“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”，相信这首神曲，在中国每一座大街小巷都能听见；哪怕身在海外，不经意回头，总能看见可爱的雪王正向你招手。几乎每个人都喝过它的饮品：一杯 4 元的冰鲜柠檬水，一支 3 元的原味甜筒，一杯平价实惠的雪顶咖啡。这就是家喻户晓的蜜雪冰城，靠低价高质牢牢抓住了亿万消费者的心。但很多人一直疑惑：产品定价这么低，它到底靠什么赚钱？是靠一杯杯奶茶的差价？靠微薄的加盟费？还是藏着不为人知的盈利门道？
今天，我以资深财务从业者的视角，带大家拆解蜜雪冰城的核心财报，揭开它真正的赚钱密码。
蜜雪冰城（港股代码：02097.HK），1997 年由张红超在河南郑州创立，总部扎根中原。如今已是全球门店规模最大的新鲜冰淇淋+ 现制茶饮连锁品牌：全球门店超5.3 万家，国内近 5万家、海外突破 3000 家；全体系直营店仅 38 家，99.9% 都是加盟店。业务覆盖国内 31 个省市，同时入驻全球 13 个国家，遍布东南亚、中亚、欧美多地。3 元冰淇淋、4 元柠檬水、6 元奶茶，全品类牢牢锁定 2—10 元平价区间。所有人都好奇：靠着极致低价，它凭什么做到全球门店第一？又是如何打破低价带来的生产者剩余压缩、利润变薄的行业困境？
备注：图片来自蜜雪冰城的官方网址：https://www.mxbc.com/product_strength.html
先看核心财报数据：2025 年蜜雪冰城中报显示，上半年营收 148.75 亿元，毛利 47.06 亿元，整体毛利率稳定在 31.64%。回看近十年毛利率走势，始终保持稳健区间，对比同行平价茶饮品牌，盈利能力稳居上游。可同样做低价、做加盟，其他品牌却很难实现这般规模扩张。
答案，藏在一张收入结构图里。
备注：图片来自蜜雪冰城的官方网址：https://www.mxbc.com/product_strength.html
从2024—2025 年收入拆分不难发现：商品及设备销售收入占比高达 97.45%，加盟费及服务费仅占 2% 左右。我们肉眼看到的门店、低价奶茶、洗脑主题曲，都只是冰山一角；真正撑起千亿体量、稳住利润底盘的，是背后深耕多年的超强供应链。蜜雪从来不是靠卖奶茶赚钱，而是做所有加盟商的超级供应链服务商。靠源头大宗集采、自建五大工厂全自产、靠极致规模压低成本，再以稳定公允的批发价，供货给全球 5.3 万余家加盟店，稳稳赚取供应链差价。常年 30% 左右的商品毛利率，就是它雷打不动的盈利基本盘。门店越多、采购量越大，原料成本就越低；成本越低，终端定价越稳、扩张速度越快，形成无限正向循环。
我们可以一起回顾一下米雪的“星路历程”
早在 2012 年，蜜雪就率先搭建自有中央工厂 + 仓储物流体系，打通从原料到门店的全闭环，实现核心原料自产、全国免配直达。
上游源头端：全球 38 国集采 + 国内专属农业基地，锁定长期低价。独家把控四川安岳 70% 柠檬产能，订单农业保底收购，原料成本直接比行业低 20%；茶叶、蔗糖、乳制品、咖啡豆全部源头直采，砍掉所有中间商利润。
中游生产端：布局五大自有核心生产基地—— 河南温县总厂、海南澄迈咖啡厂、重庆潼南柠檬厂、广西百色水果厂、安徽长丰浆果厂。奶、茶、糖、咖、果、酱、包材七大核心原料，实现 100% 自研自产。十万级洁净车间、无人黑灯工厂、自动化一体化产线，自产成本比外部采购直降 30%—50%，包材成本近乎腰斩。
下游物流端：搭建“总部中央仓 — 区域分仓 — 终端门店” 三级仓配网络，覆盖全国 90% 县域，97% 门店实现冷链 12 小时直达。鲜果物流损耗压至极低，远优于行业 35% 的平均损耗，极致压缩流通成本。
常言道：常人看热闹，内行看门道；散户盯着低价，财务盯着财报，高手一眼看透整条供应链。蜜雪冰城的低价，从来不是恶意内卷、赔本赚吆喝，而是靠全链路供应链精打细算算出来的底气。财报早已点明真相：97% 的利润贡献，都来自原料与设备供货；小小的加盟费，从来不是盈利主力。雪王早已跳出茶饮门店的赛道，成了一家扎根茶饮、服务万店的To B 供应链巨头。
反观行业：喜茶、奈雪靠高客单、高颜值、品牌溢价赚取门店高毛利；而蜜雪冰城走的是低客单、高周转、强供应链垄断的路线。高端茶饮拼装修、拼创意、拼网红爆款；平价茶饮赛道，拼成本、拼配送、拼供货稳定。
蜜雪用十几年布局证明了一个真理：茶饮行业走到最后，拼的从来不是口味噱头，而是谁能把原料、生产、物流的每一分成本抠到极致；所有连锁行业，发展到下半场，最终都是实打实的供应链战争。
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