25-Q4财报总结
1. 毛利-三费-税 = 26亿； 加回股权激励也就40多
2. 2025年口径不到300
3. 研发、营销 投入很猛
26年看点
1. AI发展很不错，大模型已经达到可用程度，和MiniMax、智谱不是齐平的话，也只差一点，发展很快，属实是超预期。
2. 汽车我不懂，算是顺风，听说2027进军海外，梦想很大
3. 国补退坡、存储涨价比25-Q4还狠，对应的手机有涨价，压力持续中
长期看，小米需要回答的几个问题
1. 小米横跨这么多行业，没有一个做到第一，根源是什么
2. 低毛利模式不支撑高强度持续的研发，给产业链条的利润分享也不会很多，一旦遇到危机，压力很大
3. 横跨太多行业，雷总的管理精力也是有限的，非手机汽车行业，凭什么能够做过专注的
2026年，利润能到300亿吗？ 当前估值8000亿港币，继续看空小米股价（此时大概32.x）
