⚠️ 提示：本文与AI共创，仅为上市公司公开信息、监管机构公示文件、机构官方披露内容的客观整理，不构成任何投资建议、交易引导或标的推荐。投资有风险，入市需谨慎。
阿里财报后市场大幅波动｜持仓机构的公开动作、官方观点与跟踪指标整理
2026 年 3 月 19 日，阿里巴巴集团通过官方投资者关系渠道，发布了 2026 财年第三季度（统计周期为 2025 年 10 月 1 日 - 2025 年 12 月 31 日）业绩公告。
公告发布后，其港股、美股对应标的在二级市场出现短期价格大幅波动，引发了大量关注者的讨论。
那么，那些长期跟踪、真金白银持仓的头部资管机构，到底是怎么看待这份财报的？它们的真实持仓动作是什么？
? 一、监管公示的机构持仓变动情况
根据美国 SEC、港交所最新公示的 2025 年四季度及 2026 年一季度权益变动文件，跟踪阿里巴巴的头部资管机构，持仓动作主要分为增持、持仓稳定两类：
1. 公示期内进行增持操作的头部机构
贝莱德
作为全球头部资产管理机构，根据港交所权益披露信息，其为阿里巴巴港股当前头部外部机构股东之一。
根据 SEC 与港交所最新公示的 2025 年四季度及 2026 年 2 月权益变动文件，贝莱德对阿里巴巴的持仓整体维持稳定，期间有连续小幅增持动作，未出现任何大额清仓、减持的权益变动公示。
其旗下多只全球新兴市场基金、中国主题股票基金，均在公示期内将阿里巴巴纳入前十大重仓股，持仓权重较上一季度有小幅提升，未出现单只基金大额减持的公示信息。
高瓴 HHLR Advisors
根据 SEC 公示的 HHLR Advisors 2025 年第四季度 13F 持仓报告，报告期内，其对阿里巴巴美股的持仓数量从 328.9 万股增至 543 万股，持仓市值环比提升 65%，在其美股持仓组合中的权重显著上升。
同期，该机构对百度、网易、哔哩哔哩等多只中概股标的进行了清仓操作，在整个中概股配置中，阿里巴巴的持仓权重从上个季度的第 5 位，上升至第 2 位，仅次于拼多多，配置优先级的提升均有公示数据支撑。
摩根大通
根据港交所 2026 年 2 月、3 月公示的权益披露文件，摩根大通在财报发布前后，对阿里巴巴港股进行了两次增持操作，持仓比例从 8.04% 小幅提升至 8.10%，整个公示期内未出现任何减持动作。
其旗下亚太市场基金，也在同期小幅提升了阿里巴巴的持仓权重。
方舟投资（ARK Invest）
根据其官方公示的每日持仓交易记录，2026 年 3 月上旬，该机构连续两个交易日对阿里巴巴美股进行了增持操作，合计增持标的对应市值约 1875 万美元，持仓占比在其创新主题基金中有小幅提升。
2. 公示期内持仓维持稳定、未出现大额变动的头部机构
淡马锡控股
作为新加坡主权财富基金，同时也是阿里巴巴的早期投资方之一，其持仓周期跨越多个市场牛熊周期。
根据最新公示的 2025 年年度投资报告及港交所权益披露文件，淡马锡对阿里巴巴的持仓维持稳定，报告期内未出现任何大额减持、清仓的公示信息。
富达投资
根据 SEC 公示的 2025 年四季度 13F 持仓报告，全球头部资管机构富达投资，对阿里巴巴的持仓数量与上一季度基本持平，未出现大额增持或减持动作，维持了其长期以来的核心配置比例。
挪威政府全球养老基金
作为全球规模最大的主权财富基金之一，根据其官方发布的 2025 年四季度持仓报告，其对阿里巴巴的持仓维持稳定，未出现大额变动，仍将其纳入新兴市场核心配置标的池。
多数跟踪中概股的长线资管机构
在财报发布后的公示期内，均未出现大额的清仓、减持动作，对阿里巴巴的持仓整体维持相对稳定的状态。
? 二、头部机构官方研报观点整理
财报发布后，多家头部券商、资管机构均通过官方渠道发布了署名的财报点评研报，我们按机构公开观点的倾向，分为乐观、中性、谨慎三类，转述机构官方发布的内容，不做主观引导、评价或站队。
1. 乐观倾向机构的官方观点
这类机构在官方研报中普遍认为，市场过度关注了短期的业绩波动，忽略了 AI 业务的落地进展与长期布局价值，主要观点如下：
高盛（2026 年 3 月 20 日官方发布财报点评研报）
本次财报中，核心电商板块的客户管理收入增速虽低于市场此前的一致预期，但平台高价值付费会员群体规模仍在持续扩大，用户留存与复购数据保持稳定，核心业务基本盘未出现根本性变化；
云智能板块 36% 的同比收入增速超市场预期，其中 AI 相关收入已连续 10 个季度保持三位数同比增长，模型服务的客户用量在 3 个月内提升 6 倍，商业化落地进度明确，未来有望成为云业务的主要收入支柱；
本次财报中体现的战略性投入，是企业布局 AI 时代长期竞争力的合理动作，短期的利润波动，是为长期业务发展支付的合理代价。
摩根士丹利（2026 年 3 月 21 日官方发布财报点评研报）
阿里巴巴是国内少数具备「自研芯片 + 云计算 + 大模型 + 端侧应用」全栈 AI 能力的厂商，平头哥自研芯片的规模化落地，缓解了供应链安全的核心问题，这一全栈能力是其他厂商难以短期复刻的；
国内企业的 AI 需求正从试点测试转向规模化落地，阿里云在企业服务领域的客户积累、行业解决方案能力具备明显优势，将直接受益于这一轮行业需求的释放，带动云业务收入持续增长；
即时零售业务 56% 的同比高增速，为核心电商板块打开了新的用户增长空间，随着订单密度提升、履约效率优化，该业务的亏损将持续收窄。
摩根大通（2026 年 3 月 20 日官方发布财报点评研报）
AI 驱动的云业务长期增长空间，超过了短期战略性投入带来的利润影响；
当前标的的估值水平，已经反映了市场对核心电商业务、行业竞争环境的大部分悲观预期；
本次成立统一的 AI 事业群，解决了此前内部资源分散、协同不畅的问题，为 AI 业务的长期落地提供了组织保障。
瑞银集团（2026 年 3 月 21 日官方发布财报点评研报）
根据 IDC 官方发布的市场数据，2025 年国内企业级 AI 服务市场规模同比增长超过 120%，阿里云的市场份额稳居行业前两位，将直接受益于行业红利；
平台高价值用户的消费贡献占比持续提升，这类用户的消费韧性更强，能够对冲宏观消费环境波动带来的影响；
非核心资产的持续处置，为公司回笼了充足的资金，能够支撑 AI 业务的长期研发投入，无需担心短期流动性问题。
麦格理（2026 年 3 月 21 日官方发布财报点评研报）
国内云计算行业的价格战已经触底，行业竞争格局趋于稳定，阿里云的盈利改善具备较强的确定性；
AI 业务的规模化商业化，将成为未来 3-5 年公司最核心的增长引擎；
核心电商板块的用户结构优化、高价值用户占比提升，将带动板块盈利水平保持稳定。
2. 中性观望倾向机构的官方核心观点
这类机构认可阿里巴巴的长期布局与 AI 业务的落地进展，但认为短期的业绩压力、投入回报的不确定性仍需时间验证，主要观点如下：
中金公司（2026 年 3 月 20 日官方发布财报点评研报）
核心电商板块的客户管理收入表现，低于此前的盈利预测，行业竞争带来的分流压力仍在；
AI 业务与即时零售业务的战略性投入，会在未来 1-2 年持续对公司整体利润形成影响；
云智能板块的增长景气度超市场预期，AI 全栈布局的组织调整到位，长期增长逻辑需要后续季度的落地数据进一步验证。
中信建投（2026 年 3 月 20 日官方发布财报点评研报）
核心电商板块的用户活跃度，有即时零售带动的明显提升，但商家投放意愿的修复仍受宏观消费环境影响，需观察后续季度的投放数据变化；
AI 业务的增长确定性较强，但对公司整体利润的贡献仍需 1-2 年的时间释放；
海外电商业务的亏损收窄进度超预期，需关注其在核心市场的份额提升可持续性。
3. 谨慎倾向机构的官方观点
这类机构对公司多线战略投入的回报周期、核心业务的增长修复节奏持谨慎态度，主要观点如下：
花旗集团（2026 年 3 月 21 日官方发布财报点评研报）
全球 AI 行业的竞争格局仍在快速变化，海外头部厂商的技术迭代速度较快，国内厂商的研发投入压力将长期存在；
国内电商行业的价格竞争仍未完全缓解，核心业务的利润率修复存在不确定性；
需关注海外市场监管政策变化，对国际电商业务带来的潜在影响。
部分内资券商在官方发布的研报中提示：
AI 与即时零售两大业务均属于高投入、长回报周期的赛道，同时进行大规模布局，可能导致公司资源分散，投入回报的不确定性较高；
核心电商板块的增长修复节奏存在不确定性，行业竞争格局仍未稳定，分流压力将长期存在；
需关注后续季度的业绩改善信号，以及宏观环境、行业监管政策变化带来的潜在风险。
? 三、第三方权威机构公开市场数据补充
为了更全面地理解机构观点的背景，我们补充了第三方权威机构发布的、与财报数据相关的公开市场数据：
根据 IDC 官方发布的《2025 年四季度中国公有云服务市场跟踪报告》
阿里云的 IaaS+PaaS 市场份额稳居行业第一，同比增速达到 34.7%，高于行业平均增速 28.2%，与阿里财报中云业务的增长数据相互印证；
根据 Canalys 官方发布的《2025 年中国大模型服务市场报告》，阿里云通义大模型的企业客户调用量，稳居行业前两位，其中金融、制造行业的客户渗透率行业领先；
根据易观分析官方发布的《2025 年中国即时零售市场年度报告》
淘宝闪购（原饿了么）的市场份额稳居行业第二，同比增速高于行业平均水平。
? 四、机构公开观点的共识与分歧
综合以上机构的官方研报与持仓动作，其公开观点的共识与分歧整理：
机构的公开共识
阿里巴巴 AI 业务的商业化落地有明确的财报数据支撑，并非概念性布局，连续多季度的收入增长、客户用量提升，均来自企业官方财报的公开披露，没有机构对 AI 业务的落地真实性提出质疑；
云计算业务的增长景气度超市场预期，是当前公司最确定的增长板块，行业竞争格局趋于稳定，头部厂商的优势持续巩固；
当前标的的估值水平，已经反映了市场对行业竞争、业绩波动的大部分悲观预期；
本次 AI 业务的组织架构调整，解决了此前内部资源分散、协同不畅的问题，为 AI 业务的长期落地提供了组织保障；
阿里巴巴的现金流储备充足，非核心资产的处置回笼了大量资金，为 AI 业务的长期投入提供了充足的财务安全垫，不存在短期的流动性风险。
机构的公开分歧
对核心电商业务的判断分歧：
乐观倾向机构认为：
平台高价值用户群体稳定，即时零售业务打开了新的用户增长空间，随着履约效率优化，该业务将成为核心电商的第二增长曲线；
谨慎倾向机构认为：
国内电商行业的竞争格局仍未稳定，内容电商、下沉市场的分流压力将长期存在，核心电商板块的收入增速修复存在不确定性。
对战略性投入的判断分歧：
乐观倾向机构认为：
当前对 AI、即时零售的投入，是企业布局长期竞争力的必要动作，短期的利润波动是合理的，未来将带来对应的业绩回报；
谨慎倾向机构认为：
两大高投入业务同时布局，会持续拖累公司整体利润水平，投入回报的周期与确定性存在不确定性。
对 AI 业务利润贡献节奏的分歧：
乐观倾向机构认为：
随着高毛利的 MaaS 业务占比持续提升，AI 业务将在 2027 年实现盈利转正，成为公司新的利润支柱；
谨慎倾向机构认为：
AI 行业的研发投入、算力投入将长期维持高位，利润贡献的时间点存在较大不确定性。
? 五、机构官方的主要跟踪指标
综合以上机构的官方研报，未来 1-2 年，需要重点跟踪的指标整理如下：
1、AI 业务的季度收入增速、占云业务总收入的比例、客户 Token 用量的环比变化；
2、核心电商板块的客户管理收入增速、商家投放意愿的修复情况、高价值会员群体的规模与留存数据；
3、即时零售业务的收入增速、亏损收窄的节奏、对平台用户活跃度的带动效果；
4、自研芯片的规模化交付进度、外部客户占比的提升情况；
5、国际电商业务的亏损收窄进度、核心市场的份额变化。
⚠️ 风险提示：本文与AI共创，内容来自上市公司官方公告、监管机构公示文件、头部机构官方发布的研报、第三方权威机构公开的市场报告，仅做信息整理与分享，不代表任何机构立场，不构成任何投资建议、交易引导或标的推荐。投资有风险，决策需谨慎。
信源清单
阿里巴巴 2026 财年第三季度官方业绩公告：阿里巴巴集团投资者关系官网
阿里巴巴 2026 财年 Q3 财报分析师电话会官方实录：阿里巴巴集团投资者关系官网
高瓴 HHLR Advisors 2025 年四季度 SEC 13F 持仓文件：美国证券交易委员会（SEC）官方披露平台
贝莱德、摩根大通持仓权益变动文件：香港联合交易所披露易官方平台
高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、中信建投、瑞银、花旗 2026 年 3 月阿里巴巴财报官方点评研报：各机构官方研究发布平台
方舟投资（ARK Invest）官方每日持仓交易记录：ARK Invest 官网
淡马锡控股 2025 年年度投资报告：淡马锡控股官方网站
富达投资、挪威政府全球养老基金 2025 年四季度持仓报告：各机构官方网站
2025 年四季度中国公有云服务市场跟踪报告：IDC 官方网站
2025 年中国大模型服务市场报告：Canalys 官方网站
2025 年中国即时零售市场年度报告：易观分析官方网站
