美东时间3月25日，备受市场关注的拼多多（PDD.US）发布了其2025年第四季度及全年未经审计的财务报告。这份财报不仅揭示了增长的韧性，也勾勒出公司未来三年的战略蓝图。
数据显示，拼多多在复杂多变的市场环境中展现了强劲的营收增长势头，但净利润的意外下滑也引发了市场的广泛讨论。
财报显示，拼多多2025年第四季度总营收达到1239亿元人民币，同比增长12%。 2025全年营收更是高达4318亿元人民币，同比增长10%。
这一增长主要得益于在线营销服务和交易服务收入的共同驱动，尤其是海外业务Temu的超预期表现。
然而，非美国通用会计准则下，第四季度稀释后每股收益（EPS）为2.53美元，低于分析师预期的3.21美元，同比下降21.18%。 净利润同比下滑11%，至约245亿元人民币。
这背后的原因复杂，包括非营业收入低于预期及税费支出较高。 同时，公司在供应链上的重金投入也对短期利润率造成影响。
管理层在财报电话会议中明确表示，公司将“全力押注中国供应链”，计划未来三年投入超千亿资源，以“钉钉子”精神再造一个拼多多。
这一“千亿扶持”战略旨在深化国内供应链体系，推动高质量和品牌化发展，并赋能广大商家。
公司联席董事长兼联席CEO赵佳臻强调，2026年是新的起点，将继续重仓中国供应链，相信未来三年有机会再造一个拼多多。
管理层也坦言，为实现生态的长期内生价值，未来季度利润率的起伏和波动将成为“常态”。
在激烈的电商竞争中，拼多多旗下跨境电商平台Temu表现抢眼，成为交易服务收入增长的核心驱动力。
Temu的快速扩张和用户量的恢复，使其GMV增速达到约50%，为拼多多贡献了显著的增长动能。
尽管Temu面临地缘政治和监管审查等挑战，但其对中国供应链的依赖和协同能力被视为核心优势。
财报发布后，拼多多股价在美股市场交易中表现波动，最新价格约为102.61美元。
分析师对拼多多未来走向看法不一，但普遍认为其长期战略值得关注。
杰富瑞重申“买入”评级和146美元目标价，认为拼多多当前估值被低估。 麦格理下调目标价至151美元但维持“跑赢大盘”，看好Temu复苏。 花旗则上调目标价至145美元，肯定其供应链计划。
尽管摩根士丹利曾将其从“首选股”名单中移除，但仍维持“增持”评级，显示出对长期前景的信心。
【财报总结】拼多多2025年Q4营收强劲增长12%至1239亿元，全年营收4318亿元，同比增长10%。尽管净利润和EPS低于预期，公司管理层坚定“重仓中国供应链”战略，并预计短期利润波动将是常态，以期三年内“再造一个拼多多”。Temu的海外增长成为一大亮点。
拼多多坐拥高达4223亿元人民币的现金及短期投资，为其长期战略提供了充足的资金保障。 在高质量发展和重投供应链的道路上，拼多多正经历一场深刻的变革，值得长期投资者密切关注。
