腾讯控股于2026年3月18日发布了2025年第四季度及全年财报，整体呈现稳健增长与高质量发展态势，AI技术成为驱动各业务板块协同增长的核心引擎。以下是基于财报数据的详细总结：
一、核心财务表现概览
2025年，腾讯在营收、利润及盈利能力等关键指标上均实现双位数增长，盈利质量显著改善。
全年总营收：达到7,517.66亿元人民币，同比增长14%。
全年毛利与毛利率：毛利为4,225.93亿元，同比增长21%；整体毛利率从2024年的53%提升至56%，提升了3个百分点，显示收入结构优化与成本效益提升。
盈利指标：
按国际财务报告准则，本公司权益持有人应占盈利（归母净利润）为2,248.42亿元，同比增长16%。
更能反映核心业务表现的非国际财务报告准则（Non-IFRS）本公司权益持有人应占盈利为2,596.26亿元，同比增长17%。
非国际财务报告准则经营盈利为2,806.56亿元，同比增长18%。
第四季度表现：Q4营收为1,943.7亿元，同比增长13%，环比微增0.8%。Non-IFRS经营利润为695.2亿元，同比增长17%。
二、三大核心业务板块分析
业务结构保持稳定，增值服务、金融科技与企业服务、营销服务三大板块协同发力。
增值服务（收入占比49%）：全年收入3,692.81亿元，同比增长16%，是公司最大的收入来源。具体包括：
本土市场游戏：收入1,642亿元，同比增长18%。主要得益于新游戏《三角洲行动》的强劲表现，以及《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约》等长青游戏的持续贡献。
国际市场游戏：收入774亿元，同比激增33%（按固定汇率计算为32%），全年收入首次突破100亿美元，创历史新高。Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》及《鸣潮》是主要增长动力。
社交网络：收入1,277亿元，同比增长5%。增长主要来自视频号直播服务、音乐付费会员收入及手机游戏虚拟道具销售。
金融科技及企业服务（收入占比31%）：全年收入2,294.35亿元，同比增长8%，创下新高。其中：
金融科技服务：保持高个位数增长，理财服务、消费贷款及商业支付业务稳步推进。
企业服务（以云服务为主）：收入同比增长接近20%，Q4增速更提升至22%。得益于企业AI需求激增、PaaS及SaaS产品表现突出，腾讯云业务在2025年实现了规模化盈利。该板块毛利率从47%大幅提升至51%，改善显著。
营销服务（网络广告，收入占比19%）：全年收入1,449.73亿元，同比增长19%，是增速最快的业务板块。增长主要得益于：
AI驱动：AI精准投放技术提升了广告定向能力和广告主制作效率，推动了广告单价上涨。
流量增长：视频号、微信搜一搜用户参与度提升，视频号总用户使用时长同比增长超过20%，带来了更多广告曝光量。值得注意的是，视频号的广告加载率（约4-5%）仍远低于行业水平，未来增长空间可观。
三、 AI战略投入与成果
AI是本次财报的核心亮点，公司持续加大投入，并已在多业务线产生实际效用。
研发与资本开支：2025年全年研发投入达857.47亿元，同比增长21.3%；资本开支达792亿元，均创历史新高，重点用于AI人才、大模型及基础设施。管理层表示，2026年AI投入至少将翻倍。
大模型与产品进展：
混元大模型持续升级，混元3.0已进入内测并计划于2026年4月正式发布。
腾讯元宝月活跃用户突破1亿；AI工作台ima月活超1300万。
QQ浏览器、搜狗输入法等产品的AI功能累计服务用户均破亿。
业务赋能：AI技术已深度赋能广告精准投放、游戏内容制作与用户体验、云服务需求增长等多个领域，成为核心增长驱动力。
四、用户生态与运营数据
用户基本盘稳固，为业务延伸提供坚实基础。
微信及WeChat：合并月活跃账户数达14.18亿，同比增长2%，接近饱和但生态内交易与内容体验持续深化。
QQ：移动终端月活为5.08亿，同比下降3%，符合长期趋势。
收费增值服务：订阅会员数达2.67亿，同比增长2%。
五、现金流、股东回报与雇员
公司现金流充沛，在支持AI投入的同时，积极回馈股东。
现金流：2025年经营活动现金净流入3,030.52亿元，同比增长17%。年末现金净额为1,071亿元，财务稳健。
股东回报：
股份回购：2025年全年耗资约800亿港元，回购并注销约1.534亿股股份，是历年来力度最大的回购之一。
股息：董事会建议派发2025年末期股息每股5.30港元，较上年增长约18%。
雇员与薪酬：截至2025年底，集团共有员工115,849名，较上年增加超5000人。年度总薪酬成本为1,307亿元，据此计算，人均薪酬成本约为112.8万元。
总结
2025年，腾讯核心业务展现出强大韧性，在游戏、广告、云服务等领域巩固了领导地位，并通过持续的AI战略投入，优化了盈利结构，开拓了新的增长机遇。充足的现金流为未来技术投资提供了有力支撑，公司正朝着“AI驱动创新创造长远价值”的方向稳步迈进。
证券研究员是不是有危机感了？
2026年3月23日周一
