阿里最新财报利润暴跌背后的真相

本次解读的，是阿里巴巴 2026 财年第三季度财报，数据覆盖截至 2025 年 12 月 31 日的三个月。单看账面数据：集团总营收 2848.43 亿元，同比仅增长 2%；经营利润同比大跌 74%；经营现金流下降 49%，自由现金流更是暴跌 71%。
先看第一个主战场，也是阿里现在最强的增长引擎 ——AI 与云计算。本季度阿里云收入达到 432.84 亿元，同比大涨 36%，增速明显加快。更惊人的是，阿里云 AI 相关产品收入，已经连续第十个季度实现三位数增长。在金融云市场，阿里云更是连续六年排名第一，占据 43% 的市场份额。
比云业务增长更震撼的，是阿里第一次完整亮出了自己的全栈 AI 实力，从芯片、大模型到云基础设施，形成了完整闭环。旗下平头哥自研 AI 芯片实现规模化量产，截至今年 2 月累计出货超 47 万片，年化营收达到百亿级别，其中 60% 的芯片对外销售，覆盖互联网、金融、智能驾驶、智能制造等多个行业。
在大模型与应用端，阿里的动作同样迅猛。今年 1 月千问 App 完成重大升级，全面打通淘宝、支付宝、高德、飞猪等整个阿里生态，2 月份月活用户直接突破 3 亿。阿里云百炼 MaaS 平台上，Token 消耗量单季度暴涨 6 倍。阿里还专门成立 ATH 事业部，把模型研发和场景应用绑在一起，用海量真实数据反向迭代大模型，形成持续进化的数据飞轮。
CEO 吴泳铭更是直接给出五年目标：云和 AI 的外部年收入突破 1000 亿美元。在全球算力持续紧缺的背景下，手握自研芯片、云计算、大模型三大王牌的阿里，正在成为中国为数不多，能与全球科技巨头正面竞争的全栈 AI 玩家。
再来看第二个烧钱重地 —— 即时零售。本季度，阿里将饿了么正式更名为淘宝闪购，并接入千问 App，即时零售业务收入同比大涨 56%，达到 208 亿元。在高强度投入下，即时零售的用户心智持续提升，直接推动淘宝月活实现双位数增长，88VIP 会员数量也突破 5900 万。
面对持续投入带来的利润压力，阿里电商负责人蒋凡给出了明确时间表：即时零售目标交易规模突破一万亿，在万亿规模基础上实现正向现金流，并在 2029 财年实现整个板块的整体盈利。这意味着，未来三年，阿里还会在即时零售领域持续强攻，与竞争对手拉开长期消耗战，争夺本地生活的最终话语权。