一、行业核心逻辑
本轮创新药大涨由政策升级+出海爆发+基本面改善共振驱动，行业进入黄金增长期。
政策顶层加持：2026年政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业，审批提速、医保续约降价温和、商保扩容，商业化环境持续优化。
出海红利爆发：2026年Q1创新药BD授权总额超570亿美元，首付款同比大增，全球认可国产创新价值，打开海外增量市场。
基本面拐点：龙头研发投入兑现，创新药收入占比提升，业绩增速回升，估值处于合理区间，资金持续回流。
二、龙头股解析
1. 药明康德（603259）
全球CRDMO绝对龙头，全产业链覆盖，受益于全球创新药研发热潮。TIDES业务（多肽/寡核苷酸）高速增长，GLP-1产能释放，2025年业绩翻倍，客户粘性强、订单饱满，是创新药出海核心受益标的。
2. 恒瑞医药（600276）
国内创新药标杆，管线数量与质量领先，2025年创新药收入163.42亿元，同比增26.09%。公司设定2026年创新药收入增速超30%目标，ADC、双抗、GLP-1等重磅管线推进顺利，国际化与商业化能力突出。
3. 康弘药业（002773）
眼科创新药龙头，核心产品康柏西普市占率领先，多款1类新药进入临床，覆盖眼底病、中枢神经领域。研发壁垒高，赛道竞争格局好，近期临床进展与产品放量驱动估值修复，弹性充足。
三、总结与风险
创新药行业政策友好、出海放量、业绩回暖，中长期景气度向上。短期需关注临床进展、医保谈判、海外监管及市场波动风险。
