从财报看国产大模型崛起:智谱与MiniMax领跑,信创AI进入价值兑现期近期，国产大模型领域两大标杆企业——智谱AI与MiniMax相继发布2025年全年财报。作为港股“大模型第一股”与“第二股”，两家企业交出的成绩单，不仅是自身商业化进程的缩影，更勾勒出国产大模型从技术突围到产业落地、从国内深耕到全球扩张的清晰路径，也为信创产业与人工智能深度融合的高质量发展，提供了关键参照与强劲信心。 一、营收高增、毛利改善：商业化验证进入深水区 两份财报共同印证了国产大模型商业化的爆发式增长，核心业务均实现翻倍以上增速，盈利能力持续优化，彻底走出“只烧钱不增收”的初期阶段。 智谱AI：MaaS模式跑通，量价齐升确立行业龙头 2025年，智谱AI实现总营收7.24亿元，同比大幅增长131.9%，成为国内收入规模最大的大模型企业。业务结构呈现“云端崛起、本地稳固”的格局： 云端部署（MaaS/API）：收入1.904亿元，同比暴增292.6%，占比从15.5%提升至26.3%；毛利率从3.3%跃升至18.9%，毛利增幅高达2150%。更具里程碑意义的是，MaaS平台年度经常性收入（ARR）达17亿元，同比提升60倍。 本地化部署：收入5.34亿元，同比增长102.3%，仍是收入基本盘。 核心产品线：企业级通用大模型收入3.66亿元（占比50.4%），企业级智能体收入1.66亿元，同比均实现超200%增长。 尤为亮眼的是，智谱在2026年一季度对API服务提价83%后，调用量反而同比增长400%，呈现“量价齐升”的罕见态势，验证了国产大模型凭借技术实力掌握定价权的突破。 MiniMax：全球化先锋，效率驱动盈利优化 MiniMax 2025年实现营收7903.8万美元（约5.4亿元人民币），同比增长158.9%；毛利2007.9万美元，同比激增437.2%，毛利率从12.2%大幅提升至25.4%。其发展呈现三大鲜明特征： 全球化领先：超73%收入来自国际市场，服务全球218个国家和地区、2.36亿用户与21.4万企业客户，是国产大模型“出海”标杆。 结构均衡：AI原生产品（如海螺AI）收入5307.5万美元（占比67%），开放平台与企业服务收入2596.3万美元，同比增长197.8%。 效率提升：研发开支增速（33.8%）远低于收入增速（158.9%），销售费用同比下降40.3%，经营效率显著改善。 二、亏损可控、研发坚定：战略投入筑牢技术壁垒 尽管两家企业均处于亏损状态，但亏损质量显著改善，亏损主因多为优先股公允价值变动、股份支付等非经营性因素，核心经营亏损可控，且巨额研发投入持续加码，为长期技术领先奠定基础。 智谱AI：2025年净亏损47.18亿元（同比扩大59.5%），经调整净亏损31.82亿元。亏损扩大主因是研发投入激增——全年研发开支31.80亿元，同比增长44.9%，主要用于模型迭代、人才储备与算力采购。 MiniMax：账面净亏损18.72亿美元（同比增302.3%），但核心系优先股公允价值变动（15.90亿美元）所致；经调整净亏损2.51亿美元，与上年基本持平，经营层面亏损率大幅收窄。研发投入25.28亿美元，同比增33.8%，支撑M2.5等旗舰模型迭代。 这种“高增长、高研发、可控亏损”的态势，符合AI行业“技术投入—产品落地—规模盈利”的发展规律，彰显国产大模型企业长期主义的战略定力。 三、技术+生态双轮驱动：契合信创自主可控核心使命 智谱与MiniMax的发展路径，高度契合信创产业“自主可控、生态协同、场景落地”的核心方向，成为“信创+AI”融合的典范。 1、技术自主：跻身全球第一梯队，打破海外垄断 两家企业均已迈入全球大模型第一阵营： 智谱GLM系列模型在国际评测中稳居前列，仅次于GPT、Claude等顶级模型，“智能上界”持续提升。 MiniMax M2.5模型长期位居全球调用量榜首，中文处理、长上下文（80万Token）、推理效率等核心指标达国际领先水平，成本仅为海外同类模型的1/5-1/8。 依托自主研发的模型架构与算法优化，国产大模型彻底摆脱对海外技术的依赖，为信创产业提供安全可控的智能内核。 2、信创适配：本地化部署+国产化算力，构建安全闭环 作为信创场景的核心需求，本地化部署成为两家企业的核心优势： 智谱本地化部署收入占比超70%，深度适配政务、金融、能源等信创重点行业的安全合规要求。 MiniMax依托高效模型架构，实现国产芯片（昇腾、海光等）的深度适配，支持信创环境下的离线部署与私有化交付。 同时，两家企业积极推进与国产算力、操作系统、数据库的全栈适配，构建“国产芯片+国产大模型+行业应用”的完整信创AI闭环，破解“卡脖子”难题。 3、生态扩张：从模型到平台，赋能千行百业 商业化已从单纯“卖模型”转向平台化、生态化运营： 智谱MaaS平台注册用户超400万，接入大量头部互联网企业与政企客户，形成模型调用、智能体开发、行业解决方案的完整生态。 MiniMax开放平台服务全球开发者，推动AI技术在跨境电商、海外社交、国际政务等场景的规模化落地。 这种生态化布局，正是信创产业从“单点替代”迈向“全链自主、生态繁荣”的关键路径。 四、行业启示：国产大模型引领信创AI新征程 智谱与MiniMax的财报，释放出国产大模型与信创产业融合发展的三大重要信号： 1、商业化拐点已至：从技术验证到价值兑现 营收翻倍增长、毛利率持续提升、MaaS模式跑通、提价后需求不减，标志国产大模型已跨越“技术验证期”，进入规模化价值兑现阶段。这为信创产业注入强劲动能，推动政企数字化从“信息化”向“智能化”升级。 2、全球化成新赛道：从国内替代到全球竞争 MiniMax超七成收入来自海外、智谱业务覆盖218个国家，证明国产大模型不仅能满足国内信创需求，更具备全球竞争力。未来，“技术自主+全球市场”将成为国产AI的核心增长极。 3、信创+AI深度融合：自主可控迈向高质量发展 “十五五”规划明确提出“推进大模型与国产算力深度协同”。智谱、MiniMax等企业的实践表明，大模型已成为信创产业的核心引擎，推动信创从“硬件替代”升级为“智能引领、全栈创新”，助力我国在全球AI竞争中占据主动。 结语 从技术突围到商业爆发，从国内深耕到全球领跑，智谱AI与MiniMax的财报，是国产大模型崛起的有力见证，更是信创产业高质量发展的生动缩影。当前，“信创+AI”已成为数字经济的核心赛道，随着国产大模型技术持续迭代、商业化不断深化、生态日益完善，我国必将构建起自主可控、全球领先的AI信创生态，为科技自立自强与新质生产力发展注入磅礴动力。
