总结及展望篇
(主编：赵燕生)
第七章总结及展望
一、2025年市场总结
2025年金币市场的详尽数据及运行状况可查看本报告第一章至第六章，以下将进行简要概括。
（一）2025年金币市场运行的新动向
在贵金属价格大幅上涨和市场供需关系发生微妙变化的带动下，2025年我国金币市场形成了具有明显牛市特征的市场。
1.2025年的增量市场
在2025年的增量市场中，首次发行了具有投资币属性的中国龙银币。这枚银币的实铸量为90%，但资本利用它在境内外发行的时间差、地域差和数量差进行疯狂炒作，无疑已经成为2025市场的热点，并带动钱币评级市场和拍卖市场的一些变化。
在2025年的增量市场中：
（1）在黄金价格大幅上涨、国家调整黄金税收政策和市场经营者努力经营等有利因素影响下，2025年与2024年相比，2025年号熊猫投资金币的销售重量上涨19.66%，与此同时加速了市场回购体系建设，进一步彰显了熊猫投资金币的市场价值。在熊猫精制金币方面，与2024年相比，销售数量也上涨10.38%。
（2）在增量市场的文化事件类纪念币方面：实际发行的项目数超计划五个项目，发行的总重量与2024年相比提升28.61%；设计铸造质量不断提升；二级市场交易价格与零售价相比涨跌互现，但总体平稳。
2.2025年的存量市场
在贵金属价格大幅上涨带动下，2025年存量市场的表现亮眼。按官方公布的实铸实售量计算，与2024年相比，市场价总值提升69.05%，达到5，142亿元。分析市场价上升的主要原因，其中贵金属价值变化对市场价总值变化的贡献度已达88.90%。在存量市场内部，币种涨跌互现，但价格上涨的总动能大大高于价格下跌的总动能，长期以来不少被套牢的币种已经解套并盈利，投资价值和市场交易活跃度指标有所改善。
3.2025年的钱币鉴定评级市场
在2025年的钱币鉴定评级市场中，与2024年相比，贵金属币的鉴定评级总量增加19.76%，其中评级币的增长幅度为96.24%，封装币的下降幅度为18.17%。在评级币的增量中，中国龙银币的贡献度达到百分之七十。在2025年贵金属币的评级市场中，一些币种的“特别标签”价格出现异动，已经引起市场关注。
4.2025年的拍卖市场
在2025年贵金属币的拍卖市场中，与2024年相比，拍卖数量上升52.95%，拍卖金额上升19.28%，其中“料价币”、中国龙银币和金币云集的拍卖规模对总量上涨做出了重要贡献。在2025年的拍卖市场中，贵金属币的交易仍以线上和境内为主，但是线下和境外的拍卖交易仍具有价格优势，因此多种交易形式相互补充和叠加，形成了我国金币拍卖市场的有机整体。
（二）如何认识当前市场的发展变化
在2025年的金币市场中，既有发展的新动向，也有值得深入分析和认识的问题：
1．如何认识中国龙银币的发行与销售
近些年中国贵金属币在海外市场的销售业绩不断下降。发行中国龙银币的主要目的是想利用相对标准的国际投资银币形式，扩大中国贵金属币在海外市场的销量。
实际上，随着我国贵金属币发行管理体制的变革和近些年国际政治经济环境的变化，与多年前相比，我国贵金属币的海外市场逐步缩小已经成为一种发展常态，“盎司改克”根本不是影响海外市场逐步缩小的主要原因，因此事实已经证明，发行中国龙银币不可能从根本上扩大我国贵金属币在海外市场的销量。
我国贵金属币几十年的发行历史已经充分证明，不管发行什么项目，都会有大量币种返回境内，即“中国金币市场在中国”。实际上，在中国龙银币开始发售的极短时间内，已经再次证明了这个铁律。因此目前中国龙投资型银币的发行设想和发售模式仅能增加海外专营公司账面收入，不可能扩大中国贵金属币在海外市场的实际份额。如何从根本上扩大中国贵金属币在海外市场特别是东南亚的销量，还应从最根本的问题入手，逐步加以解决。
作为一种权宜之计，中国龙银币已经发行，那么发售方将面对一个严肃的市场调控和管理问题。实际上，目前中国龙银币的境内外销售配额差异，已经为投机资本提供重大商机，造成市场的疯狂炒作，给市场的长远发展带来伤害。面对这种市场乱象，发售方不仅要关注自身的经济利益，同时有责任和义务出面进行市场干预，采用市场手段，大幅调整境内外的发售配额和时间差，平抑市场交易价格的暴涨，为广大收藏投资者提供合理的收藏投资机会。
中国贵金属币的海外市场确实需要克服困难不断前行，如何采用确实有效的方法，实实在在地扩大中国贵金属币在海外市场的占有率，也值得期待。
2.如何认识当前的牛市特征
在2024年大盘发行存量市场交易价格大幅上涨63.82%的情况下，本报告将这种市场定义为具有明显牛市特征的市场。回顾我国金币市场的发展历史，市场交易价格整体的大幅变化，主要有两种基本情况。一种情况是面对贵金属价格变化不大的外部环境，在供需关系作用下，大量资金进入，引发市场交易价格的大幅上涨。另一种情况是，在市场供需关系没有发生重大变化的情形下，由于贵金属价格的大幅上涨，导致大量文化溢价率较低币种的市场交易价格大幅上涨。2024年大盘交易价格的整体大幅上涨，就属于第二种情况。这种情况基本属于在贵金属价格大幅上涨带动下的被动牛市。但是，与此同时也应该看到，在2025年中，虽然2025年大盘处于被动的牛市状态，但是在看多情绪带动下，一些币种的文化溢价率开始上升，这些动向正在为第一种牛市特征聚集力量。
3.如何认识贵金属币的市场价值
我国的贵金属币不但具有文化价值，同时也具有突出的贵金属价值，这一点是与很多现代钱币门类完全不同的，也是贵金属币最突出的市场特色。2025年，在贵金属价格大幅上涨带动下，贵金属币的贵金属价值凸显，大量币种解套和升值，联同它们具有的文化价值，为贵金属币的保值增值提供了经济基础和动力。
4.如何认识市场消耗
在2025年市场中，虽然在贵金属价格大幅上涨带动下，币种的整体交易价格大幅上涨，但由于总需求不足，致使大量币种在民间被返熔变料和消耗。实际上这种情况已经不是2025年的独特现象，在金币市场的发展历史中也经常存在。据初步估计，到目前为止，已有接近发行总量百分之三十的币种在民间消失。如何辩证地看待这种现象？首先应该看到，在目前的市场大环境影响下，我国金币市场的总存量仍显过多，特别是能够经受历史检验的精品偏少，因此这种存量的灭失和消耗符合历史发展规律，对市场的长远发展是有利的。另外也要看到，在金币市场中，长期存在供给大于需求的矛盾，这是对金币市场供给侧的发行方针和策略进行的检验和挑战。
5.如何提高贵金属币的文化溢价
近些年，我国贵金属币的整体平均文化溢价率不断下降，2025已经下滑到1.10倍，对贵金属币的市场价值提出挑战。与普通的贵金属不同，贵金属币存世的基础应该具有一定的文化溢价，否则就会有背于发行贵金属币的初衷和使命。
如何不断改善供需关系，努力提高贵金属币的溢价率和社会吸引力，已经成为科学健康发展我国金币市场的重大问题。
（三）不断改善生态环境，攻坚克难继续发展
2025年，我国的金币市场既有新变化和新特点，也存在制约市场发展的难点。分析影响金币市场发展因素，既有宏观经济发展的大环境，也有钱币市场的中环境，更有金币市场的小环境，外因通过内因发生作用。
我国的贵金属币是以法定货币形式出现的非刚性需求的工艺或艺术类商品。要想扩大需求侧群体，扩大贵金属币在民众家庭资产配置中的比例，关键因素要从攻克市场的难点和痛点出发，努力改善市场生态关系，改善市场参与者之间的利益关系，实现收藏投资价值的比较优势，实现发行贵金属币的“政治性、人民性、文化性和国际性”与广大收藏投资消费群体认同性之间的高度统一。
1.继续加大发展熊猫投资金币的力度
“以投资币为主、纪念币为辅”是我国金币市场最重大和最基本的发展战略。2025年，虽然在实施这一发展战略中取得新进展，但与国内实物金条的市场容量相比仍存有巨大的发展空间。
大力发展熊猫投资金币，要努力调动商业银行的积极性，同时要积极推广特许经销商与商业银行进行有效合作的经验；大力发展熊猫投资金币，还要实施熊猫投资金币“稳中间调两端”的新产品结构，完善定价机制，努力向全社会有效宣传熊猫投资金币的市场优势，继续加大全方位的官方回购和流转；大力发展熊猫投资金币更要进一步全面提升其收藏投资的比较优势，大幅提高在国内实物类黄金商品中的占比，拓展出熊猫投资金币更加巨大的市场发展空间。
2.高质量发展文化事件类纪念币
高质量发展文化事件类纪念币，应重点在以下几个方面发力：①首先要严控文化事件类纪念币的发行总规模和发行计划，不能为发行而发行，更不能为企业自身利益制定和实施发行计划。特别是在当前的经济环境下，要总体上实现供需关系的动态稀缺性。②要切实推行精品战略。为此再次建议，在金币市场中开展一次贵金属币精品标准的大讨论，凝聚市场对精品标准的共识。争取通过这次精品标准的大讨论，为金币市场供给侧提供精品战略的精髓，并逐步实施，为广大收藏投资消费群体提供真正的贵金属币精品，同时接受市场和历史的检验。③要进一步完善贵金属币垄断经营的定价机制，按照市场规律降低零售价水平，使用经济手段实现放水养鱼和让利于民。④要继续改革特许经销商体系，进一步扩大文化事件类纪念币在直销系统和商业银行的直销比例，严守按零售价发售的铁律，创新更加高效和便利的直销方法和路径，最大限度地保证收藏投资消费群体的利益。⑤要继续实行阳光工程，为市场继续提供公开透明的市场环境。
3.努力活跃二级市场
金币市场的一级市场与二级市场是一个有机的整体。没有一级市场的规范有序就没有二级市场的持续发展，同样没有二级市场的生气与活力，也就没有一级市场的繁荣与稳定。因此，在发展我国金币市场时，管理层不但要重视一级市场，同时也要关注二级市场，采用市场和管理双重手段加强对二级市场的引导，其中不仅要建设好“金币云集”，同时更要注重建设“市场交易公共服务平台”，逐步建成功能齐全和实施有效的二级市场机制。
4.努力扩大收藏投资消费群体
全面提升贵金属币的市场价值，关键要稳定和扩大需求侧的收藏投资消费群体。为此，要进一步采取多种有效方式，全面宣传贵金属币的文化艺术价值；要鼓励民间组建多种形式的收藏投资群体，凝聚收藏投资者的信心和力量；要通过不断扩大收藏投资消费群体，改善供需关系结构，努力提升贵金属币的文化溢价。
二、2026年市场展望
由于存在多种不确定因素，因此展望2026年我国金币市场的形势将充满挑战。目前仅能从一些可能确定的因素中进行分析，仅供参考。
（一）解读发行计划
2025年12月8日，央行已经公布2026年贵金属币的年度发行计划。汇总这个发行计划的数据见表7-1。
如表7-1所示，2026年计划发行贵金属币项目10个，其中：金币25种、银币24种和铂币4种，共计53种。
在这里值得关注的是：（1）从2025年发行计划的执行情况看，实际发行超计划5个项目。因此预估，2026年超过计划将是大概率事件。（2）近些年，央行的发行计划已经不公布具体项目和币种的发行数量，因此无法对计划发行的数量规模进行计算。
鉴于目前的发行计划与实际的可能相比存在众多不确定性，因此本文不可能对计划进行更深入的解读。但是，从目前的发行计划看：
（1）在2026年的发行计划中，有6个项目是连续性发行，4个项目是新发项目。
（2）在“守护地球家园金银纪念币”项目中，有一枚500克半球形精制银币。对中国金币来讲，发行半球形币种是一个创新，具有一定的技术复杂性，值得关注。
（3）在2025年的一段时间内，市场疯传2026年要发行中国龙金币，但央行在2026年的发行计划中没有批准这个项目，这对市场是好事。大力发展熊猫投资金币应是我国金币市场最重大的发展战略，如果发行中国龙金币，完全有可能对扩大熊猫投资金币市场规模造成冲击和影响，因此2026年的发行计划中没有发行中国龙金币是完全正确的。
（二）市场环境分析
1.外部环境
（1）贵金属价格变化
在2025年国际贵金属价格大幅上涨的基础上，2026年1月，国际黄金、白银、铂金和钯金等的贵金属价格一度都创出历史新高，因此预判2026年贵金属价格走势将充满挑战。
在我国的金币市场中，由于黄金的价值已经站到市场价总值的百分之八十以上，为简化起见，以下将主要预判2026年黄金价格的可能走势。
为了进行这项预判工作，我们邀请了国内有关专家，对国际国内18家金融机构的预判进行了信息收集和检索，其计算结果如下，见图7-4。
如图7-4所示，2026年黄金价格或将继续呈现震荡上行走势，最高有可能见到6，000（美元/盎司），最低可能见到4，550（美元/盎司），价格重心将可能在5，400（美元/盎司）左右。
综合国际国内相关机构的分析：面对国际政治和经济的不确定，特别是美元利率下行、美债规模持续加大和贬值预期增强，将带来黄金在全球的实物与避险配置需求稳增。其中特别是各国央行购金强劲和民众实际需求扩大。以上这些主要因素都会促使2026年黄金价格的继续攀升，但涨幅不会太大。与此同时，国际金融机构也提醒市场，黄金价格不会是单边上涨的直线，获利回吐的压力和美元的阶段性反弹可能导致价格产生幅度不小的波动。
国内黄金价格除了与国际黄金价格的变化相关外，还与人民币对美元汇率以及在汇率基础上的异常波动有关。预计2026年人民币对美元汇率将保持相对稳定。鉴于上述因素，预判在2026年中，国内黄金价格将继续保持震荡上涨态势。
（2）国内宏观经济形势
2025年，我国经济顶压前行，向优发展，重点领域风险化解取得积极进展。2026年，虽然我国将面对外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多等挑战，但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。2026年，国家将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，以提振社会信心。
（3）国内艺术品和钱币市场形势
从艺术收藏品市场看，受外部经济因素和市场内部生态环境影响，2025年整个艺术收藏品市场继续处于调整阶段。在2025年的艺术品市场中，一些文物价值较高的艺术品仍是市场的亮点，但整体交易量和交易金额下降，行情震荡低迷，正呈现一荣俱荣和一损俱损的市场惯性。2025年，政府加大市场监管力度，发力整顿市场乱象，虽然对短期市场有一些负面影响，但它将有利于市场的长期健康发展。
从其它钱币类（主要包括古币、机制币和现代非贵金属钱币）的市场情况看，虽然也有一些精品币种的市场表现不俗，同时也有一些币种成为市场的热点（例如生肖币钞的炒作），但由于受市场信心和入市资金不足影响，整个市场仍在中位运行，全局性恢复市场较好的发展态势尚需多种条件。
综合以上外部环境因素：国内宏观经济将继续克服困难砥砺前行，对金币市场的影响将保持中性；国内艺术品市场和钱币市场对金币市场的拉动力量仍存不足。但国际贵金属价格将继续震荡上行，将对我国金币市场形成重大利好。
2.内部因素
（1）有利因素
在2025年贵金属价格大幅上涨的基础上，2026年1月贵金属价格继续冲上历史高位。从2026年1月金币市场的运行状况看，市场交易规模继续大幅上行，熊猫投资币（包括熊猫投资金币和投资银币）的市场价值进一步显现，同时文化事件类纪念币在“料价币”价格大幅上涨拉动下，也呈现出新的市场表现。如果贵金属价格能够在2026年继续保持高位震荡，将是对金币市场发展最有利的因素。
在当前金币市场大环境簇拥下，广大收藏投资消费群体的新老交替正在加速，对市场长远发展的信心正在发生积极变化，这对金币市场的发展也是有利因素。
在贵金属价格大幅上涨的过程中，将继续出现贵金属币的返熔变现，对降低和消耗贵金属币的总存量，从而对金币市场的长远发展也是有利的因素。
（2）不利因素
面对贵金属价格的大幅上涨，贵金属币的贵金属价值凸显，但文化溢价有可能继续偏弱，并由此形成总需求不足，对发行贵金属币特别是文化事件类的初衷形成挑战，这是发展金币市场的不利因素。
虽然金币市场的运行离不开资金的运作，但历史一再证明，过度的投机炒作对市场的长远发展是不利的。在当前的市场中，对一些板块和币种的疯狂炒作时有发生，例如对2025年版中国龙银币的疯狂炒作就是典型案例。如果2026年版中国龙银币继续这种炒作态势，对金币市场的发展也是不利的。
在一般情况下，人们往往只关注具体的市场交易价格走势，实际上市场价格是反映市场利益关系和生态环境优劣的结果。当前我国金币市场的利益关系和生态环境不够理想，这也是当前金币市场发展的不利因素。
（3）不确定因素
虽然2026年贵金属币的发行计划已经公布，但按照2025年的惯性，超计划发行将是大概率事件。在2026年贵金属币的实际发行中，文化事件类纪念币的发行总规模到底多大，设计雕刻和铸造质量能否达到市场普遍认同，将是不确定因素。
2026版中国龙银币已经发行，能否总结2025年版中国龙银币的经验教训，积极调整境内外发行的时间差和数量差，遏制资本的疯狂投机炒作，也是不确定因素。
在2025年中，金币市场供给侧的管理机制已将发生变化，并明确提出“以“管资本”为指导，确保实现营收、利润双增长”的经营方针。如何不断改善金币市场的生态环境，实现金币市场供给侧与其他市场参与者特别是与广大收藏投资消费群体的利益均衡，将是最大的不确定因素。
纵观2025年我国金币市场的整体环境，外部因素对金币市场发展是有利的，内部因素既有积极发展的一面，也有制约市场发展的难点，更有体制变革的不确定性，因此笔者对2026年我国金币市场发展持谨慎乐观态度。
（三）市场总体展望
当前我国金币市场的改革创新已经迈入深水区，调整市场参与者利益关系的任务将更加艰巨复杂。只要全体市场参与者从长远发展着眼，全力投入我国金币市场的改革创新工程，大力解决市场面临的问题和痛点，以收藏投资消费群体为中心，努力改善市场生态环境，不断实现发展战略重心转移，不断提升贵金属币的有形价值和文化溢价，凝聚和扩大收藏投资及消费群体队伍，积极调动有利因素，大力化解不利因素，不断创造出新的热点，提振正向的预期和信心，2026年我国的金币市场就一定有机会在2025年的基础上实现新的突破和进步，同时促进我国金币市场的发展持续向好。
后续将发布“记事篇”，敬请关注！
