营收2848亿，净利润却跌了67%——这份“增收不增利”的财报，让不少吃瓜群众看懵了。
更让人摸不着头脑的是：财报发布后股价跳水，华尔街投行却集体高呼“买入”。
这到底是怎么回事？难道投资人集体得了“斯德哥尔摩综合征”？
3月19日，阿里巴巴发布了2026财年第三季度财报。表面数据看起来确实有点“惨”：营收2848.43亿元，同比增长2%；净利润156.31亿元，同比暴跌67%。
但仔细扒开财报会发现，事情没那么简单——财报里“AI”这个词出现了85次，平头哥芯片首次亮相，AI相关产品连续十个季度三位数增长。
这到底是一份“爆雷”财报，还是阿里的“战略转身”宣言？我们请来三位专家，帮你把这份财报掰开揉碎了看。
01 投行分析师：这不是暴雷，是“利润重置”
高盛的观点很有意思——他们把这次财报定性为一次“关键的盈利重置事件”。
翻译成人话是：阿里不是赚不到钱了，而是主动把钱砸向了未来。
财报显示，阿里本季度销售和市场费用飙升至719.34亿元，同比增长68.6%。钱花哪儿了？两个方向：即时零售的市场推广，以及AI算力的疯狂投入。
摩根大通说得更直白：“短期盈利压力是AI战略投入的必然结果，市场应聚焦长期的‘云+生成式AI’变现爆发力。”
短期利润下降，是为AI时代的船票买单。
02 AI专家：平头哥第一次亮相，交出惊人成绩单
这次财报最大的亮点，藏在角落里——“平头哥”首次在财报中正式亮相。
这只“打架不要命”的蜜獾，交出的成绩单相当能打：自研GPU芯片已规模化量产，累计交付超47万片，年化收入达百亿规模，而且60%供外部客户使用。
这是什么概念？阿里已经不只是用别人的芯片，而是自己造芯片，还卖给别人用。
更惊人的是AI需求数据：百炼API平台的Token消耗量，3月比12月激增6倍。这意味着企业客户对AI的需求正在井喷。
CEO吴泳铭甚至喊出了一个野心勃勃的目标：未来五年，云和AI商业化年收入突破1000亿美元。
阿里正在搭建“大模型+云+芯片”的全栈AI能力，这不是护城河，是护城海。
03 电商分析师：烧钱烧出个未来？
说完AI的狂欢，再来看看基本盘的“蹒跚”。
淘天集团核心的CMR（广告+佣金）仅增长1%。这数据意味着什么？商家的付费意愿已经无限逼近天花板。
那增长从哪来？全靠即时零售（原饿了么）撑着——收入208.42亿元，同比增长56%。
代价是什么？烧钱。719亿的销售费用里，很大一部分砸进了即时零售的市场推广。
不过蒋凡给了个时间表：维持2028财年即时零售规模破万亿的目标，预计2029财年实现整体盈利。翻译一下：再烧两年，就能看到回头钱。
好消息是，3月以来消费复苏明显，实物电商成交和CMR增速都显著回升。
写在最后：两个阿里正在撕裂
有分析把现在的阿里形容为“两个阿里”——一个是AI狂奔的阿里，一个是电商蹒跚的阿里。
一个代表着未来：千问月活超3亿、平头哥芯片出货47万片、Token消耗6倍增长。
一个代表着当下：CMR增长1%、利润暴跌67%、营销费用飙升。
阿里正在撕裂，也在重塑。
吴泳铭说得很清楚：“依托‘大模型+云+芯片’全栈AI能力，以及与阿里商业生态的全面融合，我们将继续在AI to B和to C方向齐发力。”
所以回到开头的问题：利润暴跌67%，是暴雷吗？
华尔街的回答是：不，这是阿里在给未来交学费。高盛甚至说，“任何股价疲软都为阿里巴巴创造了更有利的入场点。”
至于这个判断对不对，时间会给出答案。
你平时用阿里系的AI产品吗？千问、夸克、通义……体验如何？欢迎评论区聊聊。
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