生活中，经常看到疾驰而过的黄骑士把外卖送到身边，也常在小象超市下单半小时物品到家。美团服务，已经成为当代人生活中不可或缺的一环。
3月26日，美团公布了2025年全年业绩。数字一出，不少人吃了一惊——营收3649亿元，同比增长8.1%，却净亏损234亿元。而就在2024年，美团还盈利358亿元。一年时间，从赚358亿到亏234亿，美团经历了什么？
01 财报拆解：营收涨了，钱去哪儿了
先看整体账本。2025年，美团总收入3649亿元，比2024年多了274亿元。核心本地商业（外卖、到店、闪购、酒旅）收入2608亿元，占了大头。新业务（社区团购、海外外卖、AI等）收入1041亿元，同比增长10.3%。
但利润表就不太好看了。经营亏损234亿元，而2024年是盈利358亿元。一进一出，差了592亿元。
钱主要花在三个地方：一是销售及营销开支1029亿元，比2024年多了近400亿元，同比激增60.9%；二是研发投入260亿元，同比增长23%；三是新业务亏损101亿元，同比扩大不少。
简单说，美团在2025年选择了“花钱换未来”——用短期利润换市场份额，用真金白银押注AI和国际化。
02 亏损的三大源头
第一个源头，是那场持续了近一年的“外卖大战”。2025年2月，京东高调宣布进军外卖市场，随后淘宝闪购、抖音等平台也加入战局。烧钱补贴、免佣招商，各路玩家使出浑身解数抢用户、抢商家。
作为“外卖一哥”，美团没法不接招。财报显示，2025年美团的销售及营销开支高达1029亿元，比2024年增加了60.9%。这多出来的近400亿元，大部分都花在了用户激励、推广补贴上——发红包、免配送费、会员优惠，都是为了留住用户。有券商测算，2025年三季度美团外卖单均亏损约2.6元，四季度收窄到2元左右。
第二个源头，是国际化扩张。Keeta是美团旗下的国际外卖品牌，继中国香港之后，已经覆盖了沙特、卡塔尔、科威特、阿联酋等中东国家，还进入了巴西。2025年，新业务分部经营亏损扩大至101亿元，其中相当一部分投向了海外市场。开疆拓土需要烧钱，这是必然的。
第三个源头，是AI领域的重注。2025年，美团研发投入260亿元，同比增长23%。推出面向用户的AI助手“小美”和“小团”，春节期间有过亿人次用“小团”规划吃喝玩乐。王兴在电话会上说，除云厂商外，美团可能是中国AI领域投入最大的公司之一，而且已经坚持布局三年多了。
03 钱花在哪儿，收获就在哪儿
虽然亏了234亿，但美团的几个基本盘依然稳固。市场份额稳住了，美团仍保持60%以上的GTV份额，在中高客单价正餐市场更是绝对领先。用户数和消费频次都创了新高。
更重要的是，美团在吸纳就业方面发挥了巨大作用。2025年，通过美团平台获得收入的骑手超过500万人。这些骑手中有大量灵活就业人员，他们靠送外卖养家糊口，灵活的工作时间让他们可以兼顾家庭和工作。
有个数据很说明问题：2025年，美团平台上活跃骑手的人均月收入在5000元到8000元之间，一线城市更高。对于很多没有高学历、没有专业技能的人来说，送外卖是他们能找到的最好工作之一。
此外，美团也在推动骑手保障升级。2025年，美团在部分城市试点骑手社保缴纳方案，虽然覆盖范围有限，但至少迈出了第一步。
在国际化方面，Keeta在香港市场已经实现UE转正，在中东市场也获得了不错的用户反馈。王兴预计，Keeta在沙特有望在2026年底前实现单月盈利。在AI方面，美团已经积累了超过8000项技术专利，覆盖智能调度、无人配送、大数据分析等领域。无人配送车已在多个城市试点运营，累计配送订单超过百万。
04 未来走向：从“烧钱守城”到“造血拓疆”
站在2026年看美团，有几个趋势值得关注。
一是外卖大战可能降温。四季度经营亏损环比收窄29%，说明最激烈的价格战可能正在过去。王兴在电话会上明确表示“坚决反对非理性竞争”，并透露监管部门也反对“内卷化”现象。2026年，补贴大战大概率会降温。
二是国际化会继续，但更讲效率。Keeta在香港已经盈利，中东市场也在培育中。王兴表示2026年Keeta的亏损仍会显著，但整体新业务亏损不会超过2025年。这说明美团在花钱的同时，也在算回报账。
三是AI会成为长期投入。美团做AI不是跟风，是实实在在为了降本增效。智能调度系统能减少骑手空驶，无人配送车能降低最后一公里成本，AI助手能提升用户粘性。这些技术一旦成熟，带来的收益是长期的。
四是现金流和储备依然充足。截至2025年底，美团持有的现金及现金等价物、短期理财投资合计1669亿元。手里有钱，心里不慌。即便亏几年，美团也亏得起。
写在最后
一年亏损234亿，听起来吓人。但细看之下，这更像是一场“战略性亏损”——用短期利润换市场地位，用真金白银押注AI和国际化这两个未来方向。
王兴在财报中说：“我们坚决‘反内卷’，专注于做正确的事。”这话听起来像场面话，但从财务数据看，他确实在这么做。2025年，美团用近400亿的额外营销费用守住了基本盘，用260亿的研发投入押注AI，用100亿的亏损开拓海外市场。这些钱花得值不值，时间会给出答案。
对于普通用户来说，外卖补贴可能变少，配送费可能变贵。但对于500万骑手来说，他们需要的是一个稳定、可持续的平台。美团的长期价值，不在于短期亏多少，而在于能不能为骑手、商家、用户创造持久价值。从目前看，它还在路上。
