腾讯控股2025年财报详解(一)基础数据 腾讯发布财报收大跌6%，目前价格508港元。 一 数据概况 之前预测： 之前预测Q4收入1962亿元，毛利率56%，全年收入7536亿元，净利润2222亿元。 腾讯2025年实际Q4收入1943亿，毛利率56%，全年收入7517亿元，净利润2248亿元，基本和预测情况差不多。 二 分部情况 1季度情况 增值服务收入同比增长14%，毛利率从去年55.9%提升到59.5%，提升了4.6%。环比今年Q3下降6.2%，毛利率也比Q3的61.2%下滑，属于季节影响。 同比增长主要得益于：1 新的爆款游戏三角洲行动，据说日活用户达到5000万人。 2 国际游戏收入人民币211亿元，同比增长32%，主要是supercell旗下的游戏增长。 3 社交网络则保持稳定，同比增长3%。 网络广告服务收入411亿元，同比增长17.5%，毛利率同比去年57.7%，提升到59.7%，提升2%，环比提升3%。 金融科技则同比增长8%，达到608亿元，毛利率提升到50.7%，提升3.6%，环比提升0.5%。 2 全年情况 增值服务收入同比增长16%，毛利率从去年56.9%提升到60.2%，提升了3.3%。 同比增长主要得益于：1 本土游戏增长18%，还是得益于新的爆款游戏三角洲行动。 2 国际游戏收入人民币774亿元，同比增长33%，主要是supercell旗下的游戏增长。 3 社交网络则保持稳定，同比增长5%到1277亿元。 网络广告服务收入1450亿元，同比增长19.4%，毛利率同比去年55.4%，提升到57.5%，提升2%。毛利率提升主要得益于AI精准定向，广告主使用AI制作更多广告等。 金融科技则同比增长8%，达到2294亿元，毛利率提升到50.8%，去年为47%，提升3.8%.其中云服务同比增长20%。 全年毛利率56%，去年53%，提升3%，按照腾讯收入来算，毛利率提升带来了200亿净利润，占总利润比例10%。 三 费用情况 销售和推广开支同比增长15%，基本和销售额持平。 行政开支增长21%，超过销售额增长，主要是AI投入，这个我也是比较担心的，腾讯用了AI来降本增效，提升毛利率，但是行政开支大幅提升，目前美国大厂，包括最近传网易，抖音都大幅裁员，原因是AI能替代很多基础岗位，希望2026年腾讯投入后能大幅降低行政开支，对股东友好，但是对员工嘛，自求多福。 总体情况可以看下图： 四 现金和自由现金流 腾讯有1410亿现金，定期存款3538亿，有息贷款2510亿，应付票据1367亿，净现金1071亿。 四季度自由现金流为340亿元，资本开支325亿元，四季度净利润582.6亿元，但是自由现金流只有340亿元。 全年自由现金流1826亿，净利润2222亿，投入了400亿人民币发展AI。 如果按照5.3港元分红金额，分掉大概424亿人民币，回购800亿，大概会剩下600亿现金左右。 五 上市和非上市公司投资 1联营公司投资 联营公司投资总额为3424亿元，同比去年2903亿元增加400亿元左右，主要是盈利增加叠加投资增加。 2 2025年公允价值计量的金融资产总计为6100亿元，去年为5100亿元，增加了近1000亿元，主要是股价涨了和增加投资各占一半的因素。 腾讯2025年在公司投资方面，联营公司增加投资了100亿，在其他公司投资超过400亿。 也就是，腾讯2025年自由现金流1800亿，大概400亿分红，800亿回购，还有500-600亿用来投资其他公司。 后续分析周二发布
