重要信息总结：
1. 从AI基础设施到应用层，阿里巴巴已构建了完整的全栈AI能力体系，以支持AI需求的指数级增长：芯片和云计算构成了AI基础设施层，而AI应用层则以阿里巴巴Token Hub业务（ATH）为核心，包含基础模型、企业级和消费级MaaS（模型即服务）。未来5年内，公司的目标是实现包括MaaS在内的云和AI对外总收入超过1000亿美元。
2. 在持续强劲的AI需求驱动下，云业务再次实现了加速增长。对外客户收入增长35%，高于上季度的29%。AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数的同比增长，云智能部门的市场份额已达到36%。截至2026年2月，阿里云本财年累计对外收入正式突破1000亿元人民币。
3. 公司成立了新的“阿里巴巴Token Hub业务事业群”（ATH）。它包含通义实验室、MaaS业务线、千问业务部、悟空业务部以及AI创新业务部，是执行阿里巴巴AI战略的组织基础，也是协调公司各项AI业务高效协同的中心。
4. 公司推出了面向企业的AI智能体平台“悟空”。悟空是全球首个AI原生、企业级的智能体平台，能够实现企业工作流的AI驱动的升级，同时兼容各组织的数据权限和管理流程。它作为阿里巴巴AI能力在企业工作环境中的统一接口，阿里巴巴全生态的B2B能力将逐步整合，以支持悟空成为最好的AI工作系统。
5. 2025年12月31日，公司持有425亿美元的净现金。若剔除到期日超过5年的部分，净头寸超过600亿美元。使公司有信心为长期增长进行再投资。
6. Qwen模型已成为全球应用最广泛的开源模型系列之一，开发智能能力最强的模型是公司的优先级事项。截至今年1月底Qwen模型在Hugging Face的累计下载量已超过10亿次。面向消费端的千问跨平台月活跃用户数（MAU）已超过3亿。千问APP与淘宝、即时零售、支付宝、飞猪、大麦、高德等连接，具备了与日常生活相关的独特能力，成为中国首个集生活、工作和学习于一体的个人全能AI助手。
7. 在本季度，淘宝App的月活跃用户数实现了双位数增长，即时零售业务收入增长56%，达到208亿元人民币。闪购对平台整体的拉动明显，包括闪购在内的电商大盘，年度活跃买家增长了1.5亿，实物电商的年度活跃买家增长了1亿。公司的目标：在2028财年，即时零售整体交易规模（GMV）过万亿，实现规模化的正向现金流，2029财年即时零售业务板块实现整体盈利。
8. 国内的AI芯片生态中，平头哥的技术能力和产品能力都处于第一梯队。产品覆盖从训练微调到推理的完整AI工作流。截至2026年2月，平头哥AI GPU芯片已累计出货47万颗，年化营收规模也达到了百亿级别。在阿里云的公共云和混合云产品中，有60%以上的平头哥的芯片在被外部的商业化客户使用。平头哥在软件栈上具备与Linux生态系统良好的适配性。未来3到5年，全球的AI算力都会处于一个非常紧缺状态，尤其是在中国市场更会紧缺，发展平头哥AI GPU芯片可以满足公司自身的发展需求，也能够实现阿里云的基础设施、通义千问模型与算力芯片的更深度的协同设计，以提升更好的性价比。未来不排除让平头哥去做IPO，但是现在还没有一个明确的时间表。
9. AI云的三大增长动能：
1) 大模型驱动的MaaS应用
2) 公共云提供的MaaS业务，为企业提供训练和推理服务
3) 以CPU为主的Agent调用云业务。可能有数以10亿计的AI大模型创作的Agent，这些Agent运行环境需要以CPU为核心的、传统云计算的支撑。传统云计算需要转型为适合于Agent调用的云计算产品。这也是阿里云升级的一个重点。
***以下为会议内容翻译，供参考***
2026年3月19日上午7:30（美国东部时间）
公司参会人
Lydia Lu——投资者关系部主管
吴永明——首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
徐宏——首席财务官
会议参会人
Robin Zhu——伯恩斯坦机构服务有限责任公司，研究部
Joyce Ju——美银证券，研究部
Gary Yu——摩根士丹利，研究部
Alicia Yap——花旗集团，研究部
廖原——中信证券，研究部
Alex Yao——摩根大通，研究部
演示环节
接线员
各位，下午好。感谢各位的耐心等待，欢迎参加阿里巴巴集团2025年12月季度（2026财年第三季度）业绩电话会议。[接线员须知]
现在，我将电话会议交给阿里巴巴集团投资者关系部主管Lydia Lu。请开始。
Lydia Lu，投资者关系部主管
谢谢。大家好，欢迎参加阿里巴巴集团2025年12月季度财报电话会议。今天出席会议的有：蔡崇信董事长、吴永明首席执行官、徐宏首席财务官，以及阿里电商业务部门首席执行官蒋凡。
我想提醒各位，本次电话会议也在我们公司网站上进行了网络直播。会议回放将于今天晚些时候在官网上提供。现在，我快速介绍一下免责声明。今天的讨论可能包含基于当前预期的前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性的影响。实际结果可能与此有重大差异。请参阅我们今天发布的新闻稿和投资者演示材料中的免责声明。
请注意，某些财务指标是按非美国通用会计准则列示的。我们的美国通用会计准则结果以及美国通用会计准则与非美国通用会计准则指标的调节表，包含在今天的财报新闻稿和投资者演示材料中。我们的发言将进行同比比较，除非另有说明。现在，我将会议交给吴永明。
吴永明，首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
谢谢，欢迎参加本季度的财报电话会议。在过去的一个季度，我们在两大战略重点——“AI+云”和消费领域保持了强劲的投资势头。云智能部门的收入增长加速至36%，而我们的即时零售业务在规模持续扩大的同时，单位经济效益也在不断改善。随着AI智能体时代的来临，像阿里巴巴这样的AI基础设施提供商的可及市场（TAM）将呈指数级增长。
AI模型和我们的能力正迅速嵌入到各行各业的的主流工作环境中，各领域的词元（token）消耗量都在激增。企业IT服务的云和软件预算传统上仅占公司收入的5%左右，而随着模型驱动的智能体开始处理各行各业的主流工作任务，我们的可及市场（TAM）将扩大数倍。
从AI基础设施到应用层，阿里巴巴已构建了完整的全栈AI能力体系，以支持AI需求的指数级增长。面对如此大规模的行业转型和战略机遇，阿里巴巴集团自身也正进入一个面向未来、以创业精神和关键投资为导向的新阶段。
接下来，让我分享阿里巴巴的AI战略路线图。我们拥有完整的全栈AI能力：芯片和云计算构成了AI基础设施层，而AI应用层则以阿里巴巴Token Hub业务（ATH）为核心，包含基础模型、企业级和消费级MaaS（模型即服务）。这些共同使我们实现了从AI基础设施到应用的全栈端到端覆盖。
鉴于AI市场巨大且持续的增长势头，结合阿里巴巴在AI价值链上的全栈布局，我们AI战略的商业目标非常明确。在未来5年内，我们的目标是实现包括MaaS在内的云和AI对外总收入超过1000亿美元。
关于我们的基础设施，在持续强劲的AI需求驱动下，本季度云智能部门的对外客户收入增长加速至35%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数的同比增长。云智能部门的市场份额已连续三个季度增长，达到36%，且我们的领先优势持续扩大。截至2026年2月，阿里云本财年累计对外收入正式突破1000亿元人民币。
过去3个月，模型服务平台上的词元消耗量增长了6倍。我们预计MaaS将成为云智能集团最大的收入产品。平头哥自研的GPU芯片已实现规模化量产。截至2026年2月，平头哥已累计出货47万颗AI芯片。在通过阿里云进行的实际业务部署中，超过60%的平头哥芯片服务于外部客户，并且我们已经完成了外部客户AI工作负载的规模化应用。平头哥现已支持包括互联网、金融服务、自动驾驶等行业超过400家企业的AI工作负载。我们相信，平头哥的计算供应能力将继续扩大，为我们的云基础设施和MaaS平台提供高质量算力，增强我们云服务的整体竞争力。
关于我们的应用层，围绕创造、交付和应用词元的核心使命，我们成立了新的“阿里巴巴Token Hub业务部门”（ATH）。它包含通义实验室、MaaS业务线、千问业务部、悟空业务部以及AI创新业务部。它是执行阿里巴巴AI战略的组织基础，也是协调我们各项AI业务高效协同的中心。
春节期间，我们发布了最新一代大模型Qwen3.5-Plus，在推理、代码和智能体能力的综合基准测试中表现优异。Qwen3.5-Plus通过基础架构创新，在推理效率上实现了显著提升。基于Qwen3.5，我们将很快发布为代码和智能体用例优化的下一代模型。在消费应用侧，凭借我们模型的强大能力，千问消费端月活跃用户已突破3亿。春节期间，我们深化了阿里巴巴生态系统内的整合，将千问APP与淘宝、即时零售、支付宝、飞猪、大麦、高德等连接，使其具备了与日常生活相关的独特能力，成为中国首个集生活、工作和学习于一体的个人全能AI助手。
我们还于近期推出了面向企业的AI智能体平台“悟空”。悟空是全球首个AI原生、企业级的智能体平台，能够实现企业工作流的AI驱动的升级，同时兼容各组织的数据权限和管理流程。它作为阿里巴巴AI能力在企业工作环境中的统一接口，阿里巴巴全生态的B2B能力将逐步整合，以支持悟空成为最好的AI工作系统。
在阿里巴巴的另一战略重点——消费领域，我们继续推进战略举措。本季度，我们的即时零售业务进一步扩大规模，市场份额持续增长，客户留存率高，单位经济效益和平均订单价值环比均有改善。同时，即时零售和电商业务展现出明显的协同效应，推动淘宝App月活跃消费者实现双位数的同比增长。
我的发言到此结束。现在，我将会议交给徐宏分享财务更新。
徐宏，首席财务官
谢谢，永明。
我们的战略重点很明确：我们继续专注于“AI+云”和消费业务。我们在技术、客户采用、市场份额和用户参与度方面都看到了良好的势头。在“AI+云”方面，我们拥有模型、云基础设施和芯片这三大核心要素的全栈AI能力，并在每个要素上都具有领导地位（千问、阿里云、平头哥）。我们还运营着中国最全面的消费生态系统，可以通过AI实现变现。千问APP的发布是一个重要里程碑，它可以将我们的消费应用整合起来。在消费方面，我们的即时零售业务在12月季度继续提升了商品交易总额（GMV）市场份额，同时单位经济效益和平均订单价值（AOV）也持续改善。
现在来看财务业绩。合并层面，总收入为2848亿元人民币。若剔除高鑫零售和银泰的收入，按同类比较计算，收入增长了9%。调整后息税前利润总额（EBITA）同比下降57%，主要由于我们在技术创新举措和消费前线（包括即时零售业务）的战略投资，部分被云业务运营结果的改善以及各业务运营效率的提升所抵消。
我们的美国通用会计准则净收入为156亿元人民币，下降66%。运营现金流流入为360亿元人民币。自由现金流为113亿元人民币，较去年同期减少277亿元人民币。我们正在将现金流再投资，以成为AI和即时零售领域的领导者。
截至2025年12月31日，我们持有425亿美元的净现金。若剔除到期日超过5年的部分，我们的净头寸超过600亿美元。这种资产负债表的实力使我们有信心为长期增长进行再投资。
现在看看我们的消费业务。中国电商商业部门收入为1593亿元人民币，增长6%。客户管理收入增长1%。收入增长放缓的主要原因是交易活动疲软以及软件服务费实施带来的影响逐步消退。在本季度，受我们即时零售业务心智份额（mind share）的提升和规模不断扩大的推动，淘宝App的[月活跃用户数]实现了双位数增长。我们的即时零售业务收入增长56%，达到208亿元人民币。本季度，我们执行了进一步扩大即时零售业务规模的计划，改善了用户体验，[单位经济效益]和平均订单价值在本季度内环比均有提升。
阿里巴巴中国电商商业部门的调整后息税前利润为346亿元人民币，下降43%，主要由于对即时零售、用户体验和技术的投资。未来，由于激烈的竞争和对用户体验的持续重大投资，该调整后息税前利润将继续环比波动。
国际数字商业部门本季度收入增长4%。得益于物流优化和投资效率提升的共同作用，其调整后息税前亏损同比大幅收窄。速卖通Choice业务的单位经济效益也实现了环比改善。
接下来，看看云智能部门的业务更新和业绩。我们的云业务再次实现了加速增长。对外客户收入增长35%，高于上季度的29%。AI相关产品继续引领这一势头。我们连续第十个季度实现AI收入三位数的同比增长。其占云业务对外收入的比例持续增加。这清晰地反映了我们AI业务的规模和加速度。调整后息税前利润率（EBITA）保持相对稳定，为9%。我们将继续投资于客户增长和技术创新，以提高AI云基础设施的采用率，并加强我们的市场领导地位。
所有其他分部收入下降25%至673亿元人民币，主要由于高鑫零售和银泰业务的处置，以及菜鸟收入的下降，部分被盒马和阿里健康收入的增长所抵消。所有其他分部的调整后息税前亏损为98亿元人民币，主要由于对技术业务（包括千问模型和面向消费端的千问）投资的增加，部分被菜鸟、沪港DME等业务业绩改善所抵消。
Qwen模型已成为全球应用最广泛的开源模型系列之一，截至今年1月底在Hugging Face的累计下载量已超过10亿次，而面向消费端的千问跨平台月活跃用户数已超过3亿，这增强了用户参与度并扩大了长期变现潜力。我们一直在增加对这些技术前沿的投资，包括春节营销活动。
基于已取得的强劲势头和成果，正如永明之前提到的，我们将继续在Qwen模型和千问APP上进行大量投资。我们未分配的调整后息税前亏损为27亿元人民币，去年同期亏损为2亿元人民币，这反映了与饿了么一次性替代奖励计划相关的人才保留激励成本。
谢谢。我们现在进入问答环节。
Lydia Lu，投资者关系部主管
大家好。欢迎用中文或英文提问。第三方翻译人员将提供交替传译。如有任何差异，以我们管理层原始语言的陈述为准。如果您听不到中文翻译，本次电话会议的双语记录将在会议结束后一周内于我们网站提供。[外语]
接线员，请开始第一个问题。谢谢。
问答环节
接线员
[接线员须知] 今天的第一个问题来自伯恩斯坦的Robin Zhu。
Robin Zhu，伯恩斯坦机构服务有限责任公司，研究部
好，感谢管理层接受我的提问。首先是不是可以请你们介绍一下，现在有了token hub之后，从组织设计的角度来讲，不同的云和AI相关的业务协作的方式会产生什么样的新的变化。另外从战略的角度来讲，就是有了这样一个新的结构之后，会带来什么样的改变？或是有助于实现什么样的新的目标？是更加优于之前的安排？
另外想请教管理层是不是可以给我们阐述一下你们在云和AI方面的优先级。比如说第一大优先级是市场份额和收入增长，如你们刚才所宣布的这个目标？还是说第一大优先级是要拥有最好的模型能力？还是说要发展更多的消费者、消费端的使用？或者是AI智能体等等。那么就排一个优先的一个顺序，谢谢。
吴永明，首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
好，非常感谢你的提问。我觉得我们成立ATH事业群的目的和现在的这个时代，或者说这个技术变革的背景有关系。因为从2025年的下半年到2026年的前面这两三个月，我们已经看到了AI已经进入到Agent（智能体）驱动的这个时代。而Agent驱动的这个时代，和我们前面说的，前面早期的AI这个阶段，最大的区别在于模型与应用的之间的紧密配合，对于怎么样做好模型，以及发展应用至关重要。因为在AI的早期，其实预训练很多数据来自于一些静态的数据。当我们现在开始进入到Agent的时代之后，其实我们大量的来自于怎么去提升模型的能力，或者说帮我们的应用做的更好的能力。来自于模型和应用的紧密结合，以及在客户的使用场景当中的紧密的数据数数据的联调。所以从这个角度上来说。
我们觉得，在我们看来，如果看AI的五个层面的话，第一个应用层，第二个是模型层。然后在下面是AI云，类似云计算，再到下面的芯片层的话，我们觉得在这个[Agent的]时代，模型和应用的紧密配合是一个更关键的一个事情。
好，然后我再来解释一下我们这个ATH内部的几个业务之间的一个关联。就是从我们的，从现在行业看到的未来的发展趋势来说，我们也觉得已经看得非常清楚。就是说未来的Agent在应用层会有一个生态，会创新，会非常非常多，然后在应用层的各类的应用也会非常的丰富。在这个应用层，我们的自己的布局，我们觉得我们会有一个自己的千问app，作为我们在这个应用层的一个to C的个人助理。我们希望把我们的悟空打造成为一个在中国企业面向to B的一个个人助理。
但同时我们觉得在AI应用层会有非常多的各种行业应用，或者垂直应用，或者说各类不同场景的AI Agent的应用，再去支持各个行业的发展。所以我们在这个应用层之外，我们还需要有一个我们强大的一个MaaS业务。其实MaaS业务是贯穿在模型和应用层之间的一个渠道。而MaaS业务将会在支持我们自己的内部的应用之外，我们还需要通过一个强大的MaaS业务来支持外面更多的丰富多彩的这类AI的这些行业应用。那我们觉得这个市场价值，市场空间会也会非常大。所以从这个角度上而言，我们觉得AI应用才能是未来的模型，AI token的一个最大的一个分销渠道。而最强的一个模型能力，会吸引更多的应用来使用我们的模型。一个更加高效的，或者更能力更强的一个模型产品，将会把这两者之间衔接的更好。这是我们在这个事业群当中设计的一个业务逻辑。
所以如果从模型和应用层这一层来看，我们的优先级毫无疑问是打造智能能力最强的模型。但是我想特别表明，就是说，其实打造，因为只有最强的模型才能驱动各行各业的这种应用场景的拓展，也只有最强的模型才能够吸引各行各业的应用来使用我们的MaaS业务。
但是我想特别强调的，其实是如何打造最强的模型，[这]需要与我们的各类的行业，以及我们自己的to C、To B的应用，以及各种通过MaaS连接各类行业的应用，让更多的用户来使用我们的模型，逐渐打通这个数据飞轮和业务闭环。
通过这样的方式，通过更多的场景、更多的数据、更多的用户来迭代我们的模型的能力。逐渐形成一个数据飞轮，才能这样持续的去提升模型的能力。这也是我们现在就成立ATH这个业务事业群的一个原因。
所以我想特别总结一下，就是我觉得我们的优先级是提升模型能力。但是提升模型能力需要我们在ATH、整个模型和应用端、和MaaS端的共同努力，才能够去提升/长期的提升，模型能力。
接线员
下一个问题来自美国银行的Joyce Ju。
Joyce Ju，美国银行证券，研究部
好，管理层晚上好。也祝贺你们在云和AI方面取得的扎实的进展。我的问题是关于CMR（Customer Management Revenue，注，客户管理收入，即电商平台（如淘宝、天猫）通过向商家提供营销和广告服务所获得的收入），我们看到增速放缓，尤其在12月份季度，鉴于中国总体线上零售方面的这个宏观压力。我们看到25年的第四季度，总体在线零售的增长只有，没听清百分之多少（注：中国第四季度的网上零售额同比仅增长了2%），那么最近我们看到1月和2月在线零售的增是重新加速的，那是不是可以请你们介绍一下，进入到3月份季度，你们对于CMR趋势的最新的看法。然后消费者端你们是不是开始看到有什么的改善？谢谢。
吴永明，首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
我来回答一下这个问题，对，刚才你也提到12月季度因为宏观消费疲软、暖冬、以及今年春节比较晚等因素，使得我们12月度增长受到了比较大的挑战。同时因为大促期延长，我们在消费者权益投资，交保年（注：应指交医社保）也有所增加。所以我们12月季度的CMR、和电商利润都有放缓。我们也看到，今年一季度以来，我们看到消费复苏还是非常明显的。同时在我们即时零售战略的共同拉动下，我们的实物电商成交（GMV）、和CMR增速都有显著回升。我们电商的利润有显著的改善。
Lydia Lu，投资者关系部主管
好的。我们进入下一个问题。
接线员
下一个问题来自摩根士丹利的Gary Yu。
Gary Yu，摩根士丹利，研究部
好，感谢管理层接受我的提问。我的问题其实是关于零售这一方面，我知道过去几个月，公司已经在市场份额，还有[GTV]（注：Gross Transaction Value，即商品交易总额，用来衡量在特定时间段内，通过一个平台（如淘宝、京东等）完成的订单总金额）改善这些方面取得了一些阶段性的成果。那么面对未来，我们的优先级会是什么？是市场份额，还是希望利用这个机会来进一步的优化UE（Unit economics，单个订单的经济性），以及收窄亏损？另外我们应该如何看待即时零售和传统电商之间的协同，并且这些协同将来会如何转化为CMR的更快的一个增速，谢谢。
吴永明，首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
我来回答这个问题。我们继续看到，在市场份额提升的同时，我们通过物流效率提升，商业化能力的改善，还有我们订单结构的优化，它们进一步驱动了UE[的改善]，明显的，就是我们的UE还是在持续的优化中。我们认为未来几个季度，我们的UE会进一步的好转。
我们也看到，过去一年闪购对平台整体的拉动明显。包括闪购在内的电商大盘，年度活跃买家（AAC）增长了1.5亿，实物电商的年度活跃买家增长了1亿，那么，淘宝实物电商年度活跃买家增长超过了过去三年的总和。那新的用户相比成熟用户，短期的客单价跟购买频次相对较低。但我们希望在未来持续提升这部分的ARPU值（注：即客单价）跟购买频次，这也是未来平台几年增长的新引擎。同时我们也看到闪购对相关品类拉动明显，特别是对食品、生鲜、健康的相关品类拉动明显。同时也推动了盒马、猫超等即时零售业务的加速发展。
关于未来的发展预期：首先，我们维持28财年即时零售整体交易规模过万亿的目标。在此规模基础上，我相信我们可以实现规模化的正向现金流。同时我们预计29财年即时零售业务板块将实现整体盈利。
闪购跟即时零售已从新客获取、促进用户活跃、满足用户多元化的消费场景、拉动成交、跟商业化以及物流基建等多方面，成为淘宝、天猫电商板块的基础性业务。对于淘天在AI时代的长期发展起到至关重要的战略作用。未来两年我们会以实现整体规模过万亿的目标，继续坚定投入，同时实现市场地位领先。
Lydia Lu，投资者关系部主管
接线员，我们进入下一个问题。
接线员
下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。
Alicia Yap，花旗集团，研究部
好，感谢管理层接受我的提问。我想问一些关于你们芯片业务，就是平头哥方面的问题。最近有报告，有报道说阿里打算将平头哥分拆上市，管理层是否可以对此提供一些信息？
另外是不是可以提供一些平头哥的一些业绩的数字？比如说刚才讲了，就除了你们交付的47万个芯片之外，这个收入是多少？芯片业务比如说未来一年的预期的增长率是多少？然后刚才你们好像讲到了，其中有50%是来自，60，60%是来自外部客户的需求，那是不是也可以展开介绍一下，这些芯片——就是提供给外部客户的芯片——主要是用于推理吗？如果是对内部使用的话，是用于模型的训练，还是还用在其他的方面？另外平头哥的这个芯片相比较其他的国产芯片是怎么样的一个比较，能不能展开介绍一些？
吴永明，首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
好的。非常感谢你这个问题。平头哥是阿里巴巴全栈AI布局的重要一环，我也想趁此机会详细介绍一下。在当前的国内的AI芯片生态中，我们觉得平头哥的技术能力和产品能力都处于第一梯队。我们的产品覆盖从训练微调到推理的完整AI工作流。我们的平头哥的AI芯片，已经通过阿里云在训练场景、百炼的推理场景深度大规模的使用。（注：阿里云百炼平台是阿里云推出的一站式大模型开发与应用服务平台，集成千问全系列及主流第三方大模型，提供开箱即用的模型服务、可视化应用构建工具和企业级安全能力，让开发者和企业无需管理底层基础设施即可快速构建和部署AI应用）
同时在阿里云的公共云和混合云产品中，我们也有60%以上的平头哥的芯片在被外部的商业化客户使用。而外部的商业化客户涵盖互联网金融、智能驾驶和智能制造多个行业。这些外部的商业化客户在用平头哥的芯片当中，在用他们的训练和推理场景都有使用。而且我们在平头哥的软件栈上具备与Linux生态系统的一个良好的适配性。所以我们的客户在迁移他的系统，当迁移他系统的项目过程当中，非常的，花的时间非常少。
另外一点，我觉得平头哥对于阿里巴巴而言一个重要性，除了是因为我们希望，在国产芯片相对来说比国外的芯片在各方面的制造制程，各方面的芯片的性能方面，与国外的芯片有一定落后的情况下，我们希望在与阿里巴巴的云的基础设施，以及通义千问的模型，有更深度的协同设计，以提升更好的性价比。所以这个是我们的，做平头哥芯片的一个，与外面的这些芯片公司，不太一样的一个点。所以更多的是，希望可以创造我们更高的一个AI能力的一个性价比，也可以成为我们今后百炼平台——能够降低我们百炼平台推理成本的一个重要产品。
然后还有一个，除了在整体——在提升我们的整体的AI效率，降低成本之外，我觉得还有一个，在现在中国的这个AI行业一个特殊情况下，我觉得有一个对我们的一个重大价值，就是整个AI算力的供应保障。因为在现在，我觉得未来3到5年，全球的AI算力都会处于一个非常紧缺的一个，一个[状态]，3到5年，尤其是在中国市场更会紧缺。作为在中国市场唯一具备自研芯片能力的云计算公司，平格哥对于阿里集团来说也算是，也会是至关重要。能够提供更多的AI算力的供给，将会帮助我们的云和AI业务，包括我们的MaaS业务获得一个更高的增长动能。
好，我再最后再稍微分享一下我们未来的一些预期。平头哥——[基于]我们在前面两年历史上已经成功的商业化应用——推出的芯片规模超过了47万片，年化营收规模也达到了百亿级别。那在未来，在今年，26、27年——今年26以及明年的27年，我们预计平头哥可以生产的高质量的AI芯片的规模还会持续扩大。为我们整个集团的AI业务提供充足的算力保障。也能够为整体的AI业务提供一个非常强大的一个增长动能。同时对未来的提升的盈利水平——也会[对]未来提升盈利水平，也会非常有帮助。
总的来说，平头哥的价值对阿里巴巴不仅是成本优化，而且更是供应保障。在算力稀缺的时代，我觉得对阿里巴巴的AI战略来说至关重要。所以平头哥有一些可能，我们在未来并不排除去做IPO，但是现在还没有一个明确的时间表。
Lydia Lu，投资者关系部主管
请下一个问题。
接线员
下一个问题来自中信证券的廖原。
廖原，中信证券股份有限公司，研究部
管理层晚上好，感受接——感谢接受我的提问。我的问题是关于你们提到的阿里巴巴集团AI战略的商业目标，未来五年的收入要突破千亿美元，那管理层能否给出这一目标的更多的细节？比如说未来五年是到2031年，这对应大概多少CAGR（年均复合增长率的）一个增长。同时我们能否拆解一下这个增长的一个驱动，我们应该怎么去理解，基于我们规模化的营收的一个增长。那我们什么时候可以看到，阿里云的margin（利润率）有一个提升的趋势，谢谢。
吴永明，首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
好，非常感谢您的问题。我觉得对于未来五年的AI与云相关的业务的营收突破1000亿美元。从我们的现在的市场增长的容量，以及我们现在的基础和我们的产品基础上来说，我们的目标和路径都是可见性还是比较强。
我觉得最大的增长动能还是来自于AI，来自于AI大模型的能力的突破。我们看到在2026年，在2026年的这两个月，这几个月，我们已经看到了非常明显的一些趋势：就是我们看到大模型开始具备了完成to B的复杂工作流的能力。当我们看到来越多公司内部在启用大模型产生的Agent，在帮他完成端到端的工作任务的时候。其实我们整个的原来AI和云面向的IT预算的市场，其实发生了一个根本性的改变。也就是大量的企业在用token消耗的时候，他并不把token当成是它的IT预算，就把它当成了整个公司的生产或者研发成本，是它的生产资料的一部分。所以这是我们看到一个对未来的AI增长有一个长期性的、最根本的，我们看到一个最根本的一个内在因素。
我们觉得最大的，三个最大的增长动能来自于三个方面：
第一方面，也就是以大模型驱动的MaaS业务，做[为]一个核心的一个增长引擎。而MaaS业务的增长，而MaaS业务的应用方，包括我们自己的应用，以及我们自己应用的客户，以及行业当中非常丰富多样的各类AI应用场景，包括AI应用软件。我们觉得这个有MaaS业务推动的增长，可能是对于未来AI和云的营收，是一个核心关键的，一个因素。
然后第二点：对于AI云计算而言，还有一个非常重要的增量场景，也就是我们认为在未来基于公共的一个MaaS业务，我们会有一个很大的市场。但现在相当多的中大型企业，它还会有一个企业级的内部推理和训练市场，这个市场长期会继续存在，它并不是一个——它会因为每个企业，会根据他自己的业务的形式，以及他这个应用场景的安全性，或者它应用场景的一个特殊性。有一些应用场景会选择使用公共的MaaS API服务；有很多的应用场景还会基于它企业内私有化部署的应用场景，而这些应用场景，也是我们阿里云AI基础设施一个非常大的一个增量场景。
还有一个，我们觉得被我们很多人忽视的一个增长动能，就是其实对于以CPU为主的传统云计算，在这个AI的时代其实有一个非常大的一个增长空间。传统的云计算是为IT工程师所设计的，也就是在中国可能有几百万或者说最多不超过超过1000万的工程师是潜在的在传统云计算的客户，但是当AI大模型创作的Agent，可能是数以10亿计的Agent，他们运行环境——他们的运行环境需要有大量的、传统以CPU为核心的、传统云计算的支撑。他们需要传统的CPU、也需要数据库，也需要存储，也需要大量的memory来支撑他们的长期——来解决、来支撑——他们的长期运行。所以这个云计算——传统云计算市场，如何转型成一个从面向人类使用——人类的IT工程师中使用的一个云计算产品，变成非常适合于Agent调用的云计算产品。我觉得这个增长空间也是非常巨大。今年如何把传统的云计算变成更适合于Agent的调用的这样一个产品的转型，也是阿里云的一个升级的重点。
我觉得，随着公司的营收规模的持续增长，同时AI的业务从更多的——从卖资源到转型升级，成为更多的卖智能能力。我觉得这个是一个巨大的一个商业模式升级，同时再结合我们自研的平头哥芯片的降本增效。我们觉得，随着我们的AI和云的一个营收的一个规模的持续增长，云的利润率应该是可——以可见的、看到它应该有一个持续的、一个提升的过程。但是这个持续的提升过程并非是一个线性的过程。它是可能随着一个规模效应的突变，或者我们的平头哥芯片的规模的，发生一个巨大的一个提升。我觉得和整个产品的规模性——规模效应的体现都有关系。所以它并不会是一个线性的发生。
同样的，就是您刚才说的2026到2031年的一个复合增长率。我觉得平均的复合增长率就是，你回去用计算机算一下，是还是非常明确的。但是我们说，在研发的投入和市场的增长过程中，也并不会是线性的发生。我们今天的投入可能要过一年两年才会产生一个更大的一个增长。但是总体的五年的一个目标，我们觉得还是非常有信心去达成这个目标。
Lydia Lu，投资者关系部主管
谢谢。接线员，我们回答最后一个问题。
接线员
最后一个问题来自摩根大通的Alex Yao。
Alex Yao，摩根大通，研究部
好的，谢谢管理层给我这个问题的机会，我想调整一下话题，来看一下我们的这个电商——这个方向上面的发展阶段。因为我们之前也有曾经说过，电商会进入到一个三年的投资周期，那现在这个三年投资周期是不是因为我们看到闪购外卖的机会，包括现在这的机会，会有一些调整？如果不调整的话，那是不是我们已经差不多进入到这个三年周期的中期，接下来就是逐渐的财务改善和到三年底进入到相对稳定的一个财务的收获期？这个大方向上，我们这个赛道上的阶段性的定位和考虑，能不能跟我们分享一下，谢谢。
吴永明，首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
我来回答这个问题。刚才我也讲到了，在首先，我们在今年在技术零售侧有个非常大的投入。这是我们也看——这是我们看到的确定性的一个机会。对，刚才我也讲到了，我们会在未来两年以实现即时零售规模破万亿的目标，持续的投入。我们也相信，在两年后，整个即时零售的这个投入会给我们整个电商板块带来正向的这样的经济收益。
未知高管
然后讲一下关于这个AI，因为大家刚才，其实Eddie（注，即吴永明）也讲了很多关于AI的一些影响。我觉得AI会对电商会带来非常大的一个影响。在但我觉得三年对AI来说是一个非常远的一个时间。大家看到其实AI是以每周每个月数在进化，所以我们也在积极的在AI侧做投入。我们已经在，无论是用户体验侧，还是商家侧，我们今年都会持续的推出一些新的体验，以及去升级我们商家基于AI的新的经营的模式。
因为AI的这样的出现，我觉得在电商的一些很多的领域、一些分支的领域，也会带来非常大的一个升级。例如我们的B2B业务，我们也看到像类似这样的业务，电商会带来非常大的一些机会。我们也会积极的去抓住这样的一些新的机遇。
Lydia Lu，投资者关系部主管
好的。今天的财报电话会议问答环节到此结束。非常感谢大家今天的参与，我们期待很快与大家再次交流。
接线员
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。
