大家好，我是虾叔，从上周开始各家新势力陆续发布财报。
理想、零跑全年盈利，蔚来、小鹏Q4盈利，小米汽车全年盈利。
朋友圈又沸腾了——“造车新势力终于熬出头了”“烧钱时代结束了”。
我没有转发。
我去翻了五家的财报原文，把毛利率、净利润、经营现金流全部拉了出来。
看完之后，我有个判断：这五家的“盈利”，不是一回事。
文章有点长，虾叔也花了点心思。
一、理想：账面赚了，卖车亏了
先说一个让我沉默的数字。
理想汽车2025年账面净利润11.4亿。
但你仔细看：经营利润是-5.2亿。那这11.4亿怎么来的？理财收益19.2亿。
翻译成人话：理想卖车其实是亏钱的，但把钱拿去投资理财，反而赚了19个亿。
这不是批评理想。能够在资本市场上赚到钱，也是能力。
但如果你要买理想的车，你应该知道这件事。
二、蔚来：还在坑里，但开始往上爬了
蔚来2025年全年亏损149.4亿。
这个数字很大，大到很多人可能没概念。换算一下：蔚来平均每天亏损4100万。
蔚来Q4终于单季盈利了2.83亿。但全年亏149亿，意味着Q1-Q3亏了152亿。
Q4那点盈利，还不够填一个月的坑。
当然，蔚来的问题不是今天才有的。蔚来累计亏损已经超过800亿。
但蔚来也在变。子品牌乐道、萤火虫开始上量，Q4整车毛利率达到18.1%，创三年新高。
所以蔚来：还在坑里，但开始往上爬了。
三、小鹏：止血成功，毛利率开始追赶
小鹏全年亏损11.4亿，同比收窄了80%。
这个“同比收窄80%”很重要。意思是：小鹏止血了，不再失血那么快了。
而且小鹏Q4毛利率到了21.3%，已经超过理想了。
小鹏的逻辑是：靠MONA M03和P7+两款车打市场，走量降本，慢慢盈利。
小鹏：爬出坑的路上，步子比蔚来稳。
四、零跑：闷声发财，不性感但很实在
零跑是这五家里最让我意外的。
零跑全年净利润5.4亿。不是靠理财，不是靠卖资产，就是卖车赚的。
毛利率14.5%，单车净利润大概900块。
走量型打法：59.7万辆交付量，五家第一，靠规模效应赚钱。
零跑是：闷声发财，不性感，但很实在。
五、小米：毛利率王者，但压力在中端
最后是小米。
小米汽车2025年收入首次突破千亿，达到1061亿元。全年交付41.1万辆，同比增长200%。
汽车业务全年毛利率24.3%。
这个数字什么概念？
特斯拉Q3毛利率是19.2%。理想是18.7%。蔚来Q4整车毛利率18.1%。小鹏是18.9%。零跑是14.5%。
小米比所有对手都高。
小米全年实现经营收益9亿元，靠的是SU7 Ultra和YU7高配版拉均价。
SU7 Ultra 81.49万，YU7高配40万+，这些高端车型把毛利率撑到了24%以上。
但小米也有隐忧。
小米2026年要交付55万辆，比2025年多13.9万辆。光靠高端不够，必须往中端走。中端市场价格战最激烈，毛利率压力很大。
小米是：高处不胜寒，但暂时还在高处。
写到这里，我有个结论想分享
理想：账面盈利，但卖车亏钱，靠理财撑利润
蔚来：还在坑里，但Q4整车毛利率创新高
小鹏：止血成功，毛利率开始追赶
零跑：闷声发财，量大利薄走得远
小米：毛利率王者，但中端市场是考验
你更看好哪一家？评论区聊聊。
