原创 | 从药明康德2025年财报看中国生物医药的支柱化之路

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药明康德作为全球CRDMO（合同研究、开发与生产组织）龙头，其业绩增长、业务迭代、订单结构、盈利质量，深度绑定着全球医药创新分工、本土产业生态成熟度、前沿技术卡位三大核心命题。财报核心数据剔除偶发因素后主业增长成色十足：2025年公司实现营业收入454.6亿元，同比增长15.84%；归母净利润191.51亿元同比翻倍，看似高增包含部分资产处置因素，而扣除非经常性损益后归母净利润仍实现32.56%的稳健增长，彰显主业核心盈利能力；经营活动现金流净额172.03亿元，同比增长38.66%，现金流健康度大幅提升，印证产业回款能力与经营韧性同步增强。另外持续经营业务在手订单突破580亿元，同比大涨28.8%，且临床后期、商业化项目占比持续攀升。盈利质量跃升凸显产业模式升级：全年毛利213.79亿元，毛利率升至47.0%，同比提升6.2个百分点，核心得益于CRDMO一体化业务模式的深度落地。随着临床后期与商业化项目占比提高，产能利用率、人员运营效率大幅优化，实现了“不以价换量”的高质量增长，这意味着中国CXO行业已从低端代工、同质化竞争，转向全链条赋能、高附加值服务的新阶段，是生物医药产业迈向支柱化的关键标志。

核心业务：从“产能承接”到“全球创新枢纽”，夯实产业链话语权：化学业务作为压舱石，全年营收364.66亿元，同比增长25.52%，占总营收超80%，绝非简单的小分子药物代工。其小分子CDMO业务全年新增839个分子，管线总数达3452个，临床后期及商业化项目占比持续提升，意味着药明康德已深度嵌入全球药企研发核心流程，从被动承接订单转向主动赋能创新，成为跨国药企、本土biotech研发落地的首选平台。这种全链条服务能力，让中国生物医药在全球分工中摆脱了低端配套定位，构建了不可替代的产业链中枢价值，是支柱产业必备的核心带动力。

前沿赛道：从“跟随布局”到“同步领跑”，抢占未来增长制高点：IDES（寡核苷酸与多肽）业务营收113.7亿元，同比暴增96.0%，客户数、分子数分别增长25%、45%，这不是单一业务的爆发，而是中国生物医药前沿创新的集体突围。寡核苷酸、多肽、ADC、基因治疗等新分子类型，是全球医药创新的下一轮主赛道，药明康德的爆发式增长，背后是国内产业链在合成生物学、精准递送、规模化生产等核心技术上的突破，实现了与全球创新巨头的同步研发、同频迭代。这种前沿卡位能力，让产业摆脱了“仿创为主”的路径依赖，为十五五打造支柱产业储备了核心技术动能。

双轮驱动：从“海外依赖”到“内外共生”，本土生态成熟度质变：以往CXO业绩高度依赖海外订单，而2025年药明康德增长呈现明显的“全球+本土”双轮驱动。国内创新药企研发投入持续加码，管线数量、创新质量同步提升，对研发生产服务的需求从单一环节转向全周期赋能，成为业绩增长的核心增量。这一变化折射出本土生物医药创新生态的闭环成型：从基础研究、临床前研发到临床试验、商业化生产，本土企业已能形成完整协作网络，不再单纯依附海外创新，为支柱产业构建了内需驱动的稳定基本盘。

药明康德的业绩表现，是中国生物医药产业集群崛起的缩影，而非个体孤例。2026年1-2月国内创新药BD交易总额达532.76亿美元，44笔交易的规模与质量双升，远超往年同期水平，越来越多本土创新药实现海外权益授权、甚至自主出海，印证了中国生物医药的全球价值认可。同时，国内CXO、创新药、上游耗材等细分领域龙头扎堆涌现，形成了协同发展的产业集群，这种“龙头引领、集群共生”的格局，正是支柱产业的核心特征——不仅有单一企业的竞争力，更有全产业链的协同效应和抗风险能力。

透过财报深挖本质，中国生物医药向支柱产业进阶的底气，早已超越了规模增长：一是构建了全球领先的CRDMO一体化服务体系，掌握了产业链核心分工话语权；二是实现了前沿创新与全球同步，突破了低端仿创的瓶颈；三是形成了内外双循环的增长格局，本土创新生态与全球市场深度融合；四是盈利质量与经营韧性同步提升，具备了支撑国民经济的稳定贡献能力。这些微观层面的质变，为十五五期间生物医药从战略性新兴产业蜕变为国民经济支柱，筑牢了最坚实的产业根基。

药明康德2025年财报的亮眼数据彰显了中国生物医药产业的成长韧性与全球竞争力，从两会的政策定调窥见产业未来发展的广阔空间。十五五期间，将是中国生物医药产业从“并跑”向“领跑”跨越的关键五年，也是产业完成从战略性新兴产业向国民经济支柱产业升级的关键五年。

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本文作者丨麦哲产业研究院高级研究员郭冬亮，版权归作者所有。

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