储能：地缘政治+政策+刚需驱动，储能战略地位持续提升
1.1. 户储及工商储：政策驱动户储爆发，全球缺电+能源安全催化
1.1.1. 澳洲：屋顶光伏发达市场基础良好，高额补贴政策引爆需求
高户光率+低配储率，市场基础良好。截至 25 年末澳大利亚户用光伏渗透率达 39%， 而存量户光配储率仅 10%，户储存在较大空间。澳大利亚分布式户用光伏进入增速放缓 阶段，2025 年新增 25.5 万套安装数，同比-20%，累计安装数达 430 万套，考虑澳大利 亚约 1100 万户家庭，户用光伏渗透率约 39%，而截至 2025 年底，澳洲户储累计安装仅 45 万套，存量户用光伏配储率仅约 10%，户储渗透率仍有较大提升空间。 联邦补贴政策引爆户储需求，州级政策陆续推进。澳大利亚能源监管机构自 25 年 7 月 1 日起上调南澳州、新州和昆州东南部的基准电价，同比涨幅从 0.9%到 9.7%不等， 同时 25H1 推出 23 亿澳元“更便宜家用电池计划”补贴户储，补贴额为 372 澳元/kwh， 约为每户总投资 30-35%。25 年 7 月政策生效后澳洲加速抢装，较多家庭进行需求超配。 澳洲政府 12 月更新补贴方案：加码户储补贴资金至 72 亿元澳元并修改补贴范围，降低 14kwh 以上补贴力度，新政将于 26 年 5 月生效，未来有望支撑澳洲五年户储高装机水 平。此外，西澳推出住宅电池计划，提供最高 3800 澳元补贴 + 无息贷款，叠加联邦 政策后家庭最高可获 7500 澳元支持，且要求电池接入虚拟电厂（VPP），接入 VPP 模式 有助于优化能源使用，减少电网投资，提升系统灵活性。 补贴驱动下户储需求爆发， 26 年户储有望继续高增。户储补贴政策激励下 2025 年 澳洲户储装机达 5GWh，我们认为新政策 26 年 5 月执行前，澳洲上半年会加码抢装大容 量户储，装机容量或超过 25 年下半年；考虑新政对 14kwh 以内的装机容量更友好，我 们认为 26 年下半年起装机户数将继续增加，但每户装机容量或有所下降。全年我们预 计装机或有望翻倍增长至 8gwh 左右，预计 27-30 年依旧维持高装机水平。
1.1.2. 欧洲：天然气价格暴涨，乌/英为重要增量市场
受天气问题、地缘政治问题影响，天然气价格暴涨。欧洲天然气价格飙升，截至 3.31 日，荷兰天然气期货 TTF 周内+7.37%，月内+70.64%，近 3 个月涨幅达 86%。2022 年欧 洲天然气价格暴涨时，电价上涨，欧洲户储装机量从 2021 年的 2-3GWh 翻番至 2022 年 的 5-6GWh。 英国：新建住宅强配光伏，百亿补贴驱动光储发展。“温暖家园计划”有望新增 300 万户光伏安装，将大幅提升光储装机水平。150 亿“温暖家园计划”补贴将充分有效带 动英国光伏、储能以及热泵发展，截至 2025 年，英国累计光伏安装户数约 160 万户， 考虑英国总屋顶约 4000 万个，假设 40%可安装光伏屋顶，累计光伏渗透率约 10%，远低 于德国渗透率水平。该计划目标为 2030 年新增 300 万户光伏家庭，光伏累计安装数有 望翻 2 倍增长至约 480 万户，光伏渗透率提升至约 30%，假设考虑 80%的光伏配储率及 单套 10kWh 容量测算，我们预计带来 24gwh 户储增量空间，户储市场的增长空间将进一 步打开。
乌克兰：政策+生存刚需驱动户储高增。新一轮袭击下乌克兰发电装置毁损严重， 电力缺口达 10GW。根据 IEA 数据，2022 年到 2025 年供暖季乌克兰发电装置一直处于毁 损与重建中，截至 2025 年供暖季之前，乌克兰总发电装置约 15GW+，但 2025 年 Q4 以来 俄国持续打击乌克兰能源设施，乌克兰停电事件频发，多地日均停电超 16h，发电装置 估计已不足 10GW，相较战前乌克兰全国估计约 80%发电设施已被摧毁，乌克兰电力缺口高达 10GW。 政策支持+生存刚需，乌克兰光储需求持续高增。0 关税+0 增值税同时叠加零利率 贷款与 30%本金补贴等政策支持，考虑多地日均供电不足 7h，同时集中式发电设施为俄 军重点打击对象，因此分布式能源成为乌克兰战后重建主流方式且不易被打击，生存刚 需下乌克兰分布式光储需求持续爆发，24H2 迎来一轮爆发，在新的打击下 25Q4 再次迎 来需求高增，12 月出口乌克兰逆变器环比大幅提升，同时欧洲较多库存转销至乌克兰， 乌克兰户储需求持续高增。2026 年我们预计乌克兰户储需求超 2gwh，考虑乌克兰现有 家庭户数约 1400 万户，考虑 30%安装户光，80%配储率，单户 10kwh，我们预计增量空 间达 34gwh。
欧洲：乌/英/荷为重要增量市场，德国需求有望复苏。德国是传统高户储装机国， 多政策推动户储通过 VPP 参与辅助服务，需求有望复苏。英国 26 年起强制新建建筑配 置光伏，同时推出“温暖家园计划”给予 150 亿英镑推动光储热泵发展，有望带动 300 万户家庭新增光伏，我们预计可带来 24gwh 户储增量空间。乌克兰发电设施毁损严重， 全国停电严重，政策补贴+灾后生存刚需推动下户储高增，26 年我们预计装机超 2gwh， 若后续进入灾后重建，预计增量空间达 34gwh。荷兰高户光渗透率下，存量配储率不足 10%，取消净计量政策倒逼存量用户增配储能，我们预计将带来 20gwh+增量空间。波兰、 匈牙利及东欧等多国纷纷出台政策支持户储发展，2026 年我们预计欧洲户储装机可达 14gwh，同增 37%，27-30 年维持 10-20%复合增速。
1.1.3. 美国：26TPO 模式部分对冲 ITC 取消，中长期平稳增长
受极端天气+数据中心发展电力需求激增等因素影响，美国居民电价持续上涨。受 出口需求拉动叠加极端天气寒潮等因素影响，美国天然气价格攀升，2026 年 1 月突破 7 美元/百万英热，同时叠加数据中心等发展带动电力需求激增，美国电力供应偏紧，居民 电价 2025 年以来呈现上涨趋势，2025 年 10 月已突破 17.5 美分/kwh，2026 年我们预计 居民电价仍呈现上涨趋势。26 年装机需求回落，中长期恢复平稳增长。2025 年受 ITC 补 贴影响，美国户储迎来抢装行情，2026 年受补贴取消影响，户储装机或有所回落，我们 预计户储装机约 2.7gwh，同比-29%，27 年略微增长，考虑 28 年商业 ITC 补贴取消，户 储装机再次回落，之后户储逐步恢复平稳增长。
1.2. 大储：国内市场化启动，全球需求持续高增长
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（报告来源：东吴证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
