财报季观察|阳光财险2025年保证险亏损超15亿,保险行业的“差”生意怎么做下去?
2026年3月，阳光保险集团（06963.HK）发布2025年全年财报，这份喜忧参半的成绩单引发行业热议。集团层面，全年实现总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%，归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%，整体表现稳健。但作为集团核心板块之一的阳光财险，却成为明显“短板”：2025年阳光财险实现原保险保费收入478.9亿元，同比仅微增0.1%，增速近乎停滞；承保端更是由盈转亏，综合成本率高达102.1%，承保亏损10.3亿元。深入拆解业绩不难发现，财险业务的全面承压，核心源于保证险业务的“黑洞效应”——该业务全年保费收入42.44亿元，承保亏损却高达15.13亿元，综合成本率飙升至129.0%。换言之，阳光财险每收入100元保证险保费，就要承担129元的成本与赔付，不仅自身巨亏，更完全吞噬了车险、责任险等其他业务4.9亿元的承保利润，直接将公司拖入承保亏损泥潭。这场由保证险引发的盈利危机，不仅是阳光财险的个体困境，更折射出行业激进扩张后的集体阵痛。一、亏损深析：为何保证险会成为阳光财险的“盈利陷阱”？
（一）宏观环境剧变，还款能力与追偿效率双崩塌
2025年宏观经济复苏不均衡，小微企业经营压力持续、个人收入稳定性不足，直接导致保证险核心风险——逾期率大幅攀升。更致命的是，司法追偿效率持续走低，大量借款人失联、名下无可执行资产，行业整体追偿回收率长期低于20%，保险公司陷入“赔付易、追偿难”的死循环，赔付资金难以回笼，形成持续损耗。同时，利率下行趋势加剧成本刚性：保证险保费定价随市场利率下行，但渠道佣金、催收、运营等费用刚性高企，“收入降、支出升”的剪刀差持续压缩利润空间，最终将阳光保证险综合成本率推至129%的红线。（二）内部管理失守，舞弊事件加剧亏损窟窿
外部风险叠加内部管理失控，成为阳光财险巨亏的关键催化剂。2025年曝光的河南许昌信保经理何庭含舞弊案，撕开内控巨大缺口：该经理6年间虚构297名借款人、359笔贷款，骗贷7623万元，其中1543万元无法追回，更有328万元用于买彩票挥霍。此案并非个例，折射出公司三大管理漏洞：业绩考核扭曲，分支机构为规模违规操作；内控监督形同虚设，对异常交易缺乏穿透核查；人员管理松懈，合规与问责机制失效。内部舞弊不仅直接造成资金损失，更长期掩盖真实坏账，让风险持续累积，最终在2025年集中爆发。（三）监管趋严与审慎计提，短期成本集中攀升
2025年监管全面收紧非车险业务，“报行合一”政策落地，明确严控违规费用、优化考核机制，直接压缩保证险费用空间。同时，阳光财险为出清风险，2026年宣布停止新增融资类保证险，并对存量业务大幅计提准备金。这一长期利好举措，却在2025年集中体现为成本激增，成为拉高综合成本率、加剧亏损的重要推手。二、信保业务：行业仍面临漫长的冬季
阳光财险的保证险巨亏，并非孤立的个体事件，而是整个保证险行业收缩浪潮下的一个典型缩影。当前，受宏观经济承压、监管趋严、风险集中暴露等多重因素影响，保证险行业已全面进入收缩周期，无论是传统财险公司还是互联网险企，均在主动压降业务规模、出清存量风险，而调整节奏的快慢、转型力度的强弱，直接决定了企业是否会被风险拖累，甚至陷入巨额亏损的困境。更为关键的是，即便对于当前保证险业务规模仍较大的企业而言，转型之路依然布满荆棘，巨额亏损的风险并未完全消散。（一）行业整体收缩：从“规模扩张”到“全面瘦身”成共识
从行业整体格局来看，保证险业务的收缩已成为全行业的共同选择，无论是头部传统险企还是互联网险企，均在主动“踩刹车”。2025年，国内保证险保费规模同比下降12.3%，其中融资类保证险保费同比降幅超30%，平安产险、太保产险、大地保险等主流险企均已明确暂停新增融资类保证险业务将重心转向风险可控的非融资类领域。这种收缩并非短期应对，而是行业对前期激进扩张模式的反思，更是对监管导向、市场风险的理性适配——在逾期率高企、追偿困难的背景下，继续维持高规模、高风险的保证险业务，无异于“饮鸩止渴”。（二）调整滞后的代价：从业绩拖累到巨额亏损的恶性循环
行业收缩的大背景下，不同企业的调整节奏差异显著，而调整滞后的企业，几乎都面临着业绩承压甚至巨额亏损的困境，阳光财险正是其中的典型代表。类似的案例并非个例，易安保险作为互联网险企的代表，因前期过度激进扩张保证险业务，未能及时跟上行业收缩节奏，2025年仍受逾期率攀升、赔付激增拖累，保证险综合成本率超110%，承保端持续承压，成为行业内调整滞后的反面典型。其他融资类信用保证保险规模居前的险企如平安产险、人保财险、众安在线等，2025 年均面临存量风险与转型压力。平安产险2023 年 Q4 暂停融资性信保新增，存量业务规模仍大，历史综合成本率曾超 130%，当前需消化存量赔付，转型融资担保模式仍需验证风控与成本匹配。人保财险收缩个人融资性信保，聚焦企业信用险，但存量业务面临宏观经济下行导致的企业违约率上升、追偿效率偏低问题，业务结构调整需时间。众安在线保证险保费 2025 年同比降 15.8% 至约 37 亿元，虽连续 5 年承保盈利，但过度依赖消费金融场景，客群风险集中度高，存量逾期追偿周期长、回收率低，合规成本持续上升。（三）规模企业的转型困境：存量风险与转型压力双重承压
值得注意的是，对于当前保证险业务规模仍较大的企业而言，即便已启动收缩与转型，依然面临着双重困境，巨额亏损的风险并未完全解除。一方面，存量高风险业务的风险仍在持续暴露，逾期率、赔付率居高不下，追偿难度大，需要持续计提准备金，这会不断占用企业资金、拉高综合成本率，形成持续的业绩拖累；另一方面，业务转型面临诸多阻碍，从高风险的融资类保证险转向合规的非融资类领域（如工程履约险、贸易信用险），需要重新搭建风控体系、拓展合作场景、培育专业团队，短期内难以形成规模效应和盈利支撑。三、未来趋势：保证险行业的转型与重构
阳光财险的巨亏，标志着保证险“野蛮生长”时代终结，行业正迎来深刻重构，未来将呈现三大核心趋势。（一）融资类保证险加速退场，回归合规保障本源
监管持续整治乱象，叠加险企主动退出，融资类保证险（个人消费贷、网贷担保）将逐步退出主流赛道。未来保证险将回归风险保障本源，聚焦三大低风险场景：一是普惠金融场景，为优质小微企业、合规消费（汽车、家电）提供增信，严控高风险客群；二是贸易信用场景，服务国内及国际贸易，保障企业应收账款安全；三是工程履约场景，为基建、工程、企业合作提供履约担保，依托真实交易控制风险。（二）行业告别“规模崇拜”，转向“质量优先”
监管“报行合一”落地，彻底扭转“重规模、轻质量”的粗放模式。行业考核将从“保费导向”转向“利润导向”，险企必须放弃高费用、高赔付的激进扩张，建立“风险可控、定价精准、合规经营”的发展逻辑。只有强化自主风控、严把客户与合作机构准入，才能实现可持续盈利，这是行业摆脱亏损的唯一路径。（三）技术赋能与合规经营成核心竞争力
严监管下，技术与合规成为险企核心门槛。一方面，大数据、AI将深度应用于核保、风控、追偿，实现风险精准识别、异常交易实时监控，提升风控效率与精准度；另一方面，违规展业、费用套利、内控失效等行为将遭严罚，险企必须完善合规体系，杜绝内部舞弊与操作风险。未来，只有“技术+合规”双轮驱动，才能在保证险赛道立足。放大镜观察：
阳光财险保证险一年巨亏15亿元、综合成本率破129%，是财险行业激进转型的深刻警示。保证险本应是服务实体经济的增信工具，却因激进扩张、风控失效、管理失当沦为“盈利黑洞”。从行业格局来看，保证险全面收缩已成为必然，调整滞后者难逃业绩拖累甚至巨额亏损的命运，而即便业务规模较大的企业，也面临着存量风险与转型压力的双重考验。
未来，保证险行业将彻底告别野蛮生长，回归保障本源、坚守风险底线、拥抱技术合规。对于行业而言，这是一次痛苦但必要的出清；对于阳光财险而言，唯有彻底止损、优化结构、重塑风控，才能摆脱信保泥潭，重回稳健发展轨道。而整个财险行业，也终将在这场转型中，实现从规模扩张到高质量发展的蜕变。阳光财险的巨亏，无疑是给行业的警钟，对于有存量业务或仍未完全退出信用保证保险业务的险企，如平安财险、人保财险、易安财险、众安在线等，放大镜也将持续聚焦，深入观察其信保业务的风险处置与转型进展。 
