2026年3月26日，中国海油（600938.SH）发布了2025年年度业绩报告。在国际油价震荡下行的背景下，这份财报展现出这家海上油气巨头穿越周期的经营韧性——产量创历史新高、成本持续优化、股东回报保持稳定，为投资者交出了一份稳健的答卷。
一、业绩概览：盈利跑赢油价表现
2025年，中国海油实现营业收入3982.2亿元，同比下降5.3%；归母净利润1220.82亿元，同比下降11.5%。单看这两项数据，似乎难言亮眼。但如果将其置于宏观环境中审视，结论则完全不同。
2025年国际油价呈震荡下行态势，布伦特原油期货年均价为68.19美元/桶，同比下跌14.67%；WTI原油期货年均价为64.8美元/桶，同比下跌14.56%。在油价跌幅接近15%的情况下，公司净利润仅下滑11.5%，降幅显著低于油价跌幅。正如中国海油总裁黄永章在业绩电话会上所言：“公司的盈利表现跑赢了同期油价表现。”
这一成绩的背后，是公司“增储上产”与“成本管控”双轮驱动战略的持续见效。
二、经营亮点：产量创新高，成本再优化
油气产量再攀高峰。 2025年，中国海油全年油气净产量达777.3百万桶油当量，同比增长7%，日净产量约213万桶油当量，产量规模已进入国际石油公司第一梯队。其中，原油产量增长5.8%，天然气产量大幅增长11.6%，首次超过一万亿立方英尺，产量占比持续提升。天然气业务的快速增长，不仅优化了公司的产品结构，更为业绩提供了有益支撑。
储量接续成果显著。 2025年，公司共获得6个油气新发现，成功评价28个含油气构造，净证实储量达77.7亿桶油当量，同比增长6.9%，再创历史新高。国内方面，渤海海域斩获龙口25-1等新发现，南海惠州19-6实现我国首个海上深层-超深层碎屑岩亿吨级油田突破；海外方面，圭亚那Stabroek区块成功评价Lukanani和Ranger两个油田，资源基础持续夯实。
成本优势持续巩固。 在产量攀升的同时，公司通过深化油田稳油控水举措，规模化应用智能注采技术，使中国海上油田自然递减率降至9.5%，创历史最好水平。全年桶油主要成本降至27.9美元/桶油当量，同比下降2.2%。这一成本水平远低于国内外同业，构筑了公司穿越油价周期的核心护城河。
三、财务质量：现金流充沛，财务结构稳健
2025年，公司经营现金流净额达2090.42亿元，现金流充沛。截至2025年末，公司总资产10985.59亿元，较上年末增长4%；归母净资产8027.5亿元，较上年末增长7.4%。资产负债结构进一步优化，财务基础扎实。
在资本开支方面，公司2025年顺利投产16个新项目，包括巴西Buzios7、圭亚那Yellowtail等海外重点项目。展望2026年，公司资本支出预算保持稳定，为1120-1220亿元，持续支撑主业高质量发展。
四、股东回报：高比例分红彰显诚意
在业绩稳健的基础上，中国海油继续以高比例分红回馈股东。董事会建议2025年派息率为45%，全年股息达1.28港元/股（含税），其中末期股息0.55港元/股（含税）。按3月26日收盘价计算，公司A股股息率达2.88%，H股股息率达4.38%，在A股市场中具备良好的投资吸引力。
与此同时，公司实际控制人中国海油集团于2025年启动了金额不低于20亿元的增持计划，传递对公司发展的坚定信心。
五、绿色转型：开辟第二增长曲线
顺应全球能源转型趋势，中国海油正有序推进油气与新能源业务的深度融合。2025年，公司通过岸电工程等持续提高绿电用量，全年使用绿电10.8亿千瓦时，减碳68万吨。截至2025年底，公司已获取新能源资源超1100万千瓦，投产超108万千瓦。
深远海浮式风电项目“海油观澜号”稳定运行，全球单机容量最大的深远海张力腿型风电平台开工建设，中国首个海上CCUS示范项目在恩平15-1油田顺利投用。这些布局不仅助力减碳目标实现，更为公司开辟了长期发展的新赛道。
六、展望2026：稳中有进，价值可期
2026年，中国海油将专注油气主业，持续追求有效益的产量，全年产量目标为780-800百万桶油当量。近期受地缘冲突影响，国际油价剧烈震荡，多家机构上调2026年油价展望，预计油价中枢或将抬升，这将显著利好油气上游板块。
光大证券研报指出，中国海油桶油主要成本远低于国内外同业，具备较强国际竞争力，作为保障国家能源安全的核心力量，公司战略价值不断提升，有望实现穿越油价周期的持续成长。
结语
中国海油2025年财报的核心启示在于：在外部环境复杂多变的背景下，真正具备核心竞争力的企业能够通过“增产增效”与“成本可控”并举，实现经营韧性的持续增强。对于投资者而言，这家近2万亿市值的能源巨头，正以稳健的业绩、可持续的分红和清晰的转型路径，展现出穿越周期的长期价值。
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