朋友们，大家周末愉快！
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！而且只是从财务角度的简单分析！！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于2003年，总部位于上海市长宁区，法定代表人为江南春，公司主营广告业务，涵盖电梯电视、电梯海报及晶视电影传媒。2015年于深交所主板借壳七喜控股上市，发行价10.56元/股，上市融资净额将近2.9亿，历年分红如下图1-2。根据2024年财报显示，楼宇媒体为第一大收入来源，占比94.19%。如官网所示，公司的主要服务展示如下图3。
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
除了2022年比较异常之外，其他四年都可以保持在23%以上的较高水平，2022年的情况需要确认具体原因以及这个原因后续是否还会出现。总体来说表现还是非常不错的，第一次听说这家企业也是在唐朝老师的文章里看到的，也在唐朝老师的持仓里，虽说我没有跟买，但是一直有关注这家企业，内心里也会不自觉的就认可了唐朝老师的分析和这家企业，所以这篇文章不算完全的中立客观。
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
营业收入和归母净利润起伏同步，周期性起伏比较明显，2022年的扣非ROE近五年最低点也基本知道原因了。
现金收入比例方面表现也很不错，基本都能保持在100%左右，代表每一份收入都有一份实打实的现金作为保障。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
毛利率虽有起伏，但基本都还能保持在60%以上，在费用率基本稳定的情况下，营业利润率基本跟随毛利率同升同降。从费用占毛利润比上看，企业仍然是具有一定竞争优势的企业。
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
净利润现金含量十足，其实从前面的现金收入比例也能想象得到，毕竟收入都有100%的现金保证，净利润方面就更不要说了。
第二张图展示了企业基本还有将近10%左右的非经常性损益，按照企业财报说明，主要来自地方政府的产业扶持、税收返还、媒体发展补贴等，2021–2024 年每年贡献4.5–7.2 亿元，是扣非净利润的重要补充。按照企业于2026年1月24日发布的公告显示，2025 年公司拟计提长期股权投资减值准备 21.53 亿元，完全退出数禾投资项目。感兴趣的朋友们可以重点关注下。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
应收账款周转率虽有起伏，但总体上升的趋势还是很明显，相对的总资产周转率却没有相应的提升难免让人好奇，关注的朋友需要了解下具体原因。
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
相对于企业的现金等价物来说，有息债务无足轻重。按照公司年报说明：第一张图里的交易性金融资产余额为公司购买的理财产品等。
7.上下游话语权：
单看这项指标，产业链上下游没有任何话语权，但是如果考虑到企业的商业模式和经营特点就会发现，这个行业的惯例就是延期付款，也就是应收账款占比较高，但是回款情况基本都能保证，类似于在你需要第二次服务之前需要先把第一次服务的账款先结算掉。
8. 做决定：这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价6.65元/股，动态市盈率16.99，总市值960.4亿。
按照唐朝老师第一次对周期性企业使用的席勒市盈率估值法，使用近十年的平均归母净利润近似模拟当年的归母净利润，所以就问了一下AI大模型该企业近十年的平均归母净利润46亿（2025年使用三季报数据42.40亿加上历年第四季度的平均值12亿），那么2026年的合理估值就是：46*25=1150亿，打个7折（按照唐朝老师的说法，这个7折是默认我们买入的企业至少需要有12%的年增长率才值得入手）就是现在能买入的位置，所以805亿以下可以关注！目前算是在合理估值之内。
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
ROE的分数：最好常年都在15%以上，再不济不能常年低于10%。
除了2022年的近五年最低谷之外，基本都保持在23%以上，还是非常不错的一份成绩。
ROE的质量：是靠盈利能力、周转能力、财务杠杆中的哪一项赚钱？
看起伏趋势，扣非ROE的最大影响因素就是NPM，也就是说主要是靠盈利能力。
ROE的稳定性：最近五年都这么优秀吗？还是跟心电图一样无法捉摸？
除了近五年的2022年最低点之外，其他年份基本都能稳定在23%以上，所以表现还是不错滴。
