GLP-1热潮之下，药明康德最新财报最值得关注的，不只是业绩增长本身，而是多肽制造正在成为公司新的增长引擎。2025年，药明康德实现营业收入454.6亿元，同比增长15.8%；其中化学业务收入364.7亿元，同比增长25.5%。更醒目的是，TIDES业务全年收入达到113.7亿元，同比大增96.0%，已经从高增长板块变成百亿级业务。
这背后，GLP-1是最重要的推动力之一。药明康德此前在投资者日披露，公司正在生产23款GLP-1药物，包括16款处于II期和III期临床阶段的GLP-1小分子和多肽新药。换句话说，药明康德并不是间接受益于这轮减重药热潮，而是已经深度嵌入全球核心管线。财报里TIDES收入翻倍，本质上就是这轮多肽需求爆发在报表中的直接体现。
更关键的是，药明康德吃到的并不只是“订单红利”，而是产业链位置在上移。GLP-1药物对多肽合成、放大生产、质量控制和交付能力要求很高，真正能接住后期临床和商业化订单的公司并不多。药明康德2025年末多肽固相合成反应釜总体积已超过100,000L，较上一年大幅提升，说明公司不是在被动受益，而是在主动扩产，抢占这一轮全球多肽制造能力的制高点。
当然，市场也不必把GLP-1理解成永远高速增长的单一题材。随着基数抬高，订单增速会回归常态，行业也会从前期“抢产能”逐步转向“拼交付”。但从这份财报看，药明康德已经证明了一点：GLP-1不仅在拉动收入，更在帮助它从传统研发外包龙头，向全球多肽制造核心平台再进一步。
*本文仅供医疗卫生专业人士参考
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