上风光无两的2014年到2015年财报为例进行分析。乐视网2014年年报中，一项等于22.07亿元，二项等于9.6亿元；一项占所有者权益比例为66.2%，二项占比28.7%，二项除以一项等于0.43。从这组数据能清晰发现，即便在最鼎盛时期，乐视网也没有真正为股东赚到多少钱，这也能从侧面印证所有者权益结构分析的实用性。
但需要注意的是，金融类企业和生产服务性企业在净资产的认定和兑现上与普通的制造业公司有较大的区别，不能简单的在不同标的间进行对比。
当然，我们除了用所有者权益去初步筛选好的公司之外，也可以用所有者权益直接排除一些明显有问题的公司，从而达到初步筛选公司的有效目的。
三、用所有者权益分析企业时的注意事项
1. 所有者权益是逐年累积出来的静态值和历史值。
对投资者而言，投资企业投资的是未来，而过去企业的赚钱能力虽然只反映过去，但对未来也有一定程度的预测能力。所以检查和分析所有者权益结构的这种方法只能作为初选手段，而不能作为唯一的判断方法。
2. 所有者权益的结构还受企业的上市年限、企业战略、分红政策等各种因素的影响和制约。
对于新上市公司、成长期公司以及成熟期公司，所有者权益的结构会有所不同。此外对于不同行业的公司，比如寿险公司，其存量保单中储存着大量的真实利润，是过往经营的真实业绩，但并没有计入当下的所有者权益中，这也会影响到这类企业的所有者权益结构。因此，针对不同发展时期、不同行业的公司，所有者权益的结构并不完全相同，不能把不同公司的所有者权益结构拿来直接进行对比，从而得出谁更加优秀的结论。
3. 用所有者权益分析企业的三个投资建议
(1) 分段对比使用
截取一段时间的所有者权益数据，并对相关数据进行对比分析，通过纵向对比能更清晰看到企业所有者权益结构的变化趋势，进而判断企业经营能力的变动情况。
(2) 系统配套使用
不能单独使用所有者权益这一个指标分析企业，要结合财报中的其他数据、行业特性、企业经营模式等方法综合配套使用，才能更全面、准确地评判企业的真实价值。
(3) 仅限初选使用
该指标只能作为企业初选的排除和筛选手段，用它来筛选企业可以做到事半功倍的效果，但是绝不能将其作为评判企业的唯一指标，还需结合更多维度深入分析。
摘自：《一本书看透财报》
作者：我是腾腾爸
