最近有人私信让写写张雪峰，真的跟抱歉，写不了一点儿。这个话题纵使有一千个切入点，但又充满了偶然，无论在哪个观点阵营，这时候发自内心的感觉还是不聊的好。
【比亚迪的财报】
1，如果简单看，就是一句话，企业盈利能力下降。其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务（以下简称汽车业务）的毛利率，同比下降1.82个百分点至20.49%。
医疗设备整机厂商在国内，盈利能力也倍受挑战
宁德时代利润大于车企利润，难道要责备宁德时代吗？
球管，平板，磁体等厂商，也不会因为整机承压而让利；
2，2025年下半年开始转坏
2025年第三、四季度，比亚迪的营业收入同比分别下降3.05%、13.52%，归母净利润同比分别下降32.60%、38.16%。
无论是政策退坡影响，还是“等等还会更新，更便宜” 。对的，以后会更便宜正是通缩的心理标志。
欧美硬核整机厂，肯定会给出厂价设定涨价目标，但是终端价格下降的趋势还没有得到有效遏制，安徽，青海的集采用一次次的低价，刷新着市场的底。
可现实很快会给消费者打醒，即AI吞噬IT硬件，战争带来能源紧张，这两个致命动作，会输入通胀，但引起的后果也很严重，在消费者不增收的时候，就是滞胀。
【资本化研发投入】
虽然财报都可以在合理准则内保持弹性，但是研发这一点，对熟悉财务的人来说，这当中就是弹性最大的一块。
不是所有研发都能资本化。会计准则（《企业会计准则第6号——无形资产》）要求必须同时满足以下5点：
技术可行：能证明项目在技术上走得通，不是空中楼阁。
有意图：公司确实打算完成它并投入使用或出售。
能赚钱：能证明未来有市场，能带来经济利益。
有资源：有足够的技术、资金和团队支持项目做完。
能计量：这笔支出能单独、准确地核算出来。
比亚迪还没有很过分，即使超充，天神，第二代刀片，研发投入是630多亿，资本化研发仅有8%；另外一个大厂长城汽车，营收是比亚迪1/4多一些，研发投入是58亿多，资本化占43%以上。
这倒没有谁好谁坏，看医疗设备主机厂2025的研发投入，同比2024的变化，以及资本化占比就可以发现一些端倪。
【他们都去理财了】
在目前全面过剩，投入新车型研发边际效用也没那么强时，比亚迪，长城纷纷选择了去理财。
昨天，比亚迪、长城汽车相继公告，拟分别使用不超600亿元、435亿元人民币自有闲置资金进行委托理财，合计资金超千亿元。
为什么把汽车和大医械放一起？因为汽车是B2C和B2B消费品的分界线，汽车之上基本上就是B端用户了，医疗设备就是。
而且，医疗设备需求已经全面“计划化”，无论是提质升级，还是设备更新，无论是县域还是头部三甲。
【什么是内卷】
反内卷提出后，无论是对内卷的定义，还是反内卷的方法论，都没有清晰的定义。
我觉得，其实很好概括，无有效产出的努力就是内卷。如果仅仅认为成交价被人为干预回升，就是反内卷成功，未免有些头痛医头脚痛医脚，真正的破内卷总说是创新，而创新也有伪创新为价格服务。
民营医院都倒闭几千家了，需求从哪里来？老龄化是医疗的有利因素，其实也是不利因素，因为支出不能凭空来，老龄化看似带来刚性患者，但还有个选项就是不去就医。
