增长动能减弱
lP与产品模式隐患
估值与市场质疑
数据与情绪指标
不断推出新IP，构建健康IP矩阵。
通过联名增加IP的附加值。
增加IP叙事，延长IP生命周期
拓展新业务，宽护城河。
泡泡玛特VS空头:财报见真章,明日定胜负泡泡玛特股价在2025年8月达到高点之后，一路下跌，期间由伯恩斯坦（Bernstein）代表的做空机构，以单店效率下滑、IP生命周期、海外扩张风险等为由，对泡泡玛特未来增长给出了悲观预期，加速了股价的下跌。 明天3月25日，泡泡玛特即将公布的经审计财报，将是验证多方与空方逻辑的关键节点。 空头狙击，理由剖析 再回顾下做空泡泡玛特的主要理由可归纳如下： 引用第三方门店跟踪数据（如久谦/Meritco），称中国线下单店月收入、坪效“显著降速”； 援引美国信用卡消费数据，指2025年11月海外销售疲软，“黑色星期五未现爆发”，质疑海外扩张可持续性；预测2026年整体收入增速将明显放缓。 质疑IP生命周期短暂：“缺乏迪士尼式故事/影视支撑，仅靠颜值驱动，易被年轻群体厌倦”； 指出产能大幅扩张（月产能从1000万增至5000万只），导致Labubu等热门款“稀缺性消失”，二手市场价格崩盘（隐藏款腰斩），削弱品牌溢价与粉丝热情；类比美国“豆豆娃（Beanie Babies）泡沫”，警示潮流玩具热度退潮后的崩盘风险。 指2025年市盈率曾超80倍，认为估值严重脱离基本面； 强调潮玩赛道“天花板低”，难以支撑千亿级市值； 质疑欧美市场文化接受度，认为全球化扩张存在水土不服风险。 引用社交媒体单日热度数据（如小红书/抖音讨论量骤降）、线上流量下滑作为需求减弱佐证； 将黄牛市场崩盘、股价短期暴跌（2025年四个月跌44%）解读为“市场用脚投票”。 当然对于空头的理由，有机构反驳指出，做空报告依赖“数人头”“看手提袋估客单价”等简陋调研方式，样本存在偏差（如仅跟踪小门店），且刻意截断2025年12月回暖数据（知识库提及“12月线下表现太好，故未纳入报告”）。 2026年2月10日，泡泡玛特年会透露，2025年全公司全品类销量超过4亿只，其中，THEMONSTERS全品类产品全球销售超过1亿只。部分机构随后上调目标价，“增长失速”论遭业绩验证反制。 泡泡玛特一直在做战略调整，深耕品牌价值。 泡泡玛特旗下将近100个IP，其中有13个过亿元的IP：4个十亿级顶流IP（THE MONSTERS(LABUBU)、SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY），+ 9个亿元级IP。新IP年发布量从2024年29个增至2026年57个（+96.6%），2026年初出现"一周一推"的密集节奏，避免过度依赖单一IP，满足多元消费者需求。 联名策略呈现"跨界多元、IP驱动、高端渗透"三大特点。涉及行业包含消费电子（荣耀手机），餐饮（喜茶/瑞幸咖啡），服饰鞋履（Vans/Crocs/优衣库/郭培等）、珠宝首饰（周生生），奢侈品（MOYNAT），潮玩（小马宝莉/三丽鸥）等。 2023年9月，泡泡玛特城市乐园在北京朝阳公园开业，成为国内首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园。乐园目标是“将IP从潮玩玩具升级为生活方式符号”，角色动态互动是情感连接关键载体，但总面积有限，尚未形成全国性影响力。 潮玩圈素有“无故事IP必死”的说法，缺乏故事也是空头担忧泡泡玛特增长失速的一大理由。2026年3月19日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布LABUBU电影的最新进展，双方将围绕泡泡玛特旗下IP形象THE MONSTERS（LABUBU）开发真人动画电影，采用真人实景与CGI相结合的形式。电影计划由曾执导《帕丁顿熊》系列及票房大作《旺卡》的保罗·金出任导演及制片人，THE MONSTERS艺术家龙家升将出任电影执行制片人。为LABUBU构建完整世界观与角色弧光，补足“灵魂空洞”。通过影视叙事建立情感锚点，从“塑料玩偶”升级为“有温度的文化符号”。借鉴迪士尼路径：用故事延长IP生命周期，对抗潮玩热度周期（3-5年）。 电影上市后有望在多方面拓展IP品类，尤其是对乐园的场景丰富，有望复制迪士尼的成功案例。 POPBakery（泡泡烘焙）：据POPBAKERY小红书官方账号报道，公司甜品品牌POPBAKERY已落地北京、成都、上海、沈阳、哈尔滨、青岛等地，未来仍将探索更多城市；POPOP（泡泡珠宝）：据游艺风公众号报道，1月10日，泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop成都IFS店开业，这是其继北京和上海门店之后的第五家门店。第六家门店将于2月8日在南京新百中心开业。 明日财报，悬念待解 当然所有这些动作，应该都会体现在业绩上。25年中报的归母净利润增速将近400%，想维持如此高增速确实不容易，25年全年增速4倍的净利润要高达150亿。目前多头给出的2025年利润预测是130左右，汇丰和瑞银给的目标价在350左右，距离现在210价格还有60%的涨幅。 泡泡玛特是否能打爆空头，明天拭目以待。
