今天文章比较长。
省流版：阿里保守估值价格150港元左右，基本就是现在的价格。不到超卖抄底阶段。
（一）阿里财报刚发，又宣布了一堆新组织和新战略，信息量巨大。
先看财报，上个季度（2025年10月到12月）总收入是2848亿多，比去年就涨了2%，没达到市场预期。但利润这块跌得挺厉害，营业利润降了74%，调整后的净利润也少了67%，主要是钱都砸到新业务里去了。
不过亮点也很明显，就两件事：云和AI，还有即时零售。阿里云收入涨了36%，到了432亿多，而且AI相关产品的收入已经连续十个季度保持三位数增长了，势头很猛。CEO吴泳铭在电话会上说，阿里云本财年（到今年2月底）来自外部客户的收入已经正式突破1000亿人民币了。他们野心更大，目标是未来五年，把云和AI相关的商业化年收入做到1000亿美元。
另一个增长引擎是即时零售（就是淘宝闪购那些），收入涨了56%，到了208亿。管理层说，这个业务虽然现在还在投入期，拖累了整体利润和现金流，但他们目标很明确：到2028财年（大概2027年4月到2028年3月）交易规模要过万亿，并且在这个规模上实现正向现金流；然后到2029财年，整个即时零售业务板块要实现整体盈利。他们还提到，闪购业务拉动了淘宝整体的月活用户，增长挺明显的。
AI方面动作更大。他们新成立了一个叫 “Alibaba Token Hub (ATH)” 的事业群，由CEO吴泳铭亲自管，目标就是围绕“创造Token、输送Token、应用Token”来搞。这个事业群下面包括搞基础模型的“通义实验室”、做模型服务平台的“MaaS业务线”、做个人助手的“千问事业部”、探索新应用的“AI创新事业部”，还有一个首次亮相的 “悟空事业部” ，专门做面向企业的AI原生工作平台。
另外，他们一直挺低调的芯片部门 “平头哥” 这次也高调亮相了。数据显示，平头哥自研的GPU芯片已经累计出货超过47万颗，年化营收规模达到了百亿级别。而且超过60%的芯片是服务外部客户的，覆盖互联网、金融、自动驾驶这些行业。吴泳铭说，在算力紧缺的未来几年，自研芯片对阿里来说不仅是成本优化，更是供应保障。至于市场传闻的上市，管理层说“不排除未来IPO，但现在还没明确时间表”。
还有一篇提到了之前的行业热点 Open Claw（就是那个很火的AI Agent开源项目）。阿里云的人把它比作AI时代的Linux，认为它不是一阵风，而是通往AGI的基础设施。不过他们也承认，现在这类产品都还早期，安全和权限问题是大挑战。
最后，市场好像有点悲观反应，今天恒生科技指数开盘跌了，小米、京东、网易都跌了超2%。
总之，阿里现在就是一边在AI和云上猛攻，画了个千亿美元收入的大饼；另一边在消费端押注即时零售，短期利润不好看，但定了明确的万亿目标和盈利时间表。芯片自研也成了他们手里的重要筹码。感觉就是全面进入了一个新的战略投入期。
（二）保守估值测算：基于分类加总法（SOTP）
我们采用2026财年（FY2026）的预估数据，并选取行业下限的保守倍数进行估值。结论是：在平衡增长潜力与利润压力的基础上，我们给予阿里巴巴 美股150-160美元，港股145-155港元 的保守估值区间。
昨晚开始期待今晚文章的小伙伴，可能对阿里的估价有点失望。没关系，还可继续期待明天的腾讯估值分析。 ；）
