康弘药业(002773)投资分析报告 核心定位 国内眼科创新药龙头，以康柏西普为现金牛，叠加基因治疗、ADC、中枢神经管线，业绩稳健+创新弹性共振，适配创新药板块上行周期。 一、核心优势 基本盘稳固 核心产品康柏西普覆盖四大眼底病适应症，专利壁垒坚实，医保落地放量，贡献稳定现金流。2025年前三季度营收36.24亿元，归母净利润10.33亿元，毛利率近90%，负债率仅7.29%，财务健康度优异。 创新管线兑现期 眼科基因疗法KH631中美临床推进，低剂量组疗效突出，有望实现长效治疗；KH658获FDA临床许可，国际化提速。肿瘤端双载荷ADC、KH617等1类新药进入关键临床，打造第二增长曲线。 政策利好加持 2026年3月八款产品中标集采接续，覆盖眼科、精神神经等领域，销量扩容对冲降价压力，市场份额确定性提升。 二、增长逻辑 存量：康柏西普+中成药+化学药稳健增长，现金流支撑研发。 增量：眼科基因治疗商业化在即，肿瘤创新药打开远期空间。 估值：创新药板块回暖，公司从单品依赖转向平台化，估值具备修复动力。 三、风险提示 康柏西普竞争加剧与医保降价；新药临床进度不及预期；研发投入持续增加短期影响利润。 四、投资总结 公司现金牛稳健+前沿创新加速，财务优质、赛道稀缺，契合创新药政策友好与出海红利周期，中长期配置价值突出。
