美光科技2026财年Q2财报及电话会内容解读
今天凌晨，美光科技发布2026财年第二季度财报。本季财报显示，营收翻了3倍，利润翻了7倍，创下历史最佳业绩记录。同时，公司计划投入超过250亿美元的资本开支以支持扩产进程。这是一份接近完美的财报，但盘后依然下跌，主要原因是1）华尔街不信存储的高景气会持续，2）市场总体偏弱。财报发布后，股价盘后一度跌超5%。
一、核心财务数据：
1、收入：238.6亿美元，同比增长+196.4%，远超市场预期的200亿美元；
2、Non-GAAP EPS：12.2美元，同比增长 +682%，大幅超过市场预期的9.31美元；
分业务来看：
1、DRAM业务：收入188.7亿美元，占总收入79%，同比+207%。
AI服务器对DRAM需求强劲，特别是HBM（高带宽内存）产品；毛利率持续提升。
2、NAND业务：收入50.0亿美元，占总收入21%，同比+169%
二、未来业绩指引
1、2026财年第三季度指引：
- 收入指引：约335亿美元 ± 7.5亿美元；同比：+260%（相比2025Q3的93亿美元）；市场预期：243亿美元（指引大幅超出预期）
- EPS指引：Non-GAAP约19.15美元 ± 0.40美元；市场预期：12.05美元（指引大幅超出预期）
- 毛利率指引：Non-GAAP约81%；在本季高增速基础上，再增长约6ppt；创历史新高。
2、2026财年全年资本开支指引：
- 2026年全年资本开支超过250亿美元；较上次财报电话会议预估的200亿美元大幅上调；主要投资方向：DRAM和HBM产能扩张，包括对Tongluo晶圆厂的收购和美国扩张。
3、2027财年建设支出指引：预计再增加约100亿美元的建设成本。
4、长期业务指引
- 数据中心AI需求：AI驱动的内存需求预计将持续多年
- 供需关系：供应紧张状况预计将持续到2026年以后
- HBM市场份额：公司目标在HBM4时代保持与整体DRAM份额一致的地位
三、重点业务进展：
1）关键业务指标
- AI相关内存需求：AI服务器推动DRAM和NAND数据中心比特总市场规模首次超过行业总市场规模的50%；
- HBM业务：HBM4 36GB 12-high已开始为NVIDIA Vera Rubin批量出货，HBM4E开发进展顺利；
- 数据中心SSD：市场份额连续第四年创下纪录，数据中心NAND收入环比增长超一倍；
- 库存水平：季度末库存83亿美元，库存天数123天，DRAM库存尤其紧张（低于120天）
2）业务进展
新产品：
- 全球首家推出PCIe Gen6 SSD
- 基于G9 NAND的122TB高容量SSD
- 行业首款256GB LPCAMM2产品
- 基于1-gamma的LPDDR6样品
新客户合作：
- 与客户签订首个五年期战略客户协议（SCA），提高业务模式可见性和稳定性
- 正与多个客户洽谈多年供应协议
战略变化：
- 将内存定位为"AI时代的决定性战略资产"
- 加速推进1-gamma DRAM和G9 NAND技术节点量产
- 计划在博伊西（美国爱达荷州）和新加坡基地共同布局研发和批量制造
四、行业判断
管理层判断：
"AI是一个变革性的长期驱动因素，需要更多更高性能的内存，内存已成为实现AI货币化更高效、更有价值的方式"。
五、电话会重点问答
问题1：关于81%毛利率指引的可持续性
答案：毛利率反映了AI驱动的多年投资周期以及持续的供应限制因素，市场状况预计在2026年后仍将紧张。
问题2：关于战略客户协议（SCA）与长期协议的区别
答案：SCA是多年期协议（已签署首个五年期），而传统LTA通常是一年期；在供应紧张环境下，客户有动机签订此类协议以确保供应。
问题3：关于2026/2027年资本支出在DRAM和NAND之间的分配
答案：资本支出仍以DRAM和HBM为主，2026财年增加的资本支出反映了对Tongluo晶圆厂和美国扩张的投资，2027财年NAND支出将开始增加，但占比仍远小于DRAM。
问题4：关于目前满足客户需求的比例
答案：公司在中期内仅能满足客户50%至三分之二的需求。
问题5：关于巨额自由现金流的使用计划
答案：优先用于增强资产负债表、偿还债务、业务投资，并宣布股息提高30%，未来将通过回购向股东返还现金。
问题6：关于2027年是否是建设资本支出的峰值年及正常化比例
回答：公司不提供更多细分数据，支出会有波动，2027年后资本支出可能下降，但目前不做此判断，公司正进行投资以获取客户所需产能。
美光科技2026财年Q2财报及电话会内容解读
