3月24日，商汤（00020.HK）交出了史上最强的财报。2025年商汤收入超50亿元，同比大涨33%，创下近三年最快增速；净亏损同比收窄58.6%，经调整净亏损实现连续四个半年同比加速减亏。
值得一提的是，商汤2025下半年息税折旧摊销前利润（EBITDA）在上市后首次转正，这个指标通常被视为运营改善的拐点，在科技行业尤其具有里程碑意义。同时，下半年经营性现金流实现上市后首次转正。
“我们笃信原生多模态大模型，特别是跨越模态的知识融合是当下突破智能上限的高效路径。”商汤在财报中提到。OpenClaw引发的“龙虾热”，正把智能体（Agent）时代的想象力推向新高潮。凭借其多模态技术领域的深度积累，商汤已在短时间内完成对高价值场景的渗透。
当前，AI竞争已从早期的“参数规模比拼”转向场景落地与应用价值创造。凭借从算力、模型到应用的全栈AI能力，商汤科技有望在智能体产业发展中抢占先机。
▌多模态领域的集大成者
依托大装置基础设施底座，也受益于计算机视觉领域连续九年蝉联国内第一的积淀，商汤科技实现了从“视觉感知”向“原生多模态认知”及“视觉推理”的重大跨越，已成为多模态领域的集大成者。
2025年4月，商汤发布国内首个将语言与视觉融为一体的原生多模态通用大模型日日新SenseNova V6；7月推出V6.5版本，实现编码器层面早期融合，视觉编码器轻量化至1B参数，性价比提升3倍以上，率先实现商用级图文交错推理能力，在SuperCLUE 12月评测中以75.35分位列国内第一，视觉推理维度斩获国内最高分。
在此基础上，商汤率先推出视觉推理和深度搜索相结合的智能体，2026年1月开源的SenseNova-MARS在多模态搜索与推理基准测试中以69.74分超越Gemini-3-Pro和GPT-5.2，成为首个支持动态视觉推理和图文搜索深度融合的Agentic VLM模型。
2025年12月，商汤还发布并开源了全新原生多模态模型架构NEO。作为行业首个可用的、实现深层次融合的原生多模态架构（Native VLM），实现图⽂信息在内核层面的融合。同时，NEO架构具有极高的学习效率，仅需1/10的训练数据和算力即可达到业界同等量级模型的顶尖水平。
这些突破性进展，不仅重新定义了模型的推理效率与训练范式，更标志着商汤在践行多模态融合的道路上迈入了全新的阶段。
▌智能体走向规模化落地
在“三位一体”战略指导下，作为拥有算力基础设施、大模型和应用的AI全栈公司，商汤构建了完整的Agent集群，这些Agent可直接封装为技能接入OpenClaw，供全球用户调用。
早在行业爆发前夕，商汤便前瞻性布局办公、金融、营销及内容生成等AI智能体赛道，目前迈入规模化落地阶段。
在泛办公领域，商汤小浣熊家族累计服务超1500万个人用户与数千家企业客户。2025年全年，小浣熊系列产品月活增长7倍，实现千万级年度经常性收入（ARR），市场认可度充分验证。企业级数据分析产品数据分析精度达95%，业务分析周期缩短90%，显著提升办公效率。
在金融领域，商汤的“金融数智决策平台”在银行业、保险业实现了营收规模的快速扩张，同时这些深耕垂直场景的实践为集团贡献了稳健增长，还通过大量高价值决策数据反哺了“日日新”模型的深度逻辑推理能力。
在内容创作场景，2025年商汤推出行业首款创编一体的全流程短剧创作智能体Seko，是目前国内率先可直接单集输出长达3分钟、连续生成100集内容的主流创作工具。上线半年内迅速汇聚超30万创作者，月活用户（MAU）达10万。由Seko赋能的真人短剧《婉心计》播出后强势登顶抖音AI短剧榜首，成为行业现象级作品。
此外，商汤在探索新一代AI原生消费级应用上取得重要进展。“咔皮（Kapi）”系列产品累计用户规模达千万级，验证了AI原生应用的爆发力。其中，咔皮相机作为行业首款基于多模态大模型的AI拍照助手，以中国原创出海的姿态在全球多国App Store登顶榜首，年度经常性收入（ARR）达千万量级，成功跑通从“流量红利”到“价值变现”的C端商业闭环。咔皮记账则是“年轻人的AI财务助手”。2025年用户规模快速增长， T+1留存率稳居70%的行业顶尖水平。
▌“异构算力Mall”提供基建支撑
随着OpenClaw类应用重构算力需求，模型调用、任务执行与多线程并发带来了持续刚性的算力消耗。而OpenClaw生态若要真正繁荣，必须接入大量垂类模型。垂类模型要足够好用，又离不开持续训练、微调与迭代。在此逻辑下，性价比突出的AI云正成为优质标的。
商汤是这一赛道的核心玩家之一。依托超大规模智算中心，商汤是国内少数具备万卡级异构算力能力的厂商，已完成对国内大部分算力芯片的适配，定位为“异构算力Mall”，提供更具性价比的算力服务。
截至财报公告发布日，商汤大装置运营算力总规模已达4.04万PetaFLOPS（FP16）。在追求算效极致的同时，商汤积极响应“算电协同”号召，在宁德时代支持下打造了全球首个实现“算力管理—IDC运营—储能系统”全链路打通的AI智能系统。该系统通过大模型以算力任务数据精准预测电力负载，动态生成最优能源调度策略。据估算，该系统将节省7%的电费，每万PetaFLOPS每年碳减排超过4000吨。这一实践不仅树立了绿色算力的技术标杆，也为大规模智算中心的低碳运营提供了可复制、可验证的商汤方案。
▌结语
眼下，港股被视为全球科技资产的“估值洼地”。3月12日，华尔街传奇大空头迈克尔·伯里罕见表态：“恒生科技指数的暴跌，是史上唯一纯粹由多重压缩导致的案例。即便指数处于熊市，其成分企业的营收和利润却保持稳步增长。”他认为，随着恒生科技成分股营收和利润持续稳健增长，已形成全球罕见的“盈利涨、股价跌”剪刀差。
而商汤科技估值长期处于PS 7-10倍低位，远低于其技术稀缺性应有的15-20倍水平。根据高盛等主流机构分析，商汤在2026年正迎来关键财务拐点，预计年内实现EBITDA转正，金额达2.05亿元，同时生成式AI业务收入贡献率已从2025年上半年的77%攀升至2026年预期更高水平，有望在2030年提升至91%。
借势“龙虾热”风口，商汤科技站在了AI商业化价值兑现的关键节点。随着2026年第二代NEO架构全新基础模型的推出，这家多模态领军者有望在智能体时代书写新的增长篇章。
