—leo 第71篇—
关于我：不如，花个两分钟认识一下吧。
我的服务理念：经常有人问，你和其他保险销售有何不一样？
我们接着分析中英人寿2011年年报。
如果说2010年的中英人寿是"跑得快、喘得厉害"，
那2011年就是被迫急刹车：
保费收入下滑、净利润跌去六成、综合收益直接转负、退保金翻了两倍半。
或许外部环境变了，或许监管出手，
2011年，中英人寿的成绩并不理想。
来看主要财务指标：
业务端，2011年营业收入同比下降3.3%
其中保险业务收入从37.5亿降至35.4亿，同比下滑5.5%。
分红险保费从2010年的27.1亿跌到22.9亿，跌了15%，
占总保费的比例也从72%降至65%。
倒是有一个亮点：
个人人寿险保费增长了30.6%，健康险也增了17%，
说明公司在有意识地拓宽产品线。
盈利端，
净利润从2.18亿跌到0.85亿，跌幅60.7%，数字很难看。
其中退保金增幅较快，2011年退保金3.80亿，比2010年的1.58亿翻了1.4倍。
我去查了下历史情况，原因不难理解：
2011年股市大跌、利率高企，银行理财和信托产品收益诱人，
分红险的预期收益相对黯然失色，客户纷纷"用脚投票"。
退保不只是损失了一笔收入，更意味着公司要把当初收进来的保费连本带息吐出去，对现金流和利润的双重冲击不容小觑。
同时，手续费及佣金、业务及管理费合计约12亿，比2010年增加了约13亿。
费用端没有随着保费下滑而同步收缩，剪刀差进一步压缩了利润空间。
另外还有一笔值得关注的数字：提取保险责任准备金，
这应该是公司重新厘定精算假设，寿险准备金因此减少了5034万元，相应增加了利润总额5034万元。
这是会计上合规的操作，但理解净利润的时候要留意：
如果没有这笔假设调整，营业利润会更低。
另外，2010年的净利润里有4556万是递延所得税收益撑着，2011年这块大幅收窄到844万。
税盾效应在减退，真实盈利能力的底色愈发清晰。
综合收益更是直接转负，报-0.58亿。
原因可能是可供出售金融资产大幅浮亏，拖出了1.43亿的其他综合收益亏损，把净利润那点正数全部抹掉。
资产端，
2011年末有一个很显眼的变化：
货币资金从7.4亿暴增至24.4亿，增幅高达230%。
这不是经营变好了，是融资来的。
2011年公司首次使用卖出回购（债券质押式回购），年末余额高达14.59亿元，
也就是说拿着自己持有的债券去质押，借了一笔短期资金进来。
加上股东增资6亿，筹资活动合计带来了约20.6亿现金，才撑起了年末那个好看的现金账面。
好在这笔回购融资在财务报表出具之前已经全部赎回，不是长期负债，更像是年末的短期流动性管理。
不过一家成立近10年的险企，首次动用这种融资手段，说明2011年的资金压力确实不小。
资产配置结构上，持有至到期投资继续扩张至65.7亿（+29.6%），是最大的资产类别，占总资产约34%。
这部分以长期债券为主，稳定。
可供出售金融资产受权益市场拖累，浮亏导致资本公积降至-1.4亿，股东权益里出现了一块窟窿。
投资收益本身倒还不错，全年6.05亿，同比增长20.4%，债券利息和贷款利息是主要支撑。
权益类资产的已实现损益亏损有所扩大（股票亏损-6798万），但靠稳定的利息收入兜住了整体，没有拖后腿。
整体来看还是稳健型选手。
偿付能力端，
偿付能力充足率从2010年末的167%进一步降至159%，连续3年下滑，
且这一年跌得更险，全年最低点距150%的监管红线只有一步之遥。
为此，年内股东再度增资6亿，才把充足率维持在150%上方。
业务扩张消耗资本、市场下跌压低实际资本、最低资本要求随业务增长而上升，三重压力叠加，每年增资已经成了例行操作。
侧面反映出股东还是有实力，真金白银往里投，
想想很多民营险企，出现资金压力了又该去找谁？
整体评价，
2011年是中英人寿经受考验的一年，
净利润下滑六成，综合收益转负，退保金翻番。
但2011年也出现了积极变化，趸缴占比下降、续期占比上升，说明业务质量在朝好的方向走；
个险人寿险和健康险的保费增速都在两位数，产品结构多元化已经在推进；
风险管理架构的升级，也是为后续规范化经营打底子。
但这些好转，都需要时间才能转化为财务数字上的改善。
或许这也是每一家成长中的险企必须要走的路。
那2012年的中英人寿会是怎么样呢？
我们接着年限往下看。
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我是罗隋，浙江大学MBA，国家注册会计师，热爱资产管理行业，
喜欢研究公司，擅长分析保司财报，
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期待与你链接。：）
