亚马逊财报告诉你AI浪潮下的巨头如何转型?

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本文继续聊AI板块美股的电商和云平台大牛——亚马逊。

前面聊了做搜索的谷歌，做社交的Meta，这些互联网商业模式都是极好的，所以中国对应的领域也都产生了巨头，国内做搜索的百度（与谷歌已不可同日而语），做社交的腾讯。

那本文要聊的做电商和云平台的亚马逊，国内对应的就是阿里巴巴。想当年BAT，如日中天的百度如今早已脱离第一梯队，阿里巴巴其实电商基本盘也被拼多多和京东抢去了不少，只有腾讯更加稳健，护城河更深。

当然国内三巨头和美国的三巨头虽然互联网应用方向一致，但其实业务和盈利方向还是有些区别的。

谷歌和Meta主要是广告，百度也主要是广告，腾讯除了广告，还有游戏和金融。

阿里主要是淘天的商家广告和佣金，以及正在崛起云和AI。而亚马逊则是已经崛起的云，以及传统的零售广告和佣金。内容差不多，但是亚马逊云对利润贡献有一半了。阿里云还是零头。

下面我们看看亚马逊2025年年报，通过年报数据让我们看看亚马逊的云和AI是不是真的崛起了？

整体业绩出色

2026年2月，亚马逊发布2025年第四季度及全年财报，也是CEO安迪・贾西推动公司从“全球电商巨头”向“AI驱动的全场景科技巨头”转型的答卷。

亚马逊第四季度，营收2134亿美元，同比增长14%；净利润（非GAAP和GAAP一致）242.7亿美，同比增长21%。超出华尔街预期。

全年营收首次突破7000亿美元大关，达到了7169亿美元，同比增长12%；净利润（非GAAP）达1017.01亿美元，同比增长55%。

分季度来看，公司营收增速逐季加快，Q1-Q4营收分别为1557亿美元、1677亿美元、1802亿美元、2134亿美元，同比增涨11%、12%、13%和14%。

这个数据增速虽不如英伟达那般炸裂，但也是很漂亮的，特别是那么大体量，还能有这么快的增速，而且净利润增速远超营收增长。

盈利增速远超营收增速，核心源于两个方面。

一是整体毛利率的持续提升，2025年公司整体毛利率达50.3%，较2024年提升0.6个百分点，核心源于高毛利的云服务、广告业务收入占比提升，以及AI技术对履约、运营环节的成本优化。

二是降本增效战略的持续深化，2025年公司完成了1.4万人的组织优化，核心收缩非核心业务与低效部门，销售及市场费用率同比下降0.3个百分点，行政管理费用率同比下降0.2个百分点。

回顾过去5年，亚马逊的营收是一直增长的，净利润除了2022年下滑之外，其余年份都是增长的，且增速还不低。

5年时间，营收增长1.9倍，净利润增长4.5倍，这么大的体量，这个增速，大象仍然在奔跑。

这个业绩表现和前面微哥聊的英伟达、谷歌、Meta有点类似，这才是美股长牛的本质。

所以千万不要觉得，一个公司体量太大，就没有增长空间了，其实不然，一定要认真去研究。

就像邱国鹭说的，价值投资，不要去追星星，而是找月亮。大公司，各方面都很强的时候，即护城河足够深的时候，往往还会有一定的成长空间，在便宜的时候介入，是很不错的投资机会。

公司资产总额达8180.42亿美元，负债总额4069.77亿美元，资产负债率49.7%，处于健康区间；持有现金及现金等价物、短期投资合计超900亿美元。

公司2025年全年经营活动产生的现金流净额达1395亿美元，不过净资本开支达1283亿美元，同比大幅增长65%，核心投向AI算力、数据中心与自研芯片，导致自由现金流大幅回落至112亿美元。

巨头们都在疯狂地砸钱投向AI。预计2026年全年资本开支将达到2000亿美元，较2025年再增长55.8%，其中70%将继续投向AWS与AI算力基础设施，20%投向物流与机器人技术，10%投向近地轨道卫星互联网等前沿项目。

这一资本开支规模超过了谷歌、微软、Meta等其他科技巨头，成为全球AI领域最大的投资者，也充分体现了公司All in AI的战略决心。

这就是英伟达业绩巨好的原因之一，云厂商在疯狂的砸钱搞AI，建数据中心。这么巨额的资本开支，是非常罕见的。

相当于把一年的净利润全部砸向AI，还把去年的资本积累也砸进去，可见科技巨头们是多么看好AI啊。

所以AI在亚马逊身上目前看来除了砸的钱多之外，业绩上还是很有帮助的，一会具体业务会详细聊。

所以所谓泡沫，没什么好担心。毕竟AI革命才刚刚开始，未来的想象空间确实非常大。

分业务看

2025年亚马逊线上自营零售收入占比从2024年的40%降至35.6%，第三方卖家服务收入占比稳定在24%，AWS云服务收入占比从2024年的16.7%提升至17.9%，广告服务收入占比从2024年的8.7%提升至9.6%，订阅服务收入占比稳定在6.5%。

（一）零售基本盘：韧性凸显，全球化与智能化重构核心壁垒

零售业务是亚马逊的根基，2025年北美分部营收达4263亿美元，同比增长10%，营业利润296亿美元，同比增长18.4%；国际分部营收1619亿美元，同比增长13%，营业利润47亿美元，同比增长23.7%，海外市场持续减亏增效。

零售业务的韧性，核心来自两大升级，都有AI的加持。

一是供应链的智能化重构，2025年亚马逊全球超过130亿件商品实现当日达或次日达，较上年增长近45%，全球620个仓库部署了超100万台智能机器人，新一代Blue Jay仓库机器人可处理75%的仓库商品，大幅提升分拣效率、降低履约成本；

同时推出全球智能枢纽仓、供应链智能托管服务，帮助卖家实现“一个库存池供货全世界”，库存周转效率提升40%，进一步巩固了第三方卖家生态，2025年第三方卖家服务营收同比增长15%，占总营收比重升至23.7%。

二是AI对零售全链路的深度改造，面向消费者推出AI购物助手Rufus，优化搜索与推荐体验；面向卖家升级Agentic AI智能体，可自主完成80%的日常运营工作，使用该工具的卖家广告转化率平均提升18%，运营人力成本下降35%，提升了平台生态的粘性。

说白了，AI使零售业务基本盘效率更高，裁掉了很多员工，降本增效了。

（二）AWS云服务：增长再加速，AI驱动第二成长曲线

AWS云是亚马逊的核心利润引擎，2025年全年营收1287亿美元，同比增长20%，增速较2024年的13%显著提速，单四季度营收同比增速更是达到24%。

全年营业利润456亿美元，同比增长14.6%，以18%的营收占比，贡献了集团57%的营业利润。

这也是阿里疯狂投入云的原因，前面有亚马逊云这个例子放着呢，抄作业呗。

AWS增长回暖的核心驱动力，是全球企业级AI需求的爆发。2025年，亚马逊完成了AI全栈技术布局。

基础设施层，持续加码自研Trainium训练芯片与Inferentia 推理芯片，相较英伟达同级别产品算力成本降低40%，成为企业降本增效的选择；

平台层，Bedrock大模型托管服务接入了Anthropic、Meta、Anthropic 等主流大模型，成为全球企业级AI应用开发的核心平台，2025年Bedrock的活跃客户数同比增长超300%；

应用层，推出了面向企业的AI办公、数据分析、行业解决方案，推动AI相关收入连续10个季度实现三位数增长。

截至2025年末，AWS全球云计算市场份额仍稳居第一，达到31%，同时手握2440亿美元的未交付订单，为后续增长奠定了基础。

从这里也可以真正看出来，AI是在实实际际的在为公司云业务创造价值。

云市场我们可以看到阿里云全球云市场份额占比只有4%，这也是阿里提出未来5年云在AI业务大爆发的加持下实现千亿美金收入的信心来源。

（三）广告与订阅业务：高毛利第二曲线，生态协同价值持续释放

这块业务不是独立的啊，是属于零售基本盘的，只是体量比较大，单独拎出来聊聊。

广告业务是2025年最大的增长亮点，全年广告营收超686亿美元，同比增长22%，仅次于谷歌和Meta。全年营业利润约400亿美元。是除了云之外的，第二大贡献者。

依托电商平台的消费数据闭环，亚马逊的效果广告转化率显著高于行业平均水平，同时AI驱动的智能投放、创意生成工具，进一步放大了广告业务的优势，其毛利率超过60%，甚至高于AWS，成为公司盈利的重要增量来源。

AI对广告业务的贡献，已经是毋容置疑的事情了。这一点我们从谷歌、Meta和腾讯的年报中都能看出来。

订阅服务方面，2025年全年营收365.07亿美元，同比增长12%，营业利润股价70亿美元左右。Prime会员生态持续深化，美国市场Prime会员渗透率超过56%，全球会员数保持稳步增长。

潜在风险

看到好的一面，也要看到不好的一面。

首先，之前文章都说了，这些巨头，都面临着反垄断的监管。其次，巨额的资本开支，何时能够回收，是个压力点。

最后，就是竞争。科技巨头在AI的时代变革浪潮下，谁能占据领先地位，还有不确定性。

比如零售端，Temu、SHEIN等新兴电商平台凭借低价策略持续冲击欧美市场，分流用户与商家。

云服务端，微软Azure云凭借与OpenAI的合作优势，增速持续高于AWS，2025年Azure云营收同比增速超40%，持续蚕食亚马逊云市场份额。

广告端，面临Meta、谷歌这两个广告大户的强势竞争。

总结

整体来看，在AI浪潮席卷全球的行业变革期，亚马逊既守住了零售基本盘的稳健增长，又通过AWS抓住了企业级AI需求爆发的核心机遇，同时用广告、订阅业务的高毛利增长，展现出了巨头战略升级转型的坚定。

AI全栈布局的商业化落地，将持续推动AWS增长提速；全球供应链的智能化升级，将进一步巩固零售业务的壁垒与盈利能力；广告业务的高增，将持续优化盈利结构。

对于这家成立30年的科技巨头而言，2025年不是增长的终点，而是新一轮技术周期的起点，其能否在AI时代延续过去的增长奇迹，核心取决于这场千亿美元级的AI豪赌，能否最终转化为可持续的收入与利润增长。

对于亚马逊，微哥也会持续保持关注和分享。特别是它的发展，对我们阿里巴巴的投资会起到一定的参考作用。

全文完