2026年3月末，随着万辰集团向港交所重新递表并更新招股说明书、鸣鸣很忙发布2025年度业绩公告，量贩零食行业的两大头部企业均交出了营收与利润双增的亮眼成绩单。在整体消费市场温和复苏的背景下，量贩零食行业已从野蛮扩张的“规模战”，迈入比拼内功的“价值战”新阶段。
01 财务表现：营收与利润双增
从核心财务数据来看，万辰集团和鸣鸣很忙在2025年均实现了营收与净利的大幅增长。
鸣鸣很忙2025年实现营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；实现净利润23.29亿元，同比增长180.9%，经调整净利润为26.92亿元，同比增长194.9%。值得注意的是，其全年门店商品交易总额（GMV）达935.69亿元，同比增长68.5%，终端动销能力强劲。
作为从食用菌业务转型至量贩零食的企业，万辰集团2025年总营业收入达514.59亿元，同比增长59.17%。其2025年量贩零食业务收入达508.6亿元，占总营收的98.8%，转型已完全确立。在盈利能力上，归母净利润为13.45亿元，同比大增358.09%；加回股份支付费用后的净利润为25.68亿元，同比增长212.18%。利润增速远超营收增速，其规模效应正在加速释放。
在毛利率这一关键指标上，双方均有所提升，议价能力和供应链效率增强。万辰集团量贩零食业务全年毛利率为12.32%，同比提升1.46个百分点；鸣鸣很忙毛利率则由7.6%提升至9.8%。
截至2025年末，鸣鸣很忙旗下“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌协同，门店总数达到21,948家，全年净增门店7,554家。万辰集团旗下以“好想来”为核心品牌，门店总数达18,314家，全年净增超4,100家。若将时间轴拉至2026年2月底，万辰集团门店已超1.95万家，势头迅猛。
在门店布局策略上，双方虽有重合，但各有侧重。鸣鸣很忙在下沉市场渗透颇深，约60.0%的门店位于县城及乡镇，已覆盖全国约75%的县城。万辰集团则强调全国化布局的均衡性与区域深度渗透，截至2025年末门店网络遍布30个省，并构建了48个常温仓和9个冷链仓，大部分门店实现了“T+1”配送时效。
值得关注的是，随着门店密度增加，单店产出成为衡量健康度的关键。万辰集团披露，2025年单店平均月销为38.2万元，2026年1-2月进一步提升至40.6万元。鸣鸣很忙2025年单店年营收贡献约为361.4万元（月均约30.1万元）。在规模扩张的同时，如何保障加盟商的盈利能力和门店的存活率，将是维系体系稳定的核心课题。
透过财报可以看出，头部企业的竞争焦点已发生根本性转移。
首先是供应链能力持续提升。鸣鸣很忙已与超过2500家厂商建立直连，配备了56个仓配中心，通常实现24小时配送。万辰集团则在全国布局了48个常温仓和9个冷链仓，并自主研发仓储管理系统。
其次是自有品牌成为新的增长引擎。 万辰集团在2025年财报中重点提及了自有品牌建设，围绕“好想来超值”和“好想来甄选”两条产品线打造爆款，自有品牌占比持续提升。鸣鸣很忙也在加强产品定制开发，通过与厂商合作在口味、包装上进行定制，提升差异化供给能力。
最后是会员运营从流量思维转向留量思维。万辰集团披露，截至2025年末已拥有约1.9亿注册会员，会员贡献了集团约八成GMV，2025年12月月活跃会员人均月度消费频次约3次。
量贩零食赛道的爆发并非偶然。供给端，行业产能过剩；需求端，消费者心态发生结构性转变，理性消费成为长期趋势，年轻群体更倾向于“用更少的钱获得更多的满足感”；渠道端，线上流量成本通胀，线下门店经过租金与人工成本重构后，只要坪效与周转率足够高，商业模式就有发展空间。
根据灼识咨询数据，量贩零食市场规模在2020至2025年间年均复合增速高达81.5%，预计未来五年仍将保持27.7%的增速，2030年市场规模有望达到7259亿元。广阔的市场空间为头部企业提供了充足的成长土壤。
然而，随着门店密度增加和红利边际递减，行业竞争重心已从”价格战”转向“价值战”，比拼的是企业的精细化运营能力。未来的胜负手将取决于：谁能在供应链效率上再进一步，谁能通过自有品牌构建真正的产品力，谁能在会员运营上挖掘更深层的单客价值。
交银国际研报也指出，未来几年，行业的竞争逻辑将由开店与价格战转向供应链深度优化、自有品牌打造与精细化运营的综合比拼。品类拓展、自有品牌开发和业态创新有望打开收入天花板——从垂直零食店向全品类社区硬折扣超市演进，增加粮油、日化、冻品等高频刚需品类。
对于万辰集团而言，赴港上市若顺利完成，将为其国际化资本平台搭建、供应链升级和可能的并购整合提供充足弹药。对于鸣鸣很忙，如何在保持下沉市场优势的同时，提升单店盈利能力和一线城市渗透率，将是其千亿市值能否持续增长的关键。未来，量贩零食赛道将进入一场关于效率、品质与品牌的长跑竞赛。
作者：李睿奇
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