财报学习小结Arkhyp Kuindzhi 美国历史上最牛的基金经理彼得·林奇提醒我们：“永远不要投资你不了解其财务状况的公司，买股票最大的损失来自于财务状况不佳的公司”。了解一家企业“健康”状况，最主要通过其发布的财务报告。 企业的“体检表”一般分为三张表，分别是利润表（损益表）、资产负债表和现金流量表。这篇文章主要记录最近学习财报的成果，拿到这三张表之后，搞明白最应该关注什么，哪些数字最重要。 利润表主要关注净利润和收入支出的结构。清楚主营收入来源和增速变化，支出项有哪些，最终的利润是多少。清楚什么贡献了最大利润，什么造成了公司亏损。好的企业在收入支出上有共同特点，就是收入和支出都来自于主营业务。 资产负债表分资产和负债两部分。流动资产包括资金、各类应收、预付、存货等，非流动资产包括投资、固定资产和无形资产等。不同类型的企业会有完全不同的资产类型。对于制造业企业，它有固定的厂房、机器等，这些都属于重资产。相比而言，互联网企业，他们可能是人力资本、知识产权这些轻资产占比要高一些。 企业负债先看行业平均值，不同的行业有不同的负债率。比如房地产行业，因为抵押品较多，负债率会比较高。再区分经济的上行下行周期。经济上行时，钱比较“便宜”，这时候适当增加公司的负债率，其实是有好处的，经济下行时则相反。 看资产规模的时候不用被账面资产数字迷惑。比如小王有好几套房，资产规模看上去很大，却忘了这些房子的资金大部分来自于贷款。这时可能有一个资产规模很大的幻觉，但实际上债务压力已经很大。这对企业来说也同样适用。 现金流量表包含经营现金流、投资现金流和筹资现金流。经营活动的现金流是一个企业最重要的日常现金流，一个企业的经营状况如何，现金流是不是有保障，首先看经营活动产生的现金流入是不是大于流出。如果应收账款过多，就意味着流入资金不足，对企业来说是比较危险的。 看投资现金流时，关注企业把资金投在哪，是扩张还是收缩、投得值不值。投资流出去的钱，如果是在买设备、建厂房、搞并购，那么大概率是正常的扩张期；相反，类似跨界并购、投一堆不赚钱的项目，就需要警惕。投资流入的钱，比如处置旧资产、卖子公司、收回理财等属于正常情况。如果主营业务不行，靠变卖资产续命，需要高度警惕。 看筹资现金流时，关注企业的成长状况，是否是新项目融资，需要扩大再生产。如果企业的净利润为正，筹资现金流净值为负，通常说明企业靠经营产生了现金，正在用利润和现金主动还债，回购股份。另外，也可以结合近几年的数据，观察趋势。如果企业连续几年筹资现金流由正转负，说明扩张期结束，进入了回本期；若筹资现金流出占比逐年上升，说明企业债务压力在加大。 相对利润表侧重企业的经营能力，现金流量表更侧重考虑的是流动性。 读懂财报，主要目的是分析出企业的自由现金流有多少。所谓自由现金流，指的是扣除了所有经营成本、投资支出以及各项必需的开支后，剩下来能够自由支配的现金。 自由现金流是巴菲特投资理念的核心。让现金流达到最大化的企业才有投资价值。而对企业来说，最健康的获得自由现金流的方法，是通过主营业务的净利润获得。
