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中国海洋石油，是我的价值投资持仓股之一，从2025年年初研究并持仓以来，收益还不错，可惜市场没有给我更低价加仓的机会就上涨了，导致我没有加到理想仓位，当时的分析及建仓思考如下链接：
中海油2025年财报刚出来，我简单看看，营业收入、净利润、ROE等同比都有所下降，单看这些数据是没有办法投资的。
海油的业绩影响最大的因素是国际原油和天燃气价格，所以，利润、营收、毛利率等都不是关注的核心，以下几个数据才是我观察的重点，：
第一个是其2025原油实现价格，相对于 2024 年，就是出售实现价格的变化；第二个就是它的产量，就是说相对2024 年油气当量产量的变化；第三就是它的桶油成本的变化；第四是储量替代率。这几个指标是不受市场原油价格波动的，它才是衡量中国海洋石油是否值得投资的几个真实数据。
好，就让我们一起看看，这几个指标的变化吧！
一、原油出售价格（实现油价）
2025年：66.47美元/桶
2024年：76.75美元/桶
同比变化：-13.4%，每桶少卖约 10.28美元
背景：布伦特均价 68.2美元/桶，同比 -14.6%，海油跌幅略小于市场
这一数据是观察净利和营收变化的基础，可以将近几年此数据进行对比分析。
二、油气产量（净产量）
2025年：777.3百万桶油当量（日均约213万桶）
2024年：726.4百万桶油当量（推算）
同比变化：+7.0%，创历史新高
石油液体：599.7百万桶，+5.8%
天然气：1037.3十亿立方英尺，+11.6%（首次超1万亿立方英尺）
这一数据是观察企业是否增长的依据。
三、桶油主要成本
2025年：27.90美元/桶油当量
2024年：28.52美元/桶油当量
同比变化：-2.2%，连续多年低于30美元，行业领先
这一数据可以看成企业的毛利率或竞争优势。
四、海油储量替代率：
中国海洋石油有限公司2025年年报中披露的储量替代率为164%！
这一数据是企业生命的长度。
以上数据可能有误，大方向不错就行啦！
2025年，在油价大跌13.4%，但产量+7%，成本-2.2%，大幅对冲了价格压力，净利润仅降11.5%，说明韧性极强。
2026年以来，中东冲突，导致原油价冲高致120美元，但反观股价：其走势和油并不完全正相关，去年底（2025）油价降致60美元每桶时，中国海洋石油股价反而走强，这其实反映了企业业绩的增长。
当前的中海油，该如何操作呢？
从去年约17港元建仓，至今已涨至29港元，获利约70%，当前，如何取舍呢？
如果长期原油中枢价格为70美元，当前的100美元的价格是可以阶梯减仓的；
如果以长期价值投资来看，港股中国海洋石油不论是1.5PB、10PE、股息率来看都绝对不贵，甚至处于较低估区间。
怎么操作在于你的取舍和机会成本了！
我个人已减仓三分之一，等油价给我二次上车机会啦！
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