招商银行财报
招商银行2025年财报前几天出来了，看了看，大概做个复盘。首先是最关注的集团利润，这个涉及到股东分红和股价波动，大家也最重视，扣除非经常性损益后归属于本行股东的净利润1500亿，同比增长1.3%（2024年1480亿），营收2275亿，营收基本和去年持平，净利率44.7%。这里我没有用扣非净利润来简化上边的描述，是因为还有一个数据：扣除非经常性损益后归属于本行普通股股东的净利润，这个数据是1437亿（2024年1424亿），这两个概念的差别只在本行股东和普通股股东，但是极易产生误导性。因为本行股东包含了优先股股东、永续债投资者和普通股股东。银行赚了钱，必须优先给前两类持有人支付约定的利息/股息，剩下的利润才真正属于普通股股东，也就是市场上交易股票的股民们。你的每股收益和分红数据，依据的是1437亿这个普通股股东净利润数据，而不是1500亿这个本行股东净利润数据。这个数据很难找，财报在开头列出来的关键数据并没有这个，要在合并利润表的附注里才能找到，是财报刻意弱化的一个数据。招商银行的营收主要是三部分：净利息收入（64%）净手续费及佣金收入（22%）其他净收入（14%）。净利息收入2025年是2155亿（2024年2112亿），同比上涨了2%，净利息收入等于利息收入减去利息支出，利息收入2025年3513亿（2024年3742亿），同比下降了6%。那增长自然就来源于利息支出了，2025利息支出1357亿（2024年1629亿），减少了272亿。但是从银行披露的数据来看，净利差和净利息收益率分别为1.78%和1.87%，分别同比2024年下降0.08%和0.11%。所以是资产规模的增长和负债成本的下降，成功在利差缩窄的夹缝中挤出了 2% 的净利息收入增长。财报的数据也印证这个观点，2025年生息资产11.56万亿（2024年10.68万亿），同比增加8%，但是平均收益从3.5%下降到3%。计息负债2025年10.78万亿（2024年9.93万亿），同比增加8.5%，但是平均成本率从1.64%下降到到1.26%。净手续费及佣金收入2025年为752亿（2024年为720亿），同比增加4%。三个部分中两个部分都增加了，最后营收和去年持平，那就是其他净收入下降了。2025年466亿（2024年541亿）。其他净收入是什么？主要是债券和非货币基金投资、汇兑、经营租赁业务。下降主要来源于债券和非货币基金公允价值减少，意思就是没有卖出去的债券等金融资产因为市场波动形成的账面的损失，类似我们100块买的债券，现在市场价格98元，但我们没有卖出，都只是账面浮亏，不是真正的亏损，这块主要是市场的波动引起。总结营收的话，主营业务上，规模提升和负债成本下降综合起来提升了营收，债券市场的波动又拉下来总营收。债券和投资市场总会回升，那么在利差大概率继续缩小的情况下，单纯靠规模增长和压降支出能不能持续？答案是所得税费用，2025年所得税费用为278亿（2024年290亿），相差12亿，占据了净利润差额的60%，也就是这个问题的秘密。只看“当期所得税”（即银行今年实际要交给税务局的钱），2025 年其实是增加了约 7亿，但是递延所得税和去年的差额达到了19亿（2025年-17亿，2024年1.64亿），相当于在报表里冲减了税收支出，直接增加了净利润。什么逻辑呢？大概就是会计认为我交的税里有一部分现在不该收，但是税务局收了，会计把认为不该收的这部分钱在利润表中的所得税减去了，利润就增加了。这个是银行的美化利润的手法了，毕竟如果按照当期所得税去算利润，今年的利润要比去年下滑了。还有一个数据，归属于股东的综合收益 1321亿，去年这个数据是1749亿。综合收益是净利润和其他综合收益之和，对应于招商大部分的其他综合收益主要是债券投资，可以理解为浮亏，没有卖出的债券投资账面价值2025年亏损了180亿，去年同期是浮盈267亿，里外的差值就是综合收益的大部分的差值来源。所以如果包含金融市场的浮动情况的话，招商银行2025年的收益不及去年。其他综合收益是一个可以用来操控净利润数据的手段，可以用来平滑净利润，反映银行资产端的部分市场情况。招行存款中质量最高的活期存款数据（活期存款成本最低）：活期存款日均余额占客户存款日均余额比例49.4%（同比下降0.94%），市场对于定期的投资需求未减弱。平均总资产收益率和平均净资产收益率分别为1.19%和13.44%，对比去年分别下降0.09%和1.05%，相比去年杠杆率有所下降11.29（2024年11.32）净利润没有同步跟上总资产和净资产的增加，利率下行周期必然这样。
贷款质量上，不良贷款率0.94%，同比去年下降0.01%，贷款迁徙率除可疑类贷款抬升，其他均下降。（简单解释一下，贷款质量分为正常 关注 次级 可疑 损失五档，迁徙率就是每一档的流动比例，不良贷款包括次级 可疑和损失）
当然招行还隐藏了不少的利润，拨备覆盖率2025年391%（2024年412%），就是我有1块钱的坏账，我准备了3.9块钱去覆盖，我准备的这个钱是直接扣减利润的。这个是很夸张了，未来经济环境好转，少提拨备就能提升利润表，当然这也不是靠当年主营业务。
