如果仍然将小鹏视为一家“汽车公司”，那么很可能已经错过了这个时代的重要变量。
3月20日，小鹏发布了其最新财报。2025年第四季度，公司净利润超过3.8亿元。这是小鹏成立九年来，首次实现单季度盈利。
按照常规逻辑，在这一“扭亏为盈”的关键时刻，市场更关注的，通常是毛利率的可持续性、现金流的稳定性，以及销量的增长空间。
但本次财报电话会呈现出一个不同的信号。摩根士丹利、高盛、美银等机构分析师的提问，几乎全部集中在AI方向：第二代VLA模型、图灵芯片、人形机器人IRON，以及“物理AI智能体”。
这一变化释放出一个值得重视的信号：当一家车企不再仅被视为车企，当其盈利节点被视为通往更高维度的起点，行业可能正处在一个关键转折阶段的前夜。
小鹏创始人何小鹏在会上提出：汽车向“物理AI智能体”演进的历史性转折点，已经到来。本文将基于这份财报，分析小鹏如何在“物理AI”方向上，完成从“造车”到“智能体”的转变。
2025年全年，小鹏交付42.9万台车，同比增长126%。MONA M03在10-15万级纯电轿车市场取得领先，P7+在15-20万级纯电动车市场占据优势，X9在推出增程版本后，月销量提升至5000-6000台区间。
除销量规模的快速提升外，毛利率同样值得关注。全年毛利率为18.9%，同比提升4.6个百分点。
在供应商账期缩短50天的情况下，公司自由现金流仍接近50亿元，在手现金达到477亿元。这表明，小鹏的盈利并非依赖成本压缩，而更接近于技术溢价的体现。
收入结构的变化进一步印证了这一趋势。
2023年至2025年，小鹏服务及其他收入从26.7亿元增长至83.4亿元，年复合增长率达到77%。2025年第四季度，该板块收入为31.8亿元（同比增长121.9%），毛利率达到70.8%，贡献了接近一半的毛利，并直接推动公司实现季度盈利。
与大众的合作，是这一收入的重要来源，也反映出小鹏商业模式的变化。
何小鹏在财报会上表示：“通过以技术领先驱动的新型商业模式，将实现与传统车企不同的盈利路径。”这一路径的核心，是其反复强调的全栈自研物理AI体系。
在财报会前一天，小鹏正式推送第二代VLA模型。该模型在物理世界验证了Scaling Law（规模定律），不再依赖预设代码，而是基于数据进行持续进化。
何小鹏提到，在适应第二代VLA的驾驶体验后，再乘坐人工驾驶车辆，体验反而有所下降。
这可以被理解为“物理图灵测试”的体现。当乘客难以区分是人类还是AI在驾驶时，汽车的属性已经发生变化。它不再只是交通工具，而成为“物理AI智能体”。
为支撑这一能力，小鹏推出自研图灵AI芯片。其设计算力为行业水平的三倍，量产后达到十倍。2025年出货量超过20万片，2026年目标接近100万片，并计划对外供给。
与此同时，财报会上，人形机器人IRON也成为分析师关注的重点。小鹏的逻辑是，造车本质上是机器人技术的基础训练。
汽车系统强调极致可靠性，而机器人需要在更复杂的结构中实现稳定运行。小鹏以车规级甚至更高标准定义机器人能力。
IRON沿用物理AI体系：搭载三颗图灵AI芯片，构建“大脑”（自主决策）与“小脑”（运动控制）体系，并已完成第二代VLA技术栈适配，结合第四代运动控制系统，提升整体表现。
何小鹏判断，未来汽车公司将逐步演变为机器人公司。其底层逻辑在于：芯片、模型与数据体系具有高度同源性。
公司已将自动驾驶中心与智能座舱中心整合为“通用智能中心”，实现能力统一。这意味着车端AI能力可以迁移至机器人体系。
小鹏的路线图为：
2026年底实现IRON量产，月产能上千台；
优先进入商业场景，再进入工业场景，最终进入家庭场景。
相比汽车，机器人产品的软件价值占比显著提升。这一领域具备更广阔的市场空间。
因此，小鹏的未来，不再仅由销量、毛利率与利润决定，而更多取决于其在物理AI领域的能力构建与扩展速度。
在投入层面，2025年小鹏研发总投入为95亿元，其中AI投入45亿元。2026年，公司计划将物理AI相关研发投入进一步提升至70亿元。何小鹏提到，目前公司算力规模为“数万卡”，未来需提升至“10万卡”级别，以支撑物理AI发展。
他指出：汽车数据量约为数字AI的1000倍，而机器人数据量又是汽车的1000倍。所有相关投入均计入研发费用，而非资本化处理。
这一策略体现出长期投入与能力建设的导向。
回看这场财报电话会，可以理解为何分析师不再聚焦短期盈利。他们关注的，并非一家刚实现盈利的车企，而是一套正在形成的物理AI能力体系。
盈利只是序章，物理AI才是未来。
何小鹏表示：“我们正处在物理AI智能整体规模量产的前夜。”这一判断的意义，或许需要更长时间才能被完全理解。
过去十年，汽车行业经历了电动化与智能化，但核心技术体系并未发生根本性重构。当“物理AI”进入现实世界，行业的深层变革才刚刚开始。
小鹏用了九年实现盈利。但真正的竞争，才刚刚展开。在这一轮围绕“智能体”的竞争中，谁能够率先跨越技术与规模拐点，谁将成为下一阶段的领先者。
小鹏，已经做好了起跑的准备。
