2025年9月开始，A股的“德香江”为首，存储模组开启了轰轰烈烈的上涨行情，短短俩月，三兄弟涨幅超过200%，香农同学更是冲上360%左右！为啥这么猛？主要原因在于AI数据中心的需求骤增，进而使得存储“一条难求”。内存价格的暴涨使得模组厂商进一步惜售，形成价格暴涨的循环。
当然，有人欢喜有人愁。AI数据中心把存储“包圆儿”了，PC、笔记本、手机只能硬着头皮接受高价，利润被挤得嗷嗷叫。
时间来到2025年12月，美股存储板块依然坚挺。两件大事推着股价往上走：
一是，美光12月交出的成绩单太亮眼，不论是当季度业绩还是下个季度指引都比较好。上个季度营收136e美金，当季毛利率增长到57%左右，大幅超出此前50-52%的指引。更猛的是美光下季度指引大幅超出市场预期，下季度毛利率指引增长67-69%区间，比先前市场预期高十几个百分点。
本质原因在于存储产品的涨价对于公司毛利率/净利率贡献边际增长。DRAM价格上涨20%，NAND涨价15%左右。2026年DRAM/NAND出货量来看，由于受到供应的限制，都能实现20%以上的增长。
二是，长鑫单三季度收入166e，净亏损19e，四季度达到259e收入，80-95e利润，实现单季度扭亏且大幅度释放利润。过去三年资本开支不断提升，22/23/24资本开支从354e提升到712e，扩产有望进一步加快。本次募投项目主要是三个厂区进行设备的尾声和技改升级，募投项目金额合计295e，用于采购设备221e元（不含HBM）关注存储占比较高且和两存占比的公司。
AI的需求正在重塑整个科技行业的格局，目前存储是主要的瓶颈。目前存储供应商会优先满足来自于数据中心的订单，使得PC/笔电等订单延后，特别是对于ASP增长的情况，其他应用订单会很难满足。先前存储是周期性的大宗行业，但是现在来看，云厂商不断投入AI训练以及推理应用中，存储是最主要的瓶颈。目前AI需求从训练转向推理，整体存储需求也发生了变化。训练端云服务器厂商比拼的是服务器部署，但是推理侧需求来自于大量token以及低/无延迟情况，DSP厂商在分散整个内存的负载，不仅是AI服务器，还有通用服务器，甚至是终端产品。推理带来的不仅是HBM需求的增长，也有其他普通存储的增长，包括DRAM和NAND等多个存储相关需求。
不过，眼下也有风险点：美伊冲突究竟要打多久。伊朗宣称将美国几个核心科技公司作为攻击目标，并且地缘局势的紧张有可能会导致数据中心建设的延迟。美国经济形势和科技巨头资本开支形成较大的反差，这种反差的持续扩大可能会导致经济矛盾进一步突出。美伊冲突轰轰烈烈的维持了半个月，全球股市、黄金等资产持续下探，恐慌指数骤升，投资者交易全球衰退危机情绪上扬。
从供给格局来看，韩系厂商占据绝大部分份额，并且目前对于扩产仍然偏向于谨慎的态度。在当前时间点，存储板块的贝塔是高度看好的，并且订单有望维持到27H1。A股标的相对较为稀缺，贴近原厂侧的上市公司弹性更足。
