3月20日，阿里巴巴（09988.HK）港股股价遭遇重挫，盘中一度跌超6%，最低触及123.5港元，单日市值蒸发超1300亿港元，创下自去年8月以来的逾半年新低。此前一日，公司美股（BABA.US）盘中一度大跌近10%，收跌7.09%。
消息面上，阿里巴巴于3月19日公布了2026财年第三财季（截至2025年12月31日止季度）业绩。财报显示，该季度阿里巴巴实现营收2848.43亿元人民币，同比增长2%，略低于市场预期的2897.95亿元；经营利润为106.45亿元，同比下降74%；经调整EBITA（息税摊销前利润）同比下降57%至233.97亿元；非公认会计准则净利润为167.1亿元，同比大跌67%，远不及市场预期的295.79亿元。
对于盈利能力显著下滑，阿里巴巴在财报中解释称，主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入增加。数据显示，期内销售及市场费用占收入比例由去年同期的15%激增至25%，自由现金流更是同比锐减71%至113.5亿元。
尽管整体利润承压，但云与AI业务仍展现出较强的增长势头。财报显示，该季度阿里云智能集团收入同比增长36%至432.8亿元，其中AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长。集团首席执行官吴泳铭在业绩电话会上提出了未来五年云和AI外部收入突破1000亿美元的目标。
针对这份“增收不增利”的财报，市场机构普遍将其视为战略性投入增加的短期结果。高盛将此次财报定性为一次“关键的盈利重置事件”，指出利润下降是加大AI投资的必然结果。摩根大通认为，尽管盈利表现不及预期，但并未动摇核心叙事，预计未来几个季度云收入将继续加速增长。
不过，也有机构对短期风险表达了关注。大和发表研报指出，第三财季业绩逊预期，主要由于云业务收入增长及盈利能力令人失望，因此下调阿里2026至2028财年每股盈利预测6%至15%，并基于分类加总估值法(SOTP)的12个月目标价由191港元调低至184港元但仍重申“买入”评级。中金公司同样下调阿里巴巴港股和美股目标价13%和13%至172港元和178美元，仍维持“跑赢行业”评级。
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