2026年3月25日，拼多多控股有限公司（纳斯达克：PDD，以下简称“公司”）发布截至2025年12月31日的第四季度及全年的财务业绩。
第四季度业绩
2025年第四季度，公司实现总营收1,239.1亿元（约177.2亿美元），同比增长12%。其中，在线营销服务收入为600.1亿元，同比增长5%；交易服务收入为639.0亿元，同比增长19%，成为主要增长驱动。
成本端方面，营业成本为551.6亿元，同比增长15%，主要受到履约费用、带宽与服务器成本以及支付处理费用上升的影响。同时，公司加大投入，研发费用达到50.0亿元，同比增长32%。
盈利方面，GAAP口径下经营利润为277.2亿元，Non-GAAP经营利润为294.7亿元。归母净利润为245.4亿元，同比下降11%；Non-GAAP归母净利润为263.0亿元，同比下降12%，整体盈利能力有所承压。
现金流方面，经营活动产生的现金流净额为241.2亿元，维持在较为稳健水平。
Source: PDD Holdings Inc. Q4 FY2025 Earnings Press Release (Unaudited), March 25, 2026
全年业绩
2025财年，公司实现总营收4,318.5亿元（约617.5亿美元），同比增长10%。其中，在线营销服务收入为2,177.8亿元，同比增长10%；交易服务收入为2,140.6亿元，同比增长9%，两大核心业务基本保持同步增长。
成本端压力明显上升。全年营业成本同比增长23%至1,888.0亿元，研发费用同比增长30%至165.0亿元，显示公司在履约、基础设施及技术投入方面持续加码。
盈利方面，GAAP口径下全年经营利润为946.2亿元，同比下降13%；归母净利润为993.6亿元，同比下降12%，利润端承压，反映出成本增长快于收入扩张。
现金流方面，公司全年经营活动产生的现金流净额为1,069.4亿元，整体现金创造能力仍然稳健。
资产负债表
截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及短期投资合计为4,223.1亿元（约合604亿美元），较2024年末的3,315.6亿元增加约27%，现金储备进一步提升。
管理层声明
联席董事长兼联席首席执行官陈磊表示，公司在过去一年坚定执行高质量发展战略，未来将继续坚持长期主义，加大对平台生态参与者的投入，推动生态体系迈向下一个十年。联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻进一步强调，2026年是新十年的起点，供应链投入将成为公司最核心的战略方向，公司将以“all-in”的态度持续加码资源，打造长期竞争力。
财务副总裁刘珺则从财务视角补充指出，外部环境与竞争格局正在快速变化，公司需要持续加大投入以适应消费者需求的演变，而这些投入具有长期性和确定性，短期内将不可避免地对财务表现形成压力。
电话会议要点
整体来看，两位联席CEO的发言明确构建了一个“主动牺牲短期利润、换取长期供给侧能力”的战略叙事框架，核心目的是引导市场关注长期生态价值，而非单季度利润波动。
一、战略重心：百亿扶持 + 供应链升级
公司延续推进“百亿扶持计划”，重点覆盖农业产区与工业带两大供给侧核心。
在农产品端，公司深入安岳柠檬、普洱咖啡、梅州金柚、福州鲍鱼等特色产区，通过推动标准化种植、机械化及精深加工，提升原产地附加值；在工业带端，公司走访义乌饰品、平湖羽绒服、中山小家电、上海巧克力等制造集群，推动产业带从价格竞争向品牌化升级转型。
与此同时，公司推进“新质供给”项目，为商家提供行业洞察与供应链支持，覆盖从研发、生产到销售的全链条，推动平台从单一“流量分发者”向“综合商业伙伴”转型。
在基础设施方面，公司加大农村物流投入，在十余个省份建设县级中转仓及村级自提点，并承担末端转运成本，将“免费包邮”能力延伸至偏远地区，进一步夯实下沉市场。
二、全球业务：从扩张转向合规与韧性
管理层对Temu业务的表述明显趋于审慎。当前平台已在近100个市场实现有意义的规模，但同时也面临来自多国监管机构的持续关注与问询。公司明确表示，监管环境的复杂性与不确定性正在上升，尤其在贸易政策、税收制度及数据合规等方面，各地区规则存在差异甚至冲突。
在此背景下，公司全球业务的战略重心正在发生转变：不再以简单的市场扩张或多元化为目标，而是聚焦供应链能力建设，并通过持续迭代商业模式来适应不同地区的监管要求，提升业务韧性。
三、分析师问答：增长来源与利润逻辑重构
针对中国电商行业整体增速放缓的问题，管理层指出，行业已进入竞争加剧、增长趋缓的新阶段。平台未来的增长，不再依赖单纯的交易撮合，而在于更深度参与供应链价值创造，其中“送货下乡”和“新质供给”将成为新增量的重要基础设施。
对于全球监管压力及商业模式切换对利润率的影响，管理层强调，公司仍处于战略投入期，新模式从试点到规模化落地均需要大量资源支持，因此不应过度关注短期利润波动，而应聚焦平台生态的长期质量提升。
在“百亿扶持计划”投入回报周期方面，公司明确表态，这些属于长期结构性投入，短期内不会直接反映在财务数据中，但对实现可持续增长至关重要，公司已做好长期持续投入的准备。
本通讯稿所有数据均来源于公司官方财报及财报发布会披露（2026年3月25日发布）
