3月26日，美团（股票代码：3690.HK）发布2025年第四季度及全年业绩报告。财报显示，受即时零售行业“内卷式”竞争影响，美团2025年业绩由盈转亏，全年净亏损234亿元，而2024年为盈利358亿元。
## 核心财务数据：收入增长难抵亏损扩大
2025年全年，美团实现收入3649亿元人民币，同比增长8.1%。然而，经营亏损达到170亿元，年内净亏损234亿元。经调整后的EBITDA及经调整利润净额分别为-138亿元及-186亿元。
从季度表现来看，2025年第四季度美团实现营收921亿元，同比增长4.1%，但调整后净亏损达151亿元。
截至2025年12月31日，美团持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1068亿元和601亿元，现金储备依然充裕。
## 亏损原因剖析：竞争加剧导致投入激增
财报显示，美团此次巨额亏损主要源于两大因素：
**核心本地商业由盈转亏**。2025年，美团核心本地商业板块收入2608亿元，但经营利润由2024年的盈利524亿元转为亏损69亿元。公司解释称，为应对激烈的行业竞争，美团持续加大针对餐饮行业的直接补贴力度，并通过“品牌卫星店”“拼好饭”等创新供给模式联合餐饮品牌商满足消费者需求。第四季度，核心本地商业经营亏损达100亿元，较三季度环比有所收窄。
**销售及营销开支激增**。财报显示，公司的销售及营销开支由2024年的640亿元大幅增加60.9%至2025年的1029亿元，占收入百分比由19.0%上升至28.2%。美团表示，这主要由于加强营销及推广力度以提升品牌影响力及价格竞争力，从而持续提高用户交易活跃度与黏性以应对激烈的行业竞争。
**新业务持续投入**。由于对海外业务投资增加，2025年新业务分部的经营亏损同比扩大至101亿元，而2024年为亏损73亿元。
## 业务亮点：外卖优势稳固，国际化加速
尽管整体亏损，美团的多个业务板块仍展现出韧性：
**外卖市场份额保持领先**。尽管外卖行业竞争空前激烈，美团仍稳定保持60%以上的GTV（总交易额）市场份额，并在中高客单价正餐市场保持绝对优势。公司表示，这是“以远低于竞争对手的亏损”实现的。
**用户规模持续增长**。全面升级后的美团会员体系涵盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗健康等多种消费场景，带动美团年交易用户数及用户消费频次均创新高。
**新业务收入增长强劲**。2025年，美团食杂零售业务及海外业务实现强劲增长，带动新业务板块收入1040亿元，同比增长19%。截至2025年底，小象超市已进入全国39个城市。
**国际化取得突破**。Keeta在2025年加快全球布局。继中国香港地区后，Keeta已完成中东海湾地区主要国家覆盖，并在巴西展业。在香港，Keeta于第四季度实现UE（单位经济效益）转正。在沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、阿联酋以及巴西等新市场，Keeta均展现出强劲增长势头。
## 科技投入：研发支出创新高
2025年，美团持续加大AI投入力度，全年研发投入达260亿元，同比增长23%。
一方面，美团继续投入研发物流、机器人等相关科技，包括无人机、无人车等。截至2025年底，美团无人机在国内外多个城市开通70条航线，累计完成订单超78万笔。
另一方面，基于自研多模态LongCat系列大语言模型与开源模型，美团推出了面向用户的AI助手“小美”和“小团”。春节假期，有过亿人次用户通过“小团”规划吃喝玩乐消费，“小团”累计核验了7亿次全国商家信息，并结合13亿条真实用户评价进行二次校准，带动线下消费增长。截至目前，已有超过340万商户运用美团的AI商家经营助手。
## 社会责任：骑手保障与食品安全
美团持续完善骑手福利保障体系，率先实现骑手养老保险补贴覆盖全国，推出业内首个覆盖全类型骑手的养老保险方案。职业伤害保障计划已拓展至全国17个省市，覆盖1600万名骑手。
在食品安全方面，美团大力推进“明厨亮灶”建设，并升级食安治理大模型“星眸”，运用AI助力门店真实性核验、后厨环境预警等多个流程。
## 管理层表态：坚决“反内卷”
“2025年是公司机遇和挑战共存的一年。不管外部环境如何变化，美团的战略方向始终清晰。”美团CEO王兴在财报中表示，“我们坚决‘反内卷’，专注于做正确的事，通过科技创新、供给升级与生态共建，更好地服务用户与商户。”
美团CFO陈少晖则表示：“2025年，美团在复杂环境中展现了业务韧性，我们对公司的长期、可持续增长充满信心。我们将专注于提高运营效率和高质量增长，加大科技和生态投入，努力为生态参与者创造更多价值。”
展望未来，美团表示将坚定践行“零售+科技”公司战略，全面拥抱AI，整合自研多模态LongCat系列大语言模型和开源模型的优势，依托海量本地生活商家信息与真实消费数据，打造全能型本地生活AI助手。
