腾讯2025年财报--不是腾讯有问题,是你有问题
我认为投资中很多内容都是反直觉的，所以我现在的操作核心是“少动、少犯错”。买得多不一定好，更不代表赚得多；对于没有自由现金流的公司，我始终保持十分慎重的态度。
我认为你如果看好一家公司，想投入一家公司，我着重看一家，公司每年经营扣除成本后能否留存现金。这是我认为一家公司值得买入核心要素。这也是我没有买入美团的原因，它每年的经营无法留存大量的现金。从营业上看：腾讯2025年全年营收7517.66亿元，同比增长14%;非国际财务报告准则净利润2596亿元，同比增长17%，意味着腾讯“日常主业赚的钱”单独拎出来算的利润。腾讯2025年日常主业每赚100元营收，能留下约34.5元的净利润（Non-IFRS口径）。这个比率高于营收增速（14%），说明核心业务的盈利效率在提升（利润增长快于收入增长）。金融科技及企业服务：收入2294亿元，同比增长8%整体业绩：营收7517.7亿元，同比增长14%，其中游戏业务占大头。本土市场游戏收入1642亿元，同比增长18%，占游戏总收入的68%；国际市场游戏收入774亿元，同比增长33%。社交网络2025年收入1277亿元，同比增长5%，增长主要来自视频号直播、音乐付费会员及游戏虚拟道具销售的增长。游戏业务是“现金奶牛”，游戏业务毛利率约60%（2025年），远高于公司整体毛利率（56%）。2025年游戏收入增长22%（占总营收32%），成为拉动盈利增长的核心引擎。
广告业务以19%的同比增速成为三大业务中增长最快的板块，核心受益于AI驱动的精准定向与微信生态的协同赋能。AI技术的应用的提升了广告投放效率，微信生态的流量优势则为广告业务提供了广阔空间，二者结合推动广告业务实现高质量增长，进一步增厚公司利润。
金融科技服务的增长主要来自理财、消费贷款及商业支付活动的增加，稳健增长（8%），其中云业务首次实现规模化盈利。在写本周周报，腾讯又下跌至500元左右。截至当前腾讯总市值为4.64万亿港元（约合4.24万亿元人民币），腾讯净利润2596亿人民币，市盈率才16.33倍。估值合理偏低。仍然还是会继续买入，当你分析阅读许多公司之后，你知道什么是好公司，这是的问题在于你自己。从公司角度看，腾讯的业务基本面未发生任何恶化，核心业务盈利稳健、现金流充足、新增长点明确，这样的公司，长期来看无需过度焦虑。从自己、市场和自己看，你是因为市场的下跌导致自己对于公司的判断产生怀疑，这才是关键。还是巴菲特说的对：“你最大的问题，是无法接受慢慢变富。”太急了，总想着一蹴而就，总想每天看到明确的收益率，却忽略了投资的本质是长期陪伴优质企业成长。从长期的角度看，如果你买入一家平庸的公司，你可以在这家公司赚钱，你也可能会在其他公司以同样的方式赔进去，最终浪费自己的时间。跟市场保持距离，是投资的一门学问：既不能离得太远，忽略公司基本面的核心变化；也不能靠得太近，被短期股价波动左右情绪。每周看一看、每月复盘一次，足够了。
投资的平衡之道，看得多并不意味着你能够赚好多钱，只会影响你的情绪而已。投资获利只是成功的一种方式而已，应该把目标放在自己身上，盯着自己，才是关键。
