健合集团甩出一份让人意外的成绩单——2025年营收143.54亿元，净利暴增465.2%。在一片“奶粉难卖”的声浪里，合生元婴配粉中国业务硬是拉出28.28%的增长，超高端份额冲到17.1%，创下历史新高。
这不是简单的回暖，而是一场持续十年的超高端战役，终于在这个春天开花结果。
01
从“两年下滑”到“一年大涨”
婴配粉市场这两年什么光景，业内人都清楚——出生人口掉头向下，渠道压货，价格战打到最后谁都疼。合生元2023、2024连续两年双位数下滑，外界一度以为它要“掉队”了。结果2025年画风突变：中国婴配粉业务营收40.91亿元，同比猛增28.28%，直接把集团BNC板块拉出20%的增幅。
很多人问：凭什么？答案藏在几个细节里。一是新国标过渡终于熬过阵痛期，旧库存清干净，价盘稳住了；二是合生元把火力集中到了超高端，2025年最后一季度，它在超高端市场的份额已经摸到19.5%，几乎每五个买高端奶粉的消费者里，就有一个选了合生元。
更耐人寻味的是，1段、2段奶粉的销售增幅都超过37%。这意味着，合生元不光抢回了老用户，还在源头截流——新手妈妈群体被它牢牢攥在手里。对于2026年，合生元自己也很直白：3段奶粉的转化路径已经铺好，增长势头不会断。
02
超高端不是喊口号，是真金白银
砸出来的
有人说，高端奶粉谁不会喊？但合生元这个“超高端”是有层级的。尼尔森IQ的数据把市场切得很细：超高端+增长13.3%，超高端下滑4.8%，高端下滑14.6%。合生元卡位的是哪个？是增速最快的那一档。
它不是靠一两个单品打天下，而是靠一套组合拳。母乳活性成分上，2'-FL和乳桥蛋白LPN的专利布局早就扎好了篱笆；渠道上，线下母婴店和电商平台两手都硬，光抖音就拉出71%的增幅。更关键的是，它把“新手妈妈教育”做成了转化漏斗——从怀孕期就开始渗透，用益生菌、营养品做入口，再把流量引到奶粉上。
这招很“合生元”。它从来不是一个只卖奶粉的公司，而是一个围绕母婴人群做全周期营养的玩家。2025年，婴幼儿益生菌业务也终于止跌，微增1.99%，虽然数字不大，但信号明确：合生元的“营养矩阵”开始联动发力了。
03
ANC和PNC撑起第二、第三增长极
如果只看奶粉，容易忽略一个事实：健合已经不再是那个“只靠合生元”的公司了。2025年，ANC业务营收69.46亿元，占集团总收入的48.4%，其中Swisse中国增长13.3%，在VHMS市场直接坐到头把交椅。
Swisse的打法也很清晰——用“Swisse Mega Brand”把不同人群切细：小小斯维诗打儿童，Swisse Me抓年轻人，PLUS系列攻超高端抗衰。这背后是实打实的科研投入，比如水飞蓟护肝成分的研究直接登上了SCI期刊，把“科学实证”四个字从口号变成了实锤。
宠物业务同样在发力，PNC全年增长8.7%，占集团收入比重提升到15%。Zesty Paws快乐一爪在北美稳扎稳打，素力高在中国完成渠道调整后开始恢复增长。虽然目前规模还不算大，但作为“第三增长极”，它的想象空间已经打开了。
04
28%的增长还能持续吗？
回到最扎心的问题：2026年，合生元还能保持28%的增长吗？
答案取决于两件事。一是超高端市场的天花板有多高。目前超高端+和超高端两个价格带加起来占了整个市场的64%以上，而且还在扩容。合生元在这个区间的份额已经接近20%，只要它不犯战略错误，守住这个地盘并不难。
二是新国标之后的“换挡”是否真的完成。从财报看，1段、2段奶粉的高增长，为3段销售埋下了明确的伏笔。合生元自己也说，2025年的强劲表现为2026年“奠定坚实基础”。这种底气，不是拍脑袋来的，而是渠道库存、价盘管控、会员运营等多重指标共同指向的结果。
当然，合生元离自己2020年的巅峰——52.44亿元——还差10个亿。要想重回那个位置，它需要再涨24%。在整体大盘缩量的背景下，这不是一个容易的目标。但2025年的业绩至少说明一件事：在一个减量市场里，结构性机会依然存在，关键是你能不能把“高端”做成真壁垒，而不是营销话术。
05
给行业敲了个警钟
合生元用十年时间，把超高端从一张PPT磨成了实打实的17.1%市场份额；Swisse用十年时间，把“跨境营养品”做成了中国VHMS的No.1。这中间没有捷径，只有一次次科研投入、渠道深耕和用户教育。
2026年，奶粉市场的洗牌还会继续。但至少现在，合生元已经用28%的增长，给自己拿到了一张留在牌桌上的硬气门票。至于能不能再摸到“巅峰”那张牌，就看接下来它怎么打了。
来源 | 健合公告、奶粉圈
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