债券市场日报
2026年03月26日
电话：010-66173331
一、资金面
周四（03月26日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展了2240亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有130亿元7天期逆回购到期，实现净投放2110亿元。
今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.3801%，上日的收盘价为1.3770%，上行0.31BP；14天收盘价为1.5113%，相比较昨天的收盘价格1.5152%，下行0.39BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor上行0.10BP，报1.3200%。7天期Shibor上行0.30BP，报1.4380%，1个月Shibor下行0.15BP，报1.5030%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限上行0.11BP，至1.5619%；7年期带动曲线对应期限上行0.31BP，至1.6965%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行5.21BP，至1.5922%；5年期带动曲线对期限下行4.92BP，至1.7010%；10年期带动曲线对应期限上行0.59BP，至1.9705%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限上行0.52BP，至1.9876%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行1.60BP，至1.6248%，3年期收益率下行0.44BP，至1.8002%。
三、政策动向
1、考虑到货币政策维持稳健宽松的基调明确，如果后续因政府债发行等因素导致资金面收紧，我们预计央行仍将灵活运用数量型工具应对潜在流动性压力。”整体上看，本周资金面的外生扰动主要集中在上半周，而下半周跨季影响也将逐步显现。华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，本周公开市场操作合计到期6923元，其中逆回购到期2423亿元。跨季临近叠加政府债缴款压力抬升，资金面或出现小幅波动。同时，25日起拆借7天资金便可跨季。3月作为季末月，预计央行可能会加大对市场的呵护以对冲资金面的压力。本周内央行再度表示继续实施好适度宽松的货币政策，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，当前市场仍认为降准落地或优先于降息。
2、央行在流动性管理上呈现精细调控的特征，多位专家对财联社记者表示，3月以来多项流动性工具均以净回笼为主，并不意味着流动性收紧，可能与3月资金面持续处在偏于充裕状态有关。“我们认为这是基于银行体系资金面持续充裕的现状进行的主动调节，体现了央行“削峰填谷”、避免资金淤积和空转的精准操作思路。”明日央行将开展5000亿元MLF操作，为连续第13个月加量，加量规模小于上月的3000亿。
3、当前资金面韧性较足，可跨季的14天资金价格也维持在1.54%的相对舒适点位，为平稳跨季提供支撑，预计7天资金在25日当日的上行幅度有望控制在10BP以内。3月中期流动性出现净回笼，为2024年10月以来首次，这释放什么信号？有业内人士表示，3月作为季末月，预计央行可能会加大对市场的呵护以对冲资金面的压力。“3月虽有跨季因素影响，但是我们认为资金利率或有波动但预计幅度可控，隔夜利率或将围绕1.4%附近波动。”由于3月有4500亿MLF到期。这意味着3月MLF续作加量500亿，为连续第13个月加量，加量规模小于上月的3000亿。
4、3月两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼3000亿，显示3月中期流动性净回笼2500亿。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对财联社记者表示，这并未意味着流动性收紧，而是央行综合评估当天资金到期总量、市场现有的流动性水平以及未来资金面变化趋势后的决策。从流动性情况看，今年春节以来流动性市场整体宽松，流动性供需总体保持均衡，3月以来几项长端流动性工具均以净回笼为主。
5、近期地缘政治冲突使得我国通胀输入性风险抬升，货币政策可能结合内外均衡合理安排，总量操作更加平稳。近期，央行在流动性管理上呈现精细调控的特征，3月买断式逆回购合计净回笼3000亿元，为2025年6月以来首次。“我们认为这是基于银行体系资金面持续充裕的现状进行的主动调节，体现了央行“削峰填谷”、避免资金淤积和空转的精准操作思路。
四、当日观点
