2024年还净赚358亿，2025年直接亏掉234亿。一年之间，业绩波动近600亿，核心本地商业从盈利524亿砸穿到亏损70亿。美团这波操作，到底是怎么了？
3月26日，美团发布了2025年全年财报。数据一出，有人倒吸一口凉气：全年营收3649亿元，同比增长8%，但净亏损高达234亿元。
要知道，2024年美团还在盈利榜上笑得开心，净赚358亿。一年之间，600亿的利润凭空蒸发了。
但更诡异的是，财报发布后美团股价一度大涨。市场在兴奋什么？
王兴那句“坚决反内卷”，到底藏着什么信号？
我们请来几位专家，帮你把这234亿的“学费”算清楚。
01 行业专家：一年烧掉千亿，外卖大战没有赢家
这场亏损的源头，
是一场被业界称为“中国互联网史上规模最大的补贴战”的外卖大战。
2025年2月，刘强东戴上头盔送出京东外卖第一单。5月，淘宝闪购紧急上线。7月，战局白热化——写字楼的公共冰箱里，堆满了“0元购”的奶茶和咖啡。
三家都杀红了眼。
据行业估算，仅第三季度，三大平台烧掉的补贴总额就超过1000亿元。美团的营销开支从2024年的480亿飙到840亿，同比激增超90%，核心本地商业收入增速却从18%掉到-3%。
高盛测算，这场大战让三家平台利润合计减少近700亿元。
金句：烧钱买来的用户忠诚度，像夏天的冰淇淋
——看着很美，放一会儿就化了。
但美团的“战损比”反而比对手好看。财报显示，美团全年仍稳定保持60%以上的GTV市场份额，中高客单价正餐市场优势明显。摩根大通数据显示，2025年11月美团外卖订单量市占率维持在约50%，GMV口径份额约60%。
也就是说，美团用比对手更少的亏损，守住了更大的盘子。王兴在财报电话会上说了一句意味深长的话：“我们坚决‘反内卷’，专注于做正确的事。”
02 财务分析师：监管喊停，美团的“止血”时刻到了
转机来自监管。
3月25日，经济日报刊发评论员文章《外卖大战该结束了》，直指
外卖大战“三宗罪”：拖累消费回暖、引发行业内卷、冲击普通人生计。
国家市场监督管理总局官网全文转载，并配发编者按。
在此之前，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室已启动调查，北京市市场监管局也约谈了12家平台企业。
监管逻辑很清晰：不是要打压平台，而是要为行业高质量发展“立规矩、稳预期”，推动竞争从拼价格转向拼效率、拼服务、拼创新。
信号一出，美团股价单日暴涨13.86%，市值激增约677亿港元。市场解读为：补贴大战叫停，意味着美团最大的“出血点”将被堵住。
金句：监管叫停的不是竞争，是那种“杀敌一千自损八百”的玩法。这对美团来说，是止血，更是续命。
03 出海专家：Keeta杀向中东，美团的“第二战场”
在国内内卷到窒息的时候，美团的国际化正在悄悄开花。
财报显示，2025年美团新业务板块收入1040亿元，同比增长19%，主要靠食杂零售和海外业务拉动。旗下外卖平台Keeta已完成中东海湾地区主要国家覆盖，并在巴西展业。
最值得关注的是，Keeta香港业务于2025年10月实现单月盈利，成为香港第一大外卖平台。从2023年5月进入香港到盈利，只用了29个月，比原定三年计划提前达成。
这验证了美团商业模式在海外的可复制性。中东GCC国家客单价远高于国内，用户付费意愿强，外卖平台利润率显著更优。
金句：当国内还在拼补贴的时候，美团已经把外卖卖到了沙特土豪的餐桌上。
04 AI技术专家：260亿研发砸下去，AI能帮美团省多少钱？
2025年，美团研发投入260亿元，同比增长23%，创历史新高。
这笔钱花哪儿了？AI是重头戏。
2025年第三季度，美团发布了LongCat-Flash系列开源模型，推出了“袋鼠参谋”“智能掌柜”等AI工具，为商户提供个性化服务。面向用户的智能生活助理“小美”，已进入规模化测试阶段，能完成从需求搜索、比价到订单生成的全流程。
此外，美团无人机在国内外开通70条航线，累计完成订单超78万笔。2025年9月，美团无人机香港配送服务全面升级，实现多架无人机同步作业。
对美团来说，AI不是噱头，是实实在在的降本增效。未来，当补贴退潮，技术才是真正的护城河。
金句：AI不是美团的“未来故事”，是正在发生的“省钱故事”。
每多一个智能客服，就少一个发工资的人。
05 市场观察家：闪购才是美团的“真命天子”
除了外卖和出海，美团还有一个被严重低估的增长引擎——闪购。
2025年第四季度，美团闪购业务营收预计达89亿元，同比增长32%；订单量同比增长30%至12.5亿单。在30元以上高客单价订单中，闪购市场占有率已超过70%。
2025年10月推出的“品牌官旗闪电仓”在第四季度持续发力，覆盖品类从3C、美妆延伸至运动、母婴、宠物等全品类。“双11”大促首日，数百个品牌官方旗舰店闪电仓销售额增幅达300%。
高盛预测，2026年中国即时零售市场规模将突破万亿元，2030年达到2万亿元。而美团的闪购业务，正在这片蓝海中快速抢滩。
金句：外卖是美团的现在，闪购是美团的未来。
而未来，比现在大得多。
写在最后
2025年，美团交出了一份“难看但能打”的财报。
营收3649亿，增长8%——这是面子。亏损234亿——这是里子。但里子里藏着什么？60%的外卖市场份额、1040亿的新业务收入、260亿的研发投入、成功出海的中东市场。
最关键的，是监管的叫停。补贴大战结束了，竞争回归理性，美团最大的“出血点”被堵住。
王兴说：“2025年是公司机遇和挑战共存的一年。”
翻译成大白话：
打了一年的仗，该歇歇了。
接下来，拼的是服务、是效率、是技术、是生态。
而这些东西，恰恰是美团最擅长的。
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