美团 25 年 q4 财报和电话会记录几个关键点:昨天拼多多的财报和相关内容还没看，今天美团的财报又来了。最近财报季，也是挺忙的，不过呢，如果不是写公众号，完全不用这么着急，价值投资的好处呢，就是可以很从容，慢慢来，有很多短期的内容，有时候也是可看可不看，看财报和电话会议内容都是定期回顾自己持股逻辑的时间点。 我看了下财报数据，也没啥新鲜的，都已经预告过了，不过新业务整体实现全年超过 1000 亿了，而且这是在社区团购业务关闭下实现在增长，质量还是可以的。 整体的营收数据我也挺关注，尽管内卷，尽管外卖大战，但是整体的营收达到3649 亿，对比 2024 年的3376 亿，实现了 8% 的增长。 其中核心本地生活受强竞争影响，收入增长受到影响，其中的会计处理是，把补贴直接从收入里扣除了，这样的配送收入同比还略下降了点。 昨天说监管叫停外卖大战的事情，我觉得就有个问题就是不知道怎么叫停，强制吗？那是不是一点外卖券都不能发？如果能发，那发到多少比较合适？要介入监管，怎么管，这也是个难题啊，而且也发文叫停了几次了，大家都还在低效内卷。 对阿里来说，现在也是压力巨大，有人说外卖搞不好是跟电商有协同效应的，因为如果没有外卖，搞不好核心电商就是同比负增长，现在能微增，就是即时零售带来的呀，哈哈，我觉得不排除有这个可能性哦。 但是考虑到现在阿里都是带来的低客单价的订单和用户，也就是薅羊毛的客户多，他们对价格敏感，我觉得他们的电商需求搞不好都在拼多多满足了，低价上，淘天拼不过多多的嘛。 以上都是我的个人推测或者猜测。 美团提到了最近在本地生活上做的大量深入和深化生态的举动，我也是带着看了下，也看不了那么细。很多人觉得美团是多元化，无限扩张，但是现有的业务来看，其实都高度关联的，都是基于本地地理坐标的扩张，所有的业务之间都有协同效益，是互相增强的。 比如本地到家，和到店，还有本地的一些服务，如充电宝和共享单车这些，包括歪马送酒，本地生活服务这些，比实物电商非标多了，每一个类目要做的好，都需要量身定做，实物电商不同类别也有差异，比如卖书和卖家电肯定不同，物流和商品页面模板都需要不同，卖水果和卖3C 肯定也不同，但这些不同和本地生活类目上的不同，那不可同日而语。 所以，这是为什么美团是天然的多业务公司，每一个业务都需要良将独挡一面。为了适应这种业务形态，美团进化出了一种独特的企业文化和组织能力，他们需要大量的培养创业型产品经理，每一个业务都相当于一个小型 CEO，运营的难度还是有的，很多公司低估了这种运营的门槛。 作为一个投资者，我光是把美团的各个业务先尝试弄清楚底层逻辑，就发现还挺不容易，他们就是创造了一种组织结构来管理这么多庞杂的业务。多个本地生活业务共同提升美团一站式本地生活的心智。 下面是一些财报会议上的、我觉得有记录意义的点： 1、王兴强调，美团正将资源从低客单价和低质量的订单中收回，以捍卫市场份额并推动高质量增长。“无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。” 这一策略在财务上已初见成效。陈少晖透露，四季度核心本地商业经营亏损环比大幅收窄，主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。王兴也给出乐观指引 “在最近几个月，尽管竞争持续激烈，存在相当多的非理性补贴，美团仍然是高价值消费者在选择餐饮服务时的首选，因为我们提供了更好的整体体验。” “我们在中高客单价订单方面保持了竞争优势，平均订单价值持续远高于行业平均水平，这得益于我们对高质量增长的关注和订单结构的改善。我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。我们相信，一个更规范的市场有助于将竞争从单纯的补贴战转向创新、服务体验和效率。” 刀刀：这也是市场传说的，美团在力保高客单价的订单，低客单价的订单处于暂时不管的状态，这样大大减轻了亏损，王莆中一直强调 30 元以上高客单价，美团占比依然超过 70%。 2、王兴认为，通用AI无法可靠地管理真实的物理世界服务体验，如果不能深度参与履约服务管理，AI“只是一个聪明的聊天机器人”。目前，美团已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有用户，并致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体。 他生动地举了一个例子：用户可以直接用自然语言向“小管”提问——“我和朋友分别在望京和中关村，只有2小时吃午饭，能否在中间位置找一家有包间、辣菜且方便停车的餐厅？” 王兴表示，要真正回答这类长文本的真实需求，不仅需要大模型，还需要实时的POI（兴趣点）数据、交通信息、餐厅空位和真实评价，这正是美团在物理世界建立的深厚护城河。 “我相信，我们在餐饮外卖网络、即时配送网络、业务拓展运营、零售供应以及未来的无人机、无人车和其他具身智能技术方面的深厚专业知识，将为我们连接AI与物理世界提供显著优势。我们的自研模型正在追赶那些开源的先进模型。我们的智能体也在快速演进，这将帮助我们无缝整合数字与物理世界的信息。” 刀刀：我觉得王兴在思考 AI 对美团和消费者的赋能上，包括 ai 时代美团自身的优势和壁垒到底在哪里，花了很多时间。智能体再牛，它要帮你定餐厅，需要很多底层的数据，这就是王兴举的这个例子的意思，而这是美团的绝对优势所在，也就是说，友商你不是搞了个大模型就可以颠覆美团的。 3、沙特阿拉伯是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。我们预计KeeTa在沙特实现盈利月份的速度将比在香港快得多，肯定会在今年年底之前。” “但令我们鼓舞的是，在已建立的市场，如香港和沙特阿拉伯，随着订单密度和运营效率的提升，单位经济效益已显示出健康的改善。我们乐观地认为，Keeta的新市场也将遵循这一积极趋势。对于零售业务，它仍然是美团长期的重点战略方向。过去几年，小象超市取得了扎实进展，关键指标趋势向好。第四季度，我们加快了向新城市的扩张，并扩大了仓库网络，以捕捉不断增长的线上零售需求。” “实际上，我想说我们已经非常接近了，在不久的将来就会实现。我们在一些城市已经实现了盈亏平衡，我认为其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴，但我们的订单量仍然保持韧性。这意味着用户选择Keeta是因为我们更好的服务，而不是为了补贴或更低的价格。” 刀刀：中东市场好啊，能很快盈利，那边客单价高，消费者愿意为外卖支付更高的费用，这个跟我们这边都完全不同，所以中东市场进展非常顺利，今年就可以实现盈利，就是这个意思。 4、“我们预计2026年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。” 刀刀：2025 年 新业务亏了 101 亿，美团有信心 2026 年的亏损会减少。新业务中的小象超市，快乐猴等，我觉得很有看头。 就说这么多吧，明天看看拼多多的那个新拼姆是个什么东西。 星球讨论科技公司多一些，拼多多和美团是近期讨论多一点的。 总之，适合比较价值投资的进来，这里没有最新的大盘分析，都是一些我觉得更有长远时间沉淀的内容，是这种投资风格的可以考虑一下。
