核心看点
思摩尔2025年收入142.56亿元，同比增长20.8%，创历史新高
雾芯科技收入39.59亿元，同比增长44.0%，国际业务贡献主要增长
斯科尔、嘉耀控股、中国波顿、天长集团营收均出现不同程度下降
部分企业电子烟业务仍保持增长，但整体业绩受到其他业务拖累
上市公司财报显示，电子烟产业链企业经营表现出现明显分化
近期，多家电子烟产业链相关上市公司陆续披露2025年财报。从雾化技术企业思摩尔，到品牌企业雾芯科技、斯科尔、嘉耀控股等，以及产业链企业中国波顿与天长集团，这些公司的业绩表现呈现出明显差异。
从营收表现来看，部分企业仍保持增长，而更多企业则在行业调整与监管变化中承受压力。本文梳理六家代表性上市公司2025年财报数据，从中观察当前电子烟产业链企业的经营变化。
两家公司收入保持增长
思摩尔
思摩尔国际2025年实现收入142.56亿元，同比增长20.8%，创下公司历史新高。公司收入主要来自面向企业客户的ToB业务以及自有品牌业务。
其中，ToB业务收入113.44亿元，同比增长21.7%，占总收入约79.6%；自有品牌业务收入29.12亿元，同比增长17.6%，占总收入约20.4%。
从区域市场来看，欧洲及其他国际市场成为主要增长来源。2025年该区域收入70.60亿元，同比增长38.5%。与此同时，公司加热不燃烧（HNB）产品在2025年实现放量，相关收入超过12亿元。
尽管收入实现增长，但公司年内溢利为10.62亿元，同比下降18.5%。公司表示，利润下降主要受到股份支付费用、合规成本以及市场投入增加等因素影响。
雾芯科技
雾芯科技2025年实现营收39.59亿元，同比增长44.0%；全年净利润9.34亿元，同比增长65.6%。
增长主要来自国际业务扩张。2025年第四季度，公司实现收入11.41亿元，同比增长40.3%，其中国际业务收入占季度总收入的76.5%。
盈利能力方面，公司2025年毛利润为11.84亿元，同比增长62.9%；毛利率为29.9%，高于2024年的26.4%。
四家公司营收出现下降
斯科尔
根据财报披露，斯科尔2025年实现营业收入23.32亿元，同比下降26.92%；净利润约5.22亿元，同比下降59.42%。
从近三年数据来看，公司业绩存在一定波动。2023年公司实现收入33.41亿元，2024年为31.91亿元，而2025年下降至23.32亿元。
报告期内，公司设立了多家海外公司，包括SKE Global Ventures Limited、SKE Technology Germany GmbH以及SKE Technology Korea Co., Ltd.。
嘉耀控股
嘉耀控股2025年实现收入6.45亿元，同比下降16.3%；毛利1.53亿元，同比下降26.6%；股东应占利润为183万元。
从业务结构来看，电子烟销售收入为5.34亿元，同比下降22.4%；电子烟相关服务收入则增长至1.11亿元，同比增长35%。
财报显示，收入下降主要与行业监管加强、欧洲市场需求变化以及审批周期延长等因素有关。从区域结构来看，欧洲市场收入下降最为明显，而美洲市场收入则出现增长。
此外，公司自有品牌销售占比由2024年的20%提升至2025年的25%，品牌包括Hi5、Hyper Bar、Instabar及Instapod。
中国波顿
中国波顿集团2025年实现收入14.96亿元，同比下降9.5%；毛利为3.77亿元，同比下降36.9%。
分业务来看，电子烟产品收入为6.69亿元，同比增长4.6%，已成为公司最大的收入来源。
不过，公司烟用香精业务收入同比下降36.2%，对整体收入产生较大影响。
2025年公司录得净亏损约10亿元，其中商誉减值费用约8.45亿元，主要来自烟用香精分部。
天长集团
天长集团2025年实现收入约5.19亿港元，同比下降3.9%。
其中电子烟产品收入4855万港元，同比下降46.6%，占集团总收入约9.4%。公司表示，销量下降导致固定成本分摊上升，从而影响毛利率。
目前公司收入主要来自一体化注塑解决方案业务。2025年该业务实现收入约4.68亿港元，同比增长4.9%。
此外，公司计划在广东惠州建设新厂房，以扩大电子烟产品、医疗耗材及注塑解决方案的制造产能。
上市公司业绩表现出现分化
综合六家企业2025年的财报表现可以看到，电子烟产业链企业的经营状况呈现出明显差异。
部分企业在海外市场扩张和产品结构变化推动下保持收入增长，而另一部分企业则受到市场需求变化、监管环境调整以及业务结构变化等因素影响，营收出现下降。
随着全球电子烟市场监管趋严以及行业竞争加剧，不同企业之间的发展路径也正在逐渐拉开差距。
声明：本文所涉及数据均来源于各公司年度报告及公开披露信息，仅用于行业信息交流与媒体报道，不构成任何投资建议或产品推广。相关产品的销售与使用需遵守当地法律法规，未成年人禁止使用电子烟产品。
