近期，看了三一与中联重科发布的2025年财报，感慨万千。工程机械这个行业，作为宏观经济的晴雨表，一直在周期里起起伏伏，颇有看点。以下是两家财报的要点：
三一重工2025 年营收897 亿元（+14.44%），归母净利润84.08 亿元（+41.18%）。海外收入558.6 亿元（+15.1%），占比超62%。新能源产品销售额86.4 亿元（+115%）。经营现金流199.75 亿元（+34.84%），拟10 派 1.8 元。
中联重科2025 年营收521.07 亿元（+14.58%），归母净利润48.58 亿元（+38.01%）。境外收入305.15 亿元（+30.52%），占比58.56%。经营现金流48.74 亿元（+127.53%），全年合计10 派 4 元。
两家公司均呈现营收、利润双增长，海外业务为已成为核心驱动力，经营质量显著提升。
在房地产低落与大环境疲软的当下，这对难兄难弟的表现确实难能可贵、可圈可点。
十年前，作为中联公司的前员工，笔者也曾写过二者相爱相杀的一篇文章，在此贴出来回味，供读者们品评。
以下文章写于2017年。
亢奋与泪水-工程雄狮激荡的八年
楔子
2008年对于中国，注定是不平凡的一年。5月，汶川地震，举国悲伤。8月，北京奥运会，化悲痛为力量，51枚金牌独占鳌头、傲视群雄，威震宇内。9月，华尔街金融海啸，次贷危机，雷曼倒闭，投行、银行接连破产，世界金融秩序岌岌可危...
直接挂钩能源矿业与基建的工程机械行业，作为宏观经济的晴雨表，亦早觉察到此次危机的严重性，纷纷减产减员、严阵以待，以备寒冬。11月，情势急转，政府推出4万亿救市计划，巨量资金涌入铁公基，工程机械如同打上强心针，满血复活，大有冲上云霄之势……
图|钢铁林立的中联重科麓谷工业园
前传
中联重科前身为建设机械研究院，1956年成立于北京，作为集工程机械科研开发和行业技术归口于一体的科研机构，成为了中国工程机械行业技术的发源地。
1969年迁至湖南。曾隶属于第一机械工业部、建设部、中央企业工委。1992年9月28日，中联重科的前身——长沙高新技术开发区中联建设机械产业公司正式挂牌成立。2000年进入资本市场，于A股上市，股票代码000157；2001年到2003年，并购湖南机床厂、中标实业、浦沅集团，开始了其多元化战略；2008年，金融危机爆发。中联重科看准时机，逆势而为，联合金融投资机构联想旗下弘毅投资、高盛、曼达林基金，以1.63亿欧元收购了濒临倒闭的世界第三大混凝土机械制造商意大利CIFA 60%的股权，完成了工程机械行业海外的第一起跨国并购，中联重科由此跃居全球混凝土机械龙头地位。
第一篇：其兴也勃焉
2008年金融危机情势下的工程机械行业，并不被看好。此时，北京奥运会场馆的建设早已告一段落，其它基础建设强有力的的拉动点并不明显。世界范围内的危机正困扰全球经济，能源矿业萎靡不振，市场普遍持有悲观预期。
这时，作为深耕工程机械尤其是混凝土机械几十年的中联重科，嗅到了一丝机会的味道。远在意大利米兰的CIFA，作为全球排行第三的混凝土机械制造商，因资金周转问题，即将面临倒闭风险。熟谙管理之道并极富开拓精神的董事长詹存新，审时度势，决定抓住这一千载难逢的机会。中联重科的海外拓展，早已进入高层的战略计划之中，关于技术的引进、海外渠道的铺设、国外工厂的运维，中联重科早先已经通过在对英国宝路捷等小型公司的收购试水中汲取了一些经验。而资本的力量，2000年上市的时候，中联重科已经感受到其力度。因此，中联重科决定借助资本杠杆，撬开工程机械海外收购的第一门。是年，中联重科联合弘毅投资、高盛及曼达林基金，以60% 的股权完成了对CIFA的收购。随后，在过渡期内保证其管理层稳定的举措对于随后稳定CIFA起到至关重要的作用。同期，中联重科逐步开创了引进技术的厂中厂模式，并以双品牌战略为驱动，不断摸索并整合全球渠道。此次收购，中联重科充分研究了海外收购的各类风险，以尊重意大利方人文及企业文化为基础，引入了具有国际并购经验的股权投资基金及投行并设计了复杂但保险的交易架构，极大的分散了财务及法律风险，同时，收购之后，采取了优先维稳、逐步渗透的温水煮蛙的战略，先维持其管理层运作，之后在逐渐调整架构，整个过渡阶段平稳有序。
先知先觉者，如果能够熟练运用提前借势之道，必有所成。是年年底，中央一揽子的四万亿救市计划，如雨后彩虹，让即将沉寂于苦练内功、抵御寒冬的的工程机械行业，开始火山般的爆发。中联重科，作为先知先觉者，必然借此大势，以成其大业。
收购的协同效应刚刚显现，四万亿又如虎添翼。2009年以后，中联重科在暴涨的道路上，与同城的三一重工并驾齐驱，以一骑绝尘之势越走越远，二者皆欲挑战卡特彼勒，以问鼎世界工程机械。巨量的工程带来了巨量的工程机械订单，开疆拓土与大兴工厂，成为工程机械行业普遍的狂欢。癫狂之下，造酒的五粮液，造船的荣盛重工，造车的奇瑞，皆在这一时期进入工程机械领域，其行业利润及吸引力，可见一斑。中联重科的大干快上、高举高打的战略，尤为突出。2008-2012年的四年间，中联重科的业绩及战绩不断被刷新，其成就，不断被国内外肯定：
2009年，温家宝考察中联重科；
2010年，中联重科再下一城，香港H股上市，再次融资150亿，成为工程机械行业首个A+H股上市的公司；
2011年，习近平考察中联重科；
2011年，董事长詹存新当选CCTV年度经济人物；
2012年，中联重科收购CIFA，被写入哈佛成功海外并购案例教材；
2012年，全球最大3200t履带吊下线，全球最长101米碳纤维复合臂架泵车、全球最大塔式起重机、全球最大载重2000t全地面汽车起重机也相继在中联重科下线，三者皆打破了各自单项的吉尼斯世界纪录；
2012年，长沙市政府在橘子洲举办盛大焰火晚会，庆祝工程机械成为长沙市首个产值过千亿的产业集群；
还是2012年，中联重科含CIFA在内的全球九大工业园区，贡献营收800亿人民币，达到成立以来的历史巅峰。
图|中联重科101米泵车，寓意百尺竿头更进一步
期间，中联重科同步进行了大刀阔斧的改革，多元举措突破国企樊笼的束缚，采用事业部+三维矩阵式管理，对事业部充分放权，总部主要聚焦大型投融资项目及监察管控各事业部绩效，决策效率大大提高；同时，耗资数千万学习并引进华为IPD研发管理模式，采取了研发经理+项目经理+产品经理的三驱动策略；产品方面，研发为王，重点投入，5%以上的营收用于研发，继续保持整机技术优势。市场营销方面，采用中联-CIFA双品牌战略，覆盖高中低端市场，改组营销架构，营销决策与管理权下放前移，提高了前线作战的响应性。
第二篇：其衰也忽焉
2012年以后，铁公基热潮随着投入的逐步减弱，迅速降温。工程机械在经历了两年的狂欢之后，进入速冻模式。中联重科在经历了资本狂欢、屡破记录、疯狂扩张后，突然被猝不及防的急刹车甩出，业绩如跳崖般迅速跌入谷底。
2013年营收腰折，385亿，
2014年，再跌，至258亿，
2015年，还跌，207亿，
2016年，颓势不减，营收200亿，亏损9.3亿，累积应收账款及债权近480亿。
短短四年，从营收800亿的巨无霸到亏损9亿，中联重科上演了一步惊人的反转剧。这几年，中联重科在膨胀中的探索：
耗资数千万，修建了中国第一座工程机械馆，集展览、参观与科普为一体，以一己之力欲为中国工程机械树碑，其象征意义并未起到号令工程机械三军的作用，但真金白银却已倾出，后期门可罗雀，政绩工程意味明显；
图|极富后现代色彩的工程机械展览馆
为满足不断扩大的业务，组织架构一再调整，多次引入先进的管理模式并大规模进行试水，半年一小动，一年一大动，组织定位模糊导致军心有涣散倾向。
销售为王，为确保获得竞争优势，采用极端激进的销售策略与同城对手抢占市场并血拼厮杀，价值三百多万的泵车，甚至采取了零首付购机，应收账款激增，在狂躁的顶峰时刻，山东某村甚至空手套白狼，成为泵车村，随着工程量的强力萎缩，后期散户的破产自不待言。上市融资得来的150亿，在工程机械这种资金高度密集的行业开始显得力不从心，金融风险逐步放大。
期间，与同城对手三一重工进行了极端惨烈的恶性竞争，造成了极为不良的社会影响。
二者的商战及恶斗，以三一重工“迁都”北京，告一段落。但二者恶斗对各自的企业形象、工程机械行业环境及市场秩序造成了极为负面的影响。
利令智昏，在强大的铁公基刺激下，过度抢占市场，过度透支市场，导致产能严重过剩，以致在往后的几年间，工程机械尤其是混凝土机械都在处理库存，随后便一蹶不振。产能过剩，带来的恶果是固定资产投资过大，回收周期更长，资产呆滞风险陡增，随之而来的大面积裁员减员不可避免。
研发结构失衡，核心零部件掣肘。作为工程机械的领头羊，虽然在整机技术上具有极大优势，但基础研究偏于薄弱，且因发力基础研究需要时间与金钱的长期投入，其研发更倾向于整机集成及收购技术改良，故同三一重工、徐工一样，核心零部件仍受制于人。高端泵车底盘来自奔驰与沃尔沃，中低端来自五十铃，工程设备发动机受制于康明斯、道依茨及卡特彼勒，核心液压机则受到川崎及博世力士乐制约。故在战略采购方面，并未占据足够主动权，其议价能力及抵御供应商风险能力欠佳。
第三篇：亢龙有悔
经历了剧烈的跌宕以后，中联重科痛定思痛，开始了艰难的转型与断腕重生：
根据国家《农机工业发展规划》，到2015年，中国农机工业总产值达到4000亿元以上，预计2018年将突破5000亿元。“国内农机市场，尤其是中高端、大型农机市场仍然被外资品牌所垄断，这与20年前的工程机械行业十分类似。”基于此判断，2014年，中联重科连同弘毅投资以20.88亿元收购奇瑞重工占总股本60％的18亿股份。此次并购标志着中联重科拓展农业机械业务板块的战略正式落地，这也是目前国内最大规模农机并购行为。
2015年，中联重科集团财务有限公司宣布正式开业。这意味着中联重科金融板块布局加速，并将通过强化企业“产融结合”和转型升级，进一步加速环境、农机新兴板块在全球的拓展。
2016年，中联重科与白俄罗斯工业支柱企业MAZ集团近日签署战略合作协议，正式成立中联重科-MAZ合资公司，成为首批入驻“一带一路”旗舰项目“中白工业园”的企业。
2017年，壮士断腕，始做减法，中联重科以116亿出售旗下环境产业板块，以倾注全力聚焦核心其业务工程机械与农业机械。
2017年5月，时任国家总理视察中联重科。
2017年7月，中联重科智能装备助力大阅兵。
图|2017年朱日和沙场军演，中联重科泵车及起重机
启示录
短短八年时光，中联重科经历了科幻般的大起大落与跌宕起伏。其激情燃烧的故事，给了自己及旁观者无尽的启示，比如：
利欲熏心、产能过剩时，如何保持一颗敏锐的嗅觉与平常心；
现金为王的时代，0首付的代价是否太大？
规避墨菲定律，以及那句老话：木秀于林风必摧之。懂得如何藏锋-像华为一样厚积薄发，而不是野蛮生长。
顺天者昌，亘古不变的道理，识时务者为俊杰，掌握大势者，运筹帷幄之中，决胜千里之外。
可以有竞争，但要守住底线。
路漫漫其修远兮，跌跌撞撞的中联重科，如今仍要继续在转型的道路上砥砺前行、奋力摸索。人不可能踏入同一条河流，但企业总会持续不断的犯同样的错误，明白这个道理，才能越战越勇、越走越远。
后记：一个相爱相杀、彼此美好的延续
其一：
2017年1-6月，中联重科归属于上市公司股东的净利润盈利11至13亿元，较去年同期相比净利润扭亏为盈，并实现大幅增长。其中，公司的核心业务工程机械板块的营业收入较去年同期增长约80%。
其二：
三一重工2017年8月29日晚间发布半年报，报告期内，公司实现营业收入192.08亿元，同比增长71.2%;归属于上市公司股东的净利润11.60亿元，同比增长740.9%。同时，三一重工持续投资10亿元，创立工业互联网平台-树根互联，向技术服务及智能制造转型。
以上就是笔者十年前文章，仅供交流。
三一与中联的故事，即是两个企业的故事，又是一个行业的故事，更是周期的故事。无论世事如何发展，总有人会被周期所困，也有人成功穿越周期，全身而退。
商业的精彩正在于此。
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